Theo báo cáo của Financial Times, Amazon đang đàm phán để chuyển số chip Nvidia Grace Blackwell trị giá khoảng 8 tỷ USD vào một phương tiện chuyên dụng nhằm bán nợ cho các nhà đầu tư bên ngoài, mua toàn bộ phần cứng và cho công ty thuê lại. Thỏa thuận này, được gọi là bán-cho thuê lại, sẽ giữ nguyên vị trí của các con chip hiện nay – được cài đặt trong các trung tâm dữ liệu của Amazon trên ít nhất năm tiểu bang của Hoa Kỳ – đồng thời chuyển quyền sở hữu và phần lớn rủi ro tài chính cho các nhà đầu tư bên ngoài.
Theo báo cáo, Amazon sẽ giữ lại tới 10% vốn cổ phần trong phương tiện. Phần cứng vẫn giữ nguyên vị trí của nó; chỉ có quyền sở hữu thay đổi. For more context on this story, see our ongoing artificial intelligence updates.
Cơ cấu bán-cho thuê lại hoạt động như thế nào
Theo cơ cấu được đề xuất, một phương tiện có mục đích đặc biệt sẽ phát hành nợ cho các nhà đầu tư tổ chức, sử dụng số tiền thu được để mua hệ thống Nvidia Grace Blackwell từ Amazon, sau đó cho công ty thuê lại phần cứng tương tự. Các máy chủ không bao giờ di chuyển. Năng lực tính toán mà Amazon thuê cho khách hàng AWS vẫn trực tuyến và mối quan hệ hoạt động giữa Amazon và các chip của nó không thay đổi.
Những thay đổi là ai sở hữu phần cứng và ai chịu rủi ro về sự mất giá của nó. Các thương vụ bán-cho thuê lại là một công cụ quen thuộc trong lĩnh vực bất động sản và hàng không, nơi các hãng hàng không từ lâu đã bán máy bay cho các nhà đầu tư và cho thuê lại chúng sau hàng chục năm sử dụng. Việc áp dụng cấu trúc cho các bộ tăng tốc AI ít được giải quyết hơn nhiều, bởi vì thời gian sử dụng hữu ích và giá trị bán lại của thế hệ GPU hiện đang là vấn đề tranh luận gay gắt.
Tại sao Amazon muốn lấy chip ra khỏi sách của mình
Động thái này diễn ra khi chi tiêu cho AI của Amazon đã tăng mạnh. Công ty đã chi 54,2 tỷ USD cho các dự án vốn trong quý 2 năm 2026, nhiều hơn khoảng 68% so với một năm trước đó và Giám đốc điều hành Andy Jassy đã cam kết chi khoảng 200 tỷ USD cho cả năm.
Tốc độ đó đã để lại dấu ấn trên báo cáo tài chính. Dòng tiền tự do của Amazon trong 12 tháng gần nhất chuyển sang âm ở mức -7,6 tỷ USD và nợ dài hạn tăng lên 119,1 tỷ USD, tăng từ 65,6 tỷ USD một năm trước đó. Hợp đồng thuê lại bán cho phép Amazon tiếp tục vận hành cơ sở hạ tầng AI của mình trong khi rút hàng tỷ giá trị tài sản ra khỏi bảng cân đối kế toán và thay thế quyền sở hữu bằng nghĩa vụ cho thuê – một sự thay đổi giúp bảo vệ hồ sơ tín dụng của công ty khi công ty tiếp tục vay để tài trợ cho việc xây dựng trung tâm dữ liệu.
Tài sản thế chấp mất giá nhanh chóng
Các nhà đầu tư mua khoản nợ sẽ cho vay đối với phần cứng bị mất giá trị nhanh chóng theo tiêu chuẩn của tài sản cơ sở hạ tầng. Grace Blackwell đã đi sau nền tảng Vera Rubin mới hơn của Nvidia một thế hệ, mà Nvidia cho biết mang lại chi phí mã thông báo thấp hơn 35 lần so với Grace Blackwell Ultra. Công ty cũng ước tính doanh thu khoảng 25 tỷ USD trên mỗi gigawatt đối với hoạt động triển khai của Grace Blackwell và khoảng 40 tỷ USD mỗi gigawatt đối với Vera Rubin – một khoảng cách cho thấy mỗi thế hệ mới thay đổi nhanh chóng như thế nào về mặt kinh tế của thế hệ trước.
Giám đốc điều hành Amazon Andy Jassy đã giải quyết câu hỏi về tuổi thọ trong cuộc gọi thu nhập tháng 7 của công ty, cho biết các máy chủ mất “ít hơn ba năm một chút” để hòa vốn và tồn tại “ít nhất 5 đến 6 năm”. Theo cơ cấu cho thuê lại, Amazon sẽ giữ lại những năm đầu tiên mang lại lợi nhuận cao nhất trong vòng đời của mỗi máy chủ, trong khi những người cho vay sẽ giữ yêu cầu bồi thường vào những năm sau đó, khi các con chip đã qua một hoặc hai thế hệ và phải được tái cấp vốn hoặc bán lại.
Tranh luận về tài chính tuần hoàn của riêng Nvidia
Thỏa thuận được báo cáo của Amazon diễn ra trong bối cảnh đang có một cuộc thảo luận rộng rãi hơn về nguồn tài chính tuần hoàn trong quá trình xây dựng AI. Bản thân Nvidia cũng áp dụng các cấu trúc tương tự: công ty báo cáo cam kết cung cấp 279 tỷ USD cùng với nghĩa vụ bảo lãnh giới hạn ở mức 108,5 tỷ USD cho các đối tác trung tâm dữ liệu và đám mây AI, đồng thời họ đã đăng ký sáu nhà quản lý tài sản và ngân hàng để huy động hơn 500 tỷ USD vốn bên ngoài cho cơ sở hạ tầng AI.
Ban quản lý đã thẳng thắn về việc này trông như thế nào. Công ty cho biết: “Chúng tôi biết một số người sẽ gọi đây là tài trợ vòng tròn”. Nvidia hy vọng các phòng thí nghiệm AI mà họ hỗ trợ sẽ chiếm khoảng 1/4 hoạt động kinh doanh của hãng vào năm tới và cho biết hiện tại họ chỉ có thể cung cấp khoảng 70% nhu cầu mà khách hàng yêu cầu.
Xem gì tiếp theo
Ba tín hiệu sẽ cho biết liệu giao dịch Amazon có trở thành khuôn mẫu cho ngành hay không. Đầu tiên, báo cáo thu nhập quý 3 của Amazon – mà công ty đã hướng tới thu nhập hoạt động từ 22,5 tỷ USD đến 26,5 tỷ USD – sẽ tiết lộ liệu phương tiện này có xuất hiện trong thông tin tiết lộ hay không và nghĩa vụ cho thuê tăng lên bao nhiêu. Thứ hai, lãi suất mà các nhà đầu tư yêu cầu đối với khoản nợ sẽ cho thấy liệu người cho vay có đang định giá rủi ro khấu hao mà các nhà đầu tư vốn cổ phần cho đến nay phần lớn đã bỏ qua hay không. Mức chênh lệch rộng sẽ cho thấy người cho vay nhìn thấy rõ ràng rủi ro về lão hóa chip; một mức hẹp sẽ gợi ý thị trường xem phần cứng AI là tài sản thế chấp lâu bền.
Thứ ba, liệu những gã khổng lồ về đám mây khác có công bố cấu trúc tương tự trong vòng hai quý tới hay không. Nếu họ làm như vậy, phần ngày càng tăng của hóa đơn phần cứng AI sẽ nằm ngoài bảng cân đối kế toán mà các nhà đầu tư đọc kỹ và những người cho vay sẽ nắm giữ những con chip mà mỗi lần Nvidia ra mắt mới sẽ khiến giá trị ngày càng giảm đi.
Hiện tại, thỏa thuận này đã nắm bắt được khoảnh khắc kỳ lạ mà ngành công nghiệp AI đang chiếm lĩnh: nhu cầu về sức mạnh tính toán đủ lớn để Amazon có thể huy động hàng tỷ USD từ những con chip cũ, tuy nhiên, những con chip này lão hóa đủ nhanh để bất cứ ai nắm giữ chúng đều phải đặt cược táo bạo vào thời gian phù hợp kéo dài.
---
Stay Ahead of AIGet the latest AI news, analysis, and breakthroughs — all in one place.
Read more AI news →
