High-Flyer Quant, den kinesiska hedgefonden som grundades av DeepSeek-skaparen Liang Wenfeng, har i lugn och ro byggt upp aktier före börsintroduktionen i några av Kinas mest strategiskt viktiga teknikföretag – med nästan hälften av årets allokering som flödar till halvledare och relaterade leveranskedjeföretag, enligt en CNBC-analys av IPO-data.
Resultaten ger ett sällsynt fönster till hur det finansiella imperiet bakom Kinas mest kända AI-labb positionerar sig på landets glödheta noteringsmarknad, och hur nära dess investeringsmönster följer Pekings strävan efter teknisk självförsörjning. For more context on this story, see our ongoing AI industry coverage.
High-Flyer är mest känd internationellt som fonden som finansierade DeepSeek och finansierade AI-labbet långt innan dess modeller blev kända i globala AI-kretsar. Pre-IPO push visar att förhållandet går i en ny riktning: snarare än att bara finansiera DeepSeeks forskning, köper Liangs kvantitetsoperation sig nu in i hårdvaruekosystemet som nästa generation av kinesiska AI-modeller kommer att köras på.
En kvantfond med en halvledarlutning
Två High-Flyer affiliates - Zhejiang High-Flyer Asset Management och Ningbo High-Flyer Quantitative Investment Management - byggde positioner i pre-IPO omgångar inom en rad olika sektorer, från chipförpackningar och elektroniska komponenter till förnybar energi och halvledarförsörjningskedjan, fann CNBC:s analys.
Nästan hälften av deras tilldelningar i år gick till halvledare och relaterade leveranskedjeföretag - en koncentration som sticker ut även på en marknad där listor med chiptema har dominerat.
Den största enskilda positionen var i CXMT, Kinas ledande minneschiptillverkare. PaiPaiWang, ett Shenzhen-baserat konsultföretag som övervakar kinesiska privata fonder, satte de två fondernas kombinerade position före börsintroduktionen i CXMT till 26 miljoner dollar. Den satsningen lönade sig spektakulärt: CXMT ökade med 466 % på sin debut i Shanghai förra månaden, vilket kortvarigt gjorde det till Kinas mest värdefulla börsbolag och har ökat med ytterligare 20 % sedan dess, enligt analysen.
Unitree and the Strategic Split
Medlen flyttade också till robotteknik. PaiPaiWang-data sätter de två High-Flyer-fondernas kombinerade andel av Unitree före börsintroduktionen – den kinesiska robottillverkaren vars humanoida robotar har blivit symboler för landets robotambitioner – till 5,8 miljoner dollar.
DeepSeek gick själv in i Unitree-affären på helt andra villkor, tog en strategisk allokering på 2,31 % och förband sig till en 36-månaders lock-up - tredubbla den 12-månaders innehavsperioden som de flesta andra strategiska investerare accepterade.
Analytiker säger att skillnaden är avsiktlig. Sigrid Wang, en teknologianalytiker på Hutong Research, berättade för CNBC att High-Flyer närmade sig Unitree som en avkastningssökande investering, medan DeepSeek gick in med en strategisk partners avsikter.
"Det finns en genuin skillnad mellan de kvantfonder som söker avkastning och DeepSeek som selektivt använder sin företagsbalansräkning för att bygga strategiska relationer kring den framtida AI-stacken," sa Wang.
Med andra ord: hedgefonden handlar med AI-försörjningskedjan; AI-labbet säkrar sin plats i den.
Investera vid sidan av Pekings agenda
Den pre-IPO-boom som High-Flyer utnyttjar uppstod inte av en slump. Peking har drivit på för att behålla strategiskt viktiga teknikföretag noterade inhemskt snarare än utomlands, vilket skapat vad Rhodium Groups forskningsanalytiker Ciel Qi beskrev för CNBC som "lukrativa investeringsmöjligheter före börsintroduktionen" för fonder positionerade att delta.
"Att maximera avkastningen på Kinas marknad kräver alltmer investeringar i linje med Pekings strategiska agenda," sa Qi.
High-Flyers positionering har inte varit utan risk. När en global försäljning av AI-chip spred sig genom kvantstrategier i juli rapporterade statligt stödda medier att endast en av High-Flyers nio produkter undvek förluster. Kinesiska kvantfonder tog i stort sett tillbaka dessa nedgångar till och med augusti, men episoden underströk hur exponerad företagets avkastning har blivit för just den chipsektor som den nu köper djupare in i.
DeepSeeks växande aptit på kapital
Investeringsstrategin speglar också ett ökande gap mellan DeepSeeks kapitalbehov och moderfondens balansräkning. AI-labbet öppnades för externa investerare för första gången i år och samlade in 50 miljarder yuan i sin debutrunda – en summa som, mätt mot High-Flyers totala förvaltade tillgångar på 80 miljarder yuan, uppgick till långt över hälften av hedgefondens hela bok.
Enligt Wall Street Journal är DeepSeek nu i samtal för att säkra minst 7,4 miljarder dollar mer i en andra finansieringsrunda, vilket skulle värdera företaget till 74 miljarder dollar.
Den banan förklarar varför rolluppdelningen är viktig. High-Flyers kvantitetsfonder kan tjäna pengar på Kinas IPO-våg – inklusive listor från företag som bygger chipsen och robotarna i anslutning till DeepSeeks egen färdplan – medan DeepSeek samlar in externt kapital och spenderar strategiskt på det ekosystem det är beroende av.
För den globala AI-industrin är avsnittet en påminnelse om att Kinas AI-konkurrens inte bara utspelar sig i benchmarkpoäng och modellsläpp. Det utspelar sig i Shanghai och Shenzhen med listhallar, där minneschiptillverkare kan fyrdubblas vid debuten, och där gränsen mellan en hedgefond som jagar avkastning och en nation som jagar tekniskt oberoende blir svårare att dra.
---
Stay Ahead of AIGet the latest AI news, analysis, and breakthroughs — all in one place.
Read more AI news →
