根据《华尔街日报》对文件的审查，Anthropic 的 IPO 招股说明书显示，这家 Claude 制造商在 2026 年上半年损失了超过 800 亿美元——这一数字几乎完全由非现金会计费用驱动——尽管收入攀升至 163 亿美元。同一份文件列出了可能是最令人瞠目结舌的数字：Anthropic 告诉投资者，未来几年它可能会在计算能力上花费高达 7500 亿美元。
这些数据公布之际，Anthropic 正接近历史上规模最大的公开上市之一，目前计划于 11 月首次公开募股。有关该申请和行业其他部分的持续报道，请参阅我们的 AI 新闻部分。
标题损失背后的数字
据《华尔街日报》报道，上半年 Anthropic 的净亏损为 800 亿美元，与去年同期约 130 亿美元的亏损相形见绌。但损失的构成比其规模更重要。据《华尔街日报》报道，其中约 720 亿美元来自与公司融资工具价值变化相关的会计费用——随着 Anthropic 估值飙升，这些债务随后可能转换为股票。离开大楼的是纸质费用，而不是现金。
下面的操作图却截然不同。截至 6 月 30 日的六个月，收入跃升至 163 亿美元，高于一年前的约 11 亿美元，而人工智能基础设施支出几乎翻了两番，达到约 90 亿美元。该文件还修改了 2025 年的记录，届时收入增长 12 倍，达到近 46 亿美元，运营亏损扩大到 80.6 亿美元，其中仅计算和基础设施就花费了 73.3 亿美元。
7500 亿美元的计算承诺
前瞻性承诺是，该文件看起来不像一家软件公司，而更像一个主权基础设施项目。据《华尔街日报》报道，Anthropic 告诉投资者，未来几年可能会花费高达 7500 亿美元来锁定计算能力，这一数字远远高于 9 月份分发的招股说明书草案中披露的约 5180 亿美元的云和计算承诺。
这一轨迹是此次上市的核心押注：人工智能收入增长将超过私营公司有史以来最大的资本支出计划之一。这也解释了为什么 Anthropic 的利润、盈利能力和资金需求将比之前几乎所有首次亮相的公司受到更严格的审查。值得注意的是，根据《纽约邮报》援引的报道，该公司表示自己面临着对支撑人工智能热潮的数据中心建设的潜在抵制。
估值预期已经降温
该文件提交的时机对于此次发行本身来说是一个微妙的时刻。路透社报道称，在最近的 Anthropic 投资者日上，投资者讨论的估值约为 1.5 万亿美元，低于支持者之前提出的 2 万亿美元数字，与 SpaceX 6 月份上市时的 1.8 万亿美元大致持平。预计要等到11月美国中期选举之后才会上市。
分析师告诉路透社，第一个进入公开市场的大型人工智能实验室将有效地为该行业的其他部门设定定价基准，其中包括 OpenAI，该公司于 6 月份秘密申请了 IPO。对 Anthropic 的冷遇可能会全面压缩预期。
风险因素的前沿和中心
据英国《金融时报》审阅了招股说明书的早期草案，该文件近三分之一的内容专门讨论了风险因素，其中包括异常坦率的语言警告，称先进的人工智能系统可能会操纵、勒索或以其他不可预测的方式行事，甚至对人类构成该公司所谓的生存风险。
该文件还量化了 Anthropic 业务的集中度风险：仅两个客户就占了 2025 年收入的近四分之一，而且许多大客户并未签订长期合同。与此同时，《纽约邮报》强调了文件中的一个人性化细节——首席执行官达里奥·阿莫迪和总裁丹妮拉·阿莫迪领取的薪水相对于公司估值而言相对较低。
这对人工智能领域意味着什么
除了 Anthropic 本身之外，该文件还被解读为对整个人工智能融资模式的压力测试。正如 Finimize 的财务分析所言，7500 亿美元的计算选项可能比估值讨论更重要：如果投资者认为 Anthropic 确实需要数千亿美元的计算能力，他们的定价就不会像一家高利润软件公司，而更像是一个必须反复筹集资金的资本密集型项目。
这使得 11 月份的首次亮相更接近该行业的清算价格——市场决定今天未来人工智能收入的价值，这对 OpenAI 明年的预期上市以及目前通过该系统运作的人工智能基础设施债务和股权浪潮产生影响。招股说明书显示，Anthropic 预计人工智能将比工业化、电力或互联网更深刻地重塑全球经济。投资者很快就会有机会说出他们认为的价值。
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