由于 380 亿美元的 Oracle 相关贷款停滞，银行急于摆脱人工智能数据中心债务

摩根大通、摩根士丹利、SMBC 和 MUFG 正在通过风险转移来减轻人工智能数据中心的债务，因为与 Oracle 相关的 380 亿美元贷款已被搁置数月。

那些竞相为人工智能数据中心热潮承保的银行现在正悄悄地试图将风险转嫁给其他人。根据本周广泛分享的分析中引用的《金融时报》报道，摩根大通、摩根士丹利、三井住友银行和三菱日联金融集团一直在探索银行家所说的重大风险转移——让银行将贷款保留在账簿上，同时将风险最高的部分转移给外部投资者的交易。

大约六个月前，许多机构竞相为与甲骨文、Meta 和其他推动人工智能建设的公司相关的数据中心贷款提供融资。这一转变表明，贷款机构正在突破单个机构愿意持有多少与人工智能相关的风险敞口的内部限制。更多相关背景，请参阅我们的AI行业报道。

不会动的 380 亿美元贷款

紧张的最明显迹象是单一交易。据彭博社报道，包括摩根大通和三菱日联银行在内的一组银行花了六个多月的时间试图分配与租给甲骨文的得克萨斯州和威斯康星州数据中心项目相关的 380 亿美元建设债务。一些贷方现在愿意以折扣价将其中一部分出售给非银行买家，只是为了将其从账簿中删除。

对于永远持有从未承销的债务来说，六个月是一段很长的时间。英仕曼集团信用风险分担联席主管马修·莫尼奥特 (Matthew Moniot) 向英国《金融时报》表示，所涉及的交易规模“超出了我们想象的规模”。该评论出自一位负责为此类风险转移交易定价的高管之口，表明与人工智能相关的融资已经超出了银行通常用来衡量和分配信用风险的模型。

什么是重大风险转移？

重大风险转移（SRT）是一种行之有效的工具，历来主要用于企业贷款组合。银行保留纸面贷款——保持客户关系和利息收入——同时向外部投资者支付一定金额以上的费用，以吸收损失。实际上，银行在自己的资产负债表上购买了保险。

银行一般不会抛售他们有信心的债务。当他们担心集中度时，他们会抛售债务，这就是“接近内部限制”的简单语言含义：这种特定风险过多集中在一个地方。

Oracle 不断扩大的信用压力

甲骨文位于故事的中心。根据彭博社援引的市场数据，10月初，通过信用违约掉期为该公司五年期债务提供保险的成本攀升至约151个基点，这是2009年的最高水平。由于甲骨文的人工智能支出超过了其现金流，标准普尔已于 7 月将甲骨文的信用评级下调至 BBB-（比垃圾级高出一个档次）。

据报道，除了去年 9 月单日出售的 180 亿美元债券之外，该公司本财年的目标是增加超过 400 亿美元的债务和股权，以继续为德克萨斯州、威斯康星州和新墨西哥州的工厂提供资金。甲骨文还起诉威斯康星州公共服务委员会的一项规定，该规定可能迫使其为其华盛顿港数据中心园区提供超过 70 亿美元的抵押品——这场斗争帮助推动了评级下调。

AI 借款人的债券市场降温

随着供应激增，对人工智能相关债务的需求有所减少。据彭博社报道，Alphabet、亚马逊、Meta、微软和甲骨文的债券目前交易价格高于类似评级的非人工智能公司债券，其债券的订单量从 2 月份发售金额的大约五倍缩减到 7 月份的不到两倍。曾经自行出售的债券现在需要银行来发行。

更高的利率会增加风险

更广泛的利率环境使问题变得更加尖锐。据彭博社报道，390 亿美元的拍卖以 5.30% 的价格清算后，10 年期国债收益率本月触及 5.304%，为 2002 年以来的最高水平，这是 2000 年以来的最高拍卖收益率。美联储 9 月份的会议纪要指出，与人工智能相关的企业借款是收益率波动的一个因素，尽管凯投宏观认为通胀和政府赤字是更大的推动因素。

无论哪种解释成立，对数据中心融资的影响都是相同的：每笔人工智能建设贷款的无风险利率都变得更加昂贵。