SoftBank заявив у четвер, що виконав третій і останній транш у розмірі 10 мільярдів доларів із своїх наступних інвестицій у OpenAI у розмірі 30 мільярдів доларів, завершивши одне з найбільших окремих зобов’язань в історії приватного ринку та завершивши зобов’язання японської групи перед рекордним раундом фінансування розробника ChatGPT.

Платіж було здійснено через Vision Fund 2 SoftBank, за словами компанії, і було профінансовано в основному за рахунок надходжень від недавнього продажу облігацій в іноземній валюті на суму 11,15 мільярда доларів — високодохідної пропозиції з купонами до 9,75 відсотка, яка привернула увагу величезним розміром боргу, використаного для фінансування ставки на штучний інтелект. Reuters першим повідомив про завершення. For more context on this story, see our ongoing AI news.

Марафон з трьох траншів добігає кінця

SoftBank структурував подальше зобов’язання трьома рівними траншами по 10 мільярдів доларів. Другий транш було виконано 1 липня 2026 року, а останній транш надійшов у четвер, завершивши незвичайний графік державного фінансування для угоди на приватному ринку. Згідно з останнім платежем, сукупні інвестиції SoftBank в OpenAI зросли приблизно до 64,6 мільярдів доларів США за частку в 13 відсотків, згідно з цифрами, наведеними в ринкових звітах, що робить японську групу одним із найбільших акціонерів OpenAI.

Дуга була дорогою. Щоб профінансувати останній транш, SoftBank залучив ринки облігацій у вересні, пропонуючи 11,15 мільярда доларів США з рейтингом нижче інвестиційного рівня, з прибутковістю 9,75 відсотка паперу з найдовшим терміном дії. Облігації випускалися траншами, деномінованими в доларах і євро, причому надходження призначалися в основному для оплати OpenAI, а решта використовувалася для загальних корпоративних цілей. Аналітики відзначили цю угоду як доказ того, наскільки найагресивніші прихильники штучного інтелекту в світі зараз готові збільшити свої баланси — і наскільки дорогими стали гроші, що стоять за бумом штучного інтелекту.

Сама структура траншу була незвичною. Приватні підписки такого розміру зазвичай обговорюються та тихо закриваються; SoftBank, навпаки, склав загальнодоступний календар платежів і виконував його на відкритому повітрі, причому кожен транш на суму 10 мільярдів доларів припадав приблизно на чверть один від одного. Надходження останнього платежу за графіком заспокоїть інвесторів, які сумніваються, чи зможе група насправді профінансувати свою заставу — сумніваюся, що SoftBank перейшов до врегулювання, збільшивши фінансування облігацій до кінцевого терміну, а не після нього.

Nvidia теж перетнула фінішну пряму

SoftBank був не єдиним спонсором, який завершив свою заставу цього тижня. Згідно з The Information, Nvidia також здійснила останній платіж у розмірі 10 мільярдів доларів США за власним зобов’язанням у розмірі 30 мільярдів доларів США, тобто дві компанії разом влили останні 20 мільярдів доларів із сумарних 60 мільярдів доларів США. Раніше Amazon завершив інвестиції в OpenAI на суму 50 мільярдів доларів, завершивши групу спонсорів із великою капіталізацією, чиї зобов’язання мають мало прецедентів серед приватних компаній.

Композиція раунду така ж примітна, як і його розмір. Замість широкого синдикату суверенних інвестиційних фондів і перехресних інвесторів, останній капітал OpenAI надійшов переважно від компаній, які мають безпосередню комерційну частку в його успіху: виробника мікросхем, чиї прискорювачі навчають його моделі, гіганта хмарної та роздрібної торгівлі, який їх розповсюджує, і японського конгломерату, засновник якого назвав інвестиції основою своєї спадщини. Це вирівнювання — і його конфлікти — сформують те, як розгортається капітал раунду.

Для OpenAI завершений раунд перетворює обіцяний капітал у готівку в той момент, коли витрати на обчислення — графічні процесори, оренда центрів обробки даних і довгострокові контракти на енергопостачання — домінують у бюджетах передових лабораторій. Для засновника SoftBank Масайоші Сона це знаменує повне розгортання ставки, на яку він поставив значну частину репутації групи після Vision Fund: що OpenAI виходить із передової гонки як її вирішальний переможець.

Ставка з кредитним плечем у суворому світлі

Завершення відбувається на тлі зростаючого скепсису щодо інвестицій у штучний інтелект, що фінансуються за рахунок боргів. Облігації SoftBank були продані на рівні BB+ — на сходинку нижче інвестиційного рівня — при цьому кошти були призначені в основному для випуску OpenAI, і ринкові коментатори швидко помітили циклічність екосистеми, в якій виробники чіпів інвестують у лабораторії, які купують їхні чіпи, фінансуючись ринками облігацій, які роблять ставку на обидва. Цього тижня Уолл-стріт перевірив цю тезу на реальність, а агентство Reuters повідомило про зростаючі сумніви щодо стратегії фінансування створення ШІ на балансах постачальників.

SoftBank здебільшого відкинув такі побоювання. Публічна позиція компанії полягає в тому, що її частка OpenAI є можливістю для покоління, яку можна порівняти з ранніми ставками на інтернет-інфраструктуру, і що структура траншу дозволяє їй керувати грошовими потоками, зберігаючи при цьому свої зобов’язання. Останній платіж у четвер робить це зобов’язання безповоротним.

Бухгалтерія тепер зверне увагу. Частка такого розміру, утримувана через Vision Fund 2 і оцінювана за приватними оцінками, дає прибуток SoftBank прямий зв’язок із наступною подією фінансування чи лістингом OpenAI — і з уцінками, які відбудуться після будь-якої паузи в циклі витрат AI. Цього тижня інвестори отримали нагадування про цю чутливість, оскільки поновлені дебати щодо циклічного фінансування штучного інтелекту вплинули на назви самих чіпів та інфраструктури, які сприяли зростанню сектора.

Що буде далі

Після завершення подальшої роботи увага зосереджується на тому, що OpenAI робить з капіталом і як SoftBank отримує прибуток. Можливе IPO OpenAI залишається найбільш обговорюваним шляхом виходу, і лістинг дасть SoftBank публічний знак для позиції, яку він зараз займає в приватному порядку. До того часу статки групи пов’язані з тим, що компанія витрачає такі темпи, що викликають занепокоєння навіть у налаштованих інвесторів — зараз SoftBank має 64,6 мільярда доларів.

---

Stay Ahead of AI

Get the latest AI news, analysis, and breakthroughs — all in one place.

Read more AI news →