Det kinesiska företaget för artificiell intelligens Zhipu AI har lanserat en aktieförsäljning på 4 miljarder dollar i Hongkong, vilket drar fördel av en häpnadsväckande rally på 1 500 % i aktiekursen bara månader efter börsnoteringen. Erbjudandet, rapporterat av Reuters och Bloomberg**, är en av de största sekundära aktieförsäljningarna av ett kinesiskt AI-företag hittills och kommer till ett avgörande ögonblick för landets glödheta AI-sektor.
Försäljningen sätter Zhipu – företaget bakom GLM-familjen av stora språkmodeller – i centrum för en debatt om huruvida kinesiska AI-aktier kan upprätthålla de euforiska värderingarna de har nått i år. För läsare som följer den här publikationens brytande AI-nyheter, kommer Zhipu redan att vara ett välbekant namn: dess GLM 5.2-modell och dess vd:s offentliga sparring med Elon Musk om Kinas gränsöverskridande AI-ambitioner har gjort det till ett av de mest bevakade företagen på området.
Ett rally som trotsar gravitationen
Zhipus aktie har stigit med ungefär 1 500 % sedan börsintroduktionen, rapporterade Bloomberg och Yahoo Finance, med en tidigare Bloomberg-rubrik som noterade att företaget vid ett tillfälle hade noterade uppgångar som närmade sig 2 000 %. Den extraordinära löpningen har drivit Zhipus börsvärde över 1 biljon HK$ (cirka 128 miljarder dollar), enligt iChongqing, drivet av investerarnas spänning över lanseringen av nya modeller och hopp om snabbare kommersialisering.
Aktieförsäljningen låter tidiga stödjare tjäna pengar på några av dessa vinster. En term sheet granskad av Reuters och The Standard (Hong Kong) bekräftade storleken på erbjudandet på 4 miljarder dollar. Det är den typen av storsäljande transaktioner som på en lugnare marknad kan signalera toppeufori – men i Kinas AI-sektor behandlas det som ett test på om efterfrågan kan absorbera en flod av nyligen omsättbara aktier.
Lock-up utgångstrycket
Tidpunkten är ingen tillfällighet. Den här veckan går låsningsperioderna efter börsintroduktionen ut för flera kinesiska AI-startuper, vilket släpper ut stora block av tidigare begränsade aktier på marknaden. Tech i Asien rapporterade att aktier till ett värde av $11,5 miljarder i Zhipu och konkurrenten MiniMax håller på att bli omsättningsbara, medan The Standard fastställde den sammanlagda siffran ännu högre till cirka 50 miljarder dollar i hela sektorn.
Lock-up utgången är vanligtvis ögonblick av volatilitet, eftersom tidiga investerare som inte kunde sälja äntligen kan ta vinster. Risken är att en försäljningsvåg överväldigar efterfrågan och skickar aktierna kraftigt lägre – precis det scenario som aktieförsäljningen och hörnstenslöftena är utformade för att avvärja.
Zhipu verkar hantera den risken skickligt. Enligt en rapport steg aktien faktiskt 15 % när lock-upen löpte ut, efter att nästan 70 % av hörnstensinvesterarna offentligt lovade att behålla sina aktier istället för att sälja. Denna visa av förtroende hjälpte till att motverka det typiska försäljningstrycket efter lock-up.
En skarp kontrast med MiniMax
Sektorn stiger inte jämnt. Medan Zhipu har skjutit i höjden har rivalen MiniMax gått i motsatt riktning, med 36 Kr som rapporterar att dess värdering har fallit från cirka $41 miljarder till cirka 10 miljarder USD. De divergerande förmögenheterna illustrerar hur skoningslös marknaden har blivit när det gäller att skilja vinnare från även-runs i det kinesiska AI-loppet.
Zhipus förmåga att fortsätta klättra medan kamrater vacklar återspeglar investerarnas satsningar på att dess GLM-modeller, företagsdragkraft och upplevda position vid Kinas gräns kommer att omvandlas till varaktiga intäkter. Men MiniMax tillbakadragande är en påminnelse om att sentimentet kan vända snabbt, och att inte varje AI-notering kommer att belönas.
Vart pengarna skulle kunna ta vägen
Även om Zhipu inte har detaljerat hur intäkterna från den sekundära försäljningen kommer att distribueras, är prioriteringarna för ett gränssnitt för AI-labb i detta skede väletablerade: att säkra mer datorkraft, utöka dess ingenjörs- och forskningspersonal och finansiera nästa generation av GLM-modeller. Zhipu har också drivit in på företags- och utvecklarorienterade produkter, där intäktsdragkraft – inte bara råmodellkapacitet – i allt högre grad avgör hur länge en värdering kan motiveras.
Kapitalanskaffningen ger också företaget en dämpning när kostnaderna för att träna frontiermodeller fortsätter att klättra. Branschuppskattningar sätter priset för att träna en enda toppmodern modell till tiotals miljoner dollar, och labb som konkurrerar vid gränsen gör nu flera sådana ansträngningar parallellt. En framgångsrik försäljning i denna skala skulle signalera till partners och kunder att Zhipu har den ekonomiska uthålligheten att förbli en toppaktör.
Vad försäljningen signalerar för kinesisk AI
Erbjudandet på 4 miljarder dollar är i själva verket en folkomröstning i realtid om kinesiska AI-värderingar. Om den prissätter jämnt och aktien håller i sig, kommer det att uppmuntra andra AI-företag som förbereder noteringar eller sekundär försäljning och förstärka berättelsen om att Kinas AI-mästare kan konkurrera med sina amerikanska motsvarigheter i både teknik och marknadstilltal. Om det snubblar kan det utlösa en bredare omprövning.
Den geopolitiska bakgrunden tillför tyngd åt ögonblicket. Zhipus uppgång har utvecklats tillsammans med den intensifierade konkurrensen mellan USA och Kina över gränsöverskridande AI, inklusive tvister om modellåtkomst, datasäkerhet och exportkontroll. En framgångsrik kapitalanskaffning skulle ge Zhipu mer eldkraft att investera i datorer, talang och forskning i en tid då tillgången till banbrytande chips fortfarande är omtvistad.
För nu satsar marknaden på att Zhipus fart är verklig. Huruvida den satsningen lönar sig kommer att bli tydligare när de nyligen upplåsta aktierna - och de 4 miljarder dollar i nyligen erbjudna aktier - är helt i investerarnas händer.
