Міжнародний валютний фонд попередив, що загроза обвалу цін на акції штучного інтелекту, яка пошириться на глобальних ринках, ставить під загрозу світову фінансову стабільність. У своєму звіті про глобальну фінансову стабільність, який виходить двічі на рік, опублікованому цього тижня, фонд зазначив захмарні оцінки компаній зі штучним інтелектом та їхню зростаючу купу боргів як причини того, що ризики в системі зараз «підвищені» — і він назвав корекцію штучного інтелекту однією з трьох основних загроз поряд зі зростанням вартості державних запозичень і небезпекою масштабної кібератаки.
МВФ назвав цю трійку «імовірними короткостроковими каталізаторами різкого посилення фінансових умов і ринкових потрясінь». Суть була прямою: «Наслідки корекції ШІ можуть бути глобальними».
Чому один сектор може рухати всю систему
Масштаб концентрації американських акцій є головним для занепокоєння фонду. На «чудову сімку» великих технологічних акцій — Alphabet, Amazon, Apple, Meta, Microsoft, Nvidia та Tesla — тепер припадає понад 35% індексу S&P 500, порівняно з 12% десять років тому, а їх сукупна ринкова капіталізація зросла більш ніж на 50% за останні два роки. Значна частина цього зростання була спричинена розвитком ШІ.
МВФ також підкреслив, наскільки взаємопов’язаними стали великі компанії зі штучним інтелектом і скільки запозичень береться для фінансування інвестицій у всьому секторі. «Слабші або менш довговічні інвестиції та прибутковість у штучному інтелекті можуть спровокувати корекцію цін на активи, пов’язані зі штучним інтелектом, що посилиться зростанням левериджу, концентрованими ризиками та циклічними механізмами фінансування», – попереджає звіт. Тоді така переоцінка «різко скоротить інвестиції, спричинить корекцію фондового ринку та посилить фінансові умови з глобальними переливами».
Атанасіос Вамвакідіс, заступник директора Департаменту грошово-кредитних і капітальних операцій МВФ, різко сформулював ризики під час публікації звіту: «вразливість решти світу активами США, особливо штучним інтелектом, є найвищою за будь-яку історію. Отже, сьогодні це підтримує глобальну економіку через вплив багатства; але якщо ми отримаємо корекцію ринку, це може мати широкі наслідки».
Три канали кредитного плеча
Значна частина аналізу фонду зосереджена на запозиченнях, які є основою буму та можуть посилити будь-який спад. Зокрема, МВФ визначив три канали: зростаючий борг, взятий на себе самими компаніями штучного інтелекту, інвестиції хедж-фондів, що надходять у сектор, і роздрібні інвестори, які позичають для спекуляцій на акціях штучного інтелекту.
У разі спаду ринку через штучний інтелект, йдеться у звіті, «ці зростаючі джерела левериджу збільшують потенціал для примусових продажів і різкого зростання волатильності капіталу». Фонд також звернув увагу на поширеність угод «циркулярного фінансування» — домовленостей, які прив’язують фінансово сильніші компанії штучного інтелекту до слабших партнерів у тому ж секторі — що може збільшити збитки та перенести стрес між компаніями, якщо ціни впадуть.
Сумніви щодо основного доходу
Під фінансовою підтримкою МВФ поставив більш фундаментальне питання: чи принесуть величезні капітальні витрати прибутки, на які очікують інвестори. Фонд навів «все більше доказів» того, що успішне розгортання штучного інтелекту «може не вимагати інвестицій у великих масштабах, якими займаються фірми, які займаються гіпермасштабуванням», і що «потенційні економічні вигоди можуть бути не такими великими, як очікувалося».
Гіпермасштабувальники — такі компанії, як Amazon Web Services, Google, Meta та Oracle, які будують інфраструктуру центрів обробки даних під розгортанням штучного інтелекту — взяли на себе програми капітальних витрат, які вимірюються десятками мільярдів доларів на квартал. Якщо дохід не матеріалізується в очікуваний термін, розрив між витратами та доходом є саме тим місцем, де вперше з’явиться фінансовий стрес.
Ринки вже перевіряють тезу
Звіт припадає на хвилюючий момент. Відповідно до висвітлення запуску The Guardian, акції напівпровідникових компаній впали у вівторок після того, як глава Broadcom порівняв багатьох інвесторів у штучний інтелект з гравцями в «казино», а повідомлення про те, що китайський виробник чіпів пам’яті CXMT досяг прогресу в розробці нової архітектури чіпа, вразили південнокорейські технологічні фірми. Світові фондові ринки впали через падіння фішок і зростання облігацій.
Географічно МВФ вважає Сполучені Штати найбільш схильними до корекції штучного інтелекту, а азіатські ринки наступні на черзі, тоді як Велика Британія та єврозона потенційно більш ізольовані — хоча фонд попереджає, що інвестори, де б вони не володіли американськими активами, все одно постраждають.
Попередження про стабільність також з’явилося через день після того, як в окремому звіті фонду World Economic Outlook інвестиції в штучний інтелект сприяли утриманню глобального зростання на рівні близько 3%, підкреслюючи двосічний характер буму: ті самі витрати, які сьогодні підтримують світову економіку, створюють вразливість завтра.
Підвищений не неминучий
Варто бути точним щодо того, що МВФ говорить, а що ні. «Підвищений» рейтинг ризику є попередженням, а не прогнозом — фонд не прогнозує краху, і він прямо пояснює, що пов’язаний зі штучним інтелектом вплив на багатство підтримує глобальну економіку прямо зараз. У минулих циклах лише оцінка виявилася поганим інструментом визначення часу.
Але структура звіту є повідомленням: МВФ тепер групує корекцію штучного інтелекту разом із стресом суверенного боргу та катастрофічними кібератаками у своєму короткому списку найбільш вірогідних каталізаторів ринкових потрясінь. Для політиків це підносить ШІ з питання промислової політики до питання фінансової стабільності. Для інвесторів рецептом фонду є безпосередня диверсифікація та чесний облік того, яка частка портфеля — і яка частина глобальної системи — тепер базується на кількох балансах, пов’язаних зі штучним інтелектом. Щоб постійно стежити за тим, як розвивається історія, стежте за нашими останніми розробками ШІ.
