Відповідно до звіту Financial Times, Amazon веде переговори про переміщення чіпів Nvidia Grace Blackwell вартістю приблизно 8 мільярдів доларів у компанію спеціального призначення, яка продавала б борги зовнішнім інвесторам, купувала апаратне забезпечення та здавала його в оренду компанії. Угода, відома як продаж із зворотною орендою, залишить чіпи там, де вони є зараз — встановлені в центрах обробки даних Amazon щонайменше в п’яти штатах США — при цьому право власності та значна частина фінансового ризику буде передано зовнішнім інвесторам.

Згідно зі звітом, Amazon залишить собі до 10 відсотків акцій у транспортному засобі. Обладнання залишається на місці; змінюється тільки право власності. For more context on this story, see our ongoing breaking AI news.

Як працює структура Sale-Leaseback

Згідно із запропонованою структурою, компанія спеціального призначення видасть боргові зобов’язання інституційним інвесторам, використає виручені кошти для покупки систем Nvidia Grace Blackwell у Amazon, а потім здасть те саме обладнання в оренду компанії. Сервери ніколи не рухаються. Обчислювальна потужність, яку Amazon орендує клієнтам AWS, залишається онлайн, а операційні відносини між Amazon та її чіпами не змінюються.

Змінюється лише те, кому належить обладнання та хто несе ризик його знецінення. Угоди про продаж із зворотною орендою є звичним інструментом у сфері нерухомості та авіації, де авіакомпанії давно продають літаки інвесторам і здають їх у лізинг протягом десятиліть терміну експлуатації. Застосування цієї структури до прискорювачів штучного інтелекту є набагато менш вирішеним, оскільки термін корисного використання та вартість перепродажу покоління GPU зараз є предметом інтенсивних дебатів.

Чому Amazon хоче відмовитися від своїх книг

Цей крок стався на тлі того, що витрати Amazon на штучний інтелект різко зросли. У другому кварталі 2026 року компанія витратила 54,2 мільярда доларів на капітальні проекти, що приблизно на 68 відсотків більше, ніж роком раніше, а генеральний директор Енді Джессі зобов’язався витратити приблизно 200 мільярдів доларів за весь рік.

Такий темп залишив сліди у фінансовій звітності. Вільний грошовий потік Amazon за останні дванадцять місяців став негативним і склав -7,6 мільярда доларів, а довгостроковий борг зріс до 119,1 мільярда доларів проти 65,6 мільярда доларів роком раніше. Продаж із зворотною орендою дозволяє Amazon продовжувати працювати зі своєю інфраструктурою штучного інтелекту, водночас знімаючи з балансу активи на мільярди та замінюючи право власності зобов’язаннями оренди — це зміна, яка допомагає захистити кредитний профіль компанії, оскільки вона продовжує позичати для фінансування будівництва центру обробки даних.

Застава, що швидко знецінюється

Інвестори, які купують борг, кредитуватимуть під заставу обладнання, яке швидко втрачає вартість за стандартами інфраструктурних активів. Grace Blackwell вже на одне покоління відстає від нової платформи Nvidia Vera Rubin, яка, за словами Nvidia, забезпечує в 35 разів нижчу вартість токенів, ніж Grace Blackwell Ultra. Компанія також оцінила приблизно 25 мільярдів доларів доходу за гігават для розгортання Grace Blackwell і близько 40 мільярдів доларів за гігават для Vera Rubin — розрив, який показує, як швидко кожне нове покоління змінює економіку попереднього.

Генеральний директор Amazon Енді Джессі відповів на питання про тривалість життя під час телефонної розмови про прибутки компанії в липні, сказавши, що серверам потрібно «трохи менше трьох років», щоб вони стали беззбитковими, і вони працюють «щонайменше п’ять-шість років». Згідно зі структурою зворотної оренди, Amazon зберігає перші, найприбутковіші роки життя кожного сервера, тоді як кредитори будуть мати претензії на пізніші роки, коли чіпи мають одне або два покоління і повинні бути рефінансовані або перепродані.

Дебати Nvidia про циркулярне фінансування

Угода з Amazon, про яку повідомляється, укладається на тлі ширшої дискусії про циклічне фінансування в розробці ШІ. Сама Nvidia прийняла подібні структури: компанія повідомила про зобов’язання щодо постачання на суму 279 мільярдів доларів разом із гарантійними зобов’язаннями в розмірі 108,5 мільярдів доларів для партнерів у хмарі штучного інтелекту та центрах обробки даних, і вона підписала шість керуючих активами та банки для залучення понад 500 мільярдів доларів зовнішнього капіталу для інфраструктури штучного інтелекту.

Керівництво було відвертим щодо того, як це виглядає. "Ми знаємо, що дехто називатиме це циркулярним фінансуванням", - заявили в компанії. Nvidia очікує, що лабораторії штучного інтелекту, які вона підтримує, складатимуть приблизно чверть її бізнесу в наступному році, і каже, що наразі вона може задовольнити лише близько 70 відсотків попиту, якого запитують клієнти.

Що подивитись далі

Три сигнали покажуть, чи стане транзакція Amazon шаблоном для галузі. По-перше, у звіті Amazon про прибутки та збитки за третій квартал, для якого компанія орієнтувалася на 22,5-26,5 мільярдів доларів операційного доходу, буде показано, чи з’являється автомобіль у його звітах і наскільки зростають зобов’язання з оренди. По-друге, відсоткова ставка, яку інвестори вимагають за борг, покаже, чи оцінюють кредитори ризик знецінення, який досі здебільшого ігнорували інвестори. Широкий розкид свідчить про те, що кредитори чітко бачать ризик старіння мікросхем; вузький би припустив, що ринок розглядає апаратне забезпечення ШІ як довговічну заставу.

По-третє, чи оголосить інші хмарні гіганти про подібні структури протягом наступних двох кварталів. Якщо вони це зроблять, дедалі більша частка рахунків за апаратне забезпечення штучного інтелекту залишатиметься з балансів, які інвестори уважно читають, а кредитори залишатимуться тримати мікросхеми, які кожен новий запуск Nvidia робить поступово менш цінними.

Наразі ця угода відображає дивний момент, у якому перебуває індустрія штучного інтелекту: попит на обчислювальну потужність настільки високий, що Amazon може залучити мільярди на річних чіпах, але чіпи старіють досить швидко, тому будь-хто, хто їх тримає, робить сміливу ставку на те, як довго триватиме актуальність.

---

Stay Ahead of AI

Get the latest AI news, analysis, and breakthroughs — all in one place.

Read more AI news →