百度周二公布第二季度营收为313.3亿元人民币（约合46.5亿美元），同比下降4%，未达到华尔街预期，原因是其核心广告业务的进一步下滑盖过了该公司人工智能相关业务又一个季度的强劲增长。
根据路透社的报道，该结果未达到分析师预期的 319.6 亿元人民币（伦敦证交所数据），百度在美国上市的股价在该数据发布后盘前交易中下跌约 3.5%。该报告正值一场激烈的中国人工智能主导地位竞赛 中，百度曾一度领先，但发现自己越来越被追赶。
广告疲软继续拖累
百度的在线营销服务业务历来是其盈利的引擎，截至 6 月份的季度收入为 131 亿元人民币，同比下降 19%。该公司将这种持续侵蚀归因于中国房地产行业的长期低迷和消费者支出疲软，这导致全国各地的企业削减了营销预算。
这一下滑给已经连续多个季度萎缩的业务带来了进一步的压力，并抵消了百度在其他地方建立的大部分势头。广告曾经占据了公司收入的绝大多数，这使得向人工智能驱动的收入流的转变不仅是战略性的，而且是生死存亡的。
AI 和云收入攀升 25%
报告中的亮点是百度的人工智能核心业务，包括云计算和人工智能应用。由于企业加速采用人工智能推动了对百度云基础设施的持续需求，该细分市场同比增长 25% 至 125 亿元人民币。
这一数字意味着百度的人工智能相关业务现在产生的收入几乎与其传统广告业务一样多——这是一个里程碑，凸显了该公司构成变化的速度有多快。几个季度以来，高管们一直认为，这一转变是百度未来的核心，尽管过渡期压缩了利润率。
百度一直在增加人工智能基础设施和人才方面的支出，路透社援引分析师的话说，即使人工智能相关收入增长，这种增加的投资可能会继续给利润率带来压力。为长期人工智能雄心提供资金与保护近期盈利能力之间的紧张关系是整个行业的共同点，但鉴于百度广告基础的脆弱性，这种紧张关系对百度来说尤其严重。
中国模特大赛落后
对于这家总部位于北京的公司来说，更令人不安的故事情节也许是它在中国竞争激烈的人工智能领域的地位。百度曾凭借 Ernie 聊天机器人成为早期领先者，但在开发前沿人工智能技术和产品的竞赛中，却落后于字节跳动和阿里巴巴等竞争对手。
据路透社报道，百度的 Ernie 大语言模型已经几个月没有进行重大升级，而竞争对手则继续推出更新、功能更强大的模型版本。阿里巴巴尤其积极进取，稳定地发布了开放重量的 Qwen 模型，这些模型的下载量已达到数十亿次，并且与西方前沿系统的竞争日益激烈。
对比在商业上很重要。云客户根据底层模型的感知质量签署长期合同，并且对技术滞后的感知可以自我强化。百度 25% 的人工智能增长虽然可观，但落后于一些中国竞争对手在利用企业对推理能力不断增长的需求时所公布的扩张速度。
这对投资者意味着什么
华尔街的关注焦点集中在三个变量上：人工智能云增长的轨迹、广告下降的深度以及利润率。该公司在第一个问题上表现得令人信服，在第二个问题上令人失望，在第三个问题上几乎没有立即缓解压力。
根据 Seeking Alpha 预览，分析师预计该报告的每股收益约为 1.46 美元，收入约为 47.4 亿美元。收入低于预期——大约比共识低2%——几乎完全是由广告短缺造成的，这强化了这样一种观点，即百度的扭亏为盈取决于人工智能收入能够以多快的速度扩大以填补缺口。
我们有理由保持谨慎乐观。人工智能云业务每个季度都在不断扩大，中国企业人工智能的采用没有放缓的迹象。政府对国内人工智能生态系统的支持继续有利于本地提供商而不是外国平台，这为百度、阿里巴巴、字节跳动和腾讯提供了一个受保护的竞争舞台。由于广告现在占核心收入的比例还不到一半，人工智能每个季度 25% 的增长自然会弥补传统业务留下的更多差距。
但时钟正在运行。每个季度，当广告业务下降速度快于人工智能增长速度时，百度的总收入就会萎缩，而该公司的估值也会随之下降。 2026 年下半年的首要问题是，Ernie 的下一次重大升级（无论何时到来）能否重新点燃百度平台上的开发者热情和企业工作负载。
