Згідно з заявою про реєстрацію S-1 і висвітленням Reuters, CNBC і The Wall Street Journal, SB Energy, розробник центрів живлення та обробки даних, що належить SoftBank і став одним із найважливіших інфраструктурних партнерів OpenAI, публічно подав заявку на IPO Nasdaq у вівторок під тикером SBE. Заявка відсуває завісу перед компанією з відставанням у центрі обробки даних, який, за словами компанії, перевищить 400 мільярдів доларів, майже не працює центрів обробки даних і глибоко двосторонньо залежить від OpenAI.
За даними The Wall Street Journal, банкіри планували отримати від 5 до 7 мільярдів доларів, хоча компанія не розкрила кількість або ціну акцій у пропозиції. For more context on this story, see our ongoing more AI stories.
Пакет варрантів OpenAI на 5,5 мільярда доларів
Найбільш вражаюче відкриття стосується самого OpenAI. Компанія штучного інтелекту володіє приблизно 4 мільйонами варрантів SB Energy на суму приблизно 5,5 мільярда доларів, які, як очікується, буде передано поетапно. Приблизно 1,73 мільйона варрантів надійдуть і стануть реалізованими після завершення IPO, а додаткові частини, пов’язані з SB Energy, досягнуть визначених етапів ринкової вартості.
Відносини розвиваються в обох напрямках. На початку цього року OpenAI інвестувала 500 мільйонів доларів у SB Energy і, як очікується, після IPO володітиме однозначним відсотком її акцій. У свою чергу SB Energy зобов’язалася придбати щонайменше 50 мільйонів доларів програмного забезпечення та послуг OpenAI до 2028 року, включаючи ChatGPT Enterprise, згідно з заявкою. CNBC повідомило, що в документі SB Energy описується як суттєво залежна від OpenAI, особливо відвертого розкриття ризиків для компанії, яка шукає державних інвесторів. Nvidia, яка вклала 3 мільярди доларів у SB Energy, також названа серед відомих спонсорів компанії у висвітленні IPO.
Відставання в 400 мільярдів доларів, побудоване на папері
Контрактна позиція SB Energy величезна порівняно з її історією діяльності. У серпні OpenAI підписав 17 договорів оренди, що охоплюють приблизно 8 гігават потужностей у запланованому південному кампусі SB Energy на півдні Огайо, проект, підкріплений приблизно 10 гігаватами енергетичної інфраструктури, яка ще не побудована. У своєму портфоліо SB Energy має контракти, що охоплюють майже 9 гігават обчислювальної потужності, але компанія наразі не має діючих центрів обробки даних, приблизно 800 мегават будуються, згідно з охопленням декларації.
Компанія каже, що відставання від контрактів на центри обробки даних перевищить 400 мільярдів доларів. Його поточний дохід, навпаки, надходить в основному від проектів з відновлюваної енергетики, які принесли близько 140 мільйонів доларів протягом першої половини 2026 року. Чистий збиток SB Energy зріс до 3,2 мільярда доларів з приблизно 250 мільйонів доларів роком раніше, збільшення, яке компанія пояснює в основному змінами в оціночній вартості зобов’язань за варантами, включно з інструментами, які вона випустила для OpenAI.
Угода, яка принесла OpenAI
Подання IPO також проливає світло на те, як SB Energy виграла свого основного орендаря. Цього тижня The Wall Street Journal повідомила, що підприємство SoftBank із центрів обробки даних запропонувало OpenAI пакет пільг вартістю приблизно 5,5 мільярдів доларів для розвитку свого бізнесу, що є надзвичайно агресивною структурою стимулів для постачальника інфраструктури. Business Insider зазначає, що OpenAI тепер присутній майже на всіх сторонах бізнесу SB Energy: інвестор, власник варранту, найбільший клієнт орендодавця та постачальник програмного забезпечення.
Інвесторам публічного ринку доведеться оцінити цю мережу заплутань. Історія оцінки SB Energy базується на припущенні, що зобов’язання OpenAI щодо обчислень перетворюються на побудовані центри обробки даних і реальний дохід, тоді як варанти OpenAI на 5,5 мільярда доларів дають їй частку в капіталі, щоб підтримувати платоспроможність свого постачальника та виконувати графік. Критики фінансування інфраструктури штучного інтелекту вказують на циклічні угоди такого роду як на системний ризик, і S-1 вперше публікує деталі.
Тестовий приклад для IPO інфраструктури ШІ
SB Energy є одним з перших розробників штучного інтелекту та центрів обробки даних, які вийшли на публічні ринки під час цього циклу будівництва, і його дебют буде розцінюватися як сигнал для конвеєра подібних лістингів позаду нього. Компанія просить інвесторів фінансувати будівництво за контрактами з одним домінуючим клієнтом на ринку, де доступність електроенергії, з’єднання між мережами та ланцюги поставок турбін і трансформаторів є обов’язковими обмеженнями. Агентство Reuters назвало лістинг частиною ширшої хвилі, в якій попит на електроенергію ШІ стимулює інфраструктурні компанії.
Кілька практичних питань залишаються відкритими до роуд-шоу. Компанія не розкрила розмір або ціну пропозиції, оцінку, яку вона хоче, або як доходи будуть розподілені між фінансуванням будівництва в Огайо та підтримкою балансу, який поглинув 3,2 мільярда доларів збитків лише в першій половині 2026 року. Інвестори також захочуть отримати графік передачі права на решту варрантів OpenAI, оскільки ці етапи фактично прив’язують частину прибутку компанії штучного інтелекту до ринкової вартості SB Energy після IPO.
Якщо ціни на лістингу добрі, очікуйте, що з’явиться більше постачальників інфраструктури ШІ. Якщо він наткнеться на розкриття залежності, розлом стане очевидним: ринок заплатить за гігавати, але він хоче, щоб вони були побудовані.
---
Stay Ahead of AIGet the latest AI news, analysis, and breakthroughs — all in one place.
Read more AI news →
