国际货币基金组织警告称，人工智能股价崩盘的威胁波及全球市场，正在使世界金融稳定面临风险。在本周发布的两年一度的《全球金融稳定报告》中，该基金强调了人工智能公司的极高估值及其不断增加的债务负担，是目前系统风险“升高”的原因，并将人工智能修正列为与政府借贷成本上升和重大网络攻击危险并列的三大显着威胁之一。
国际货币基金组织称这三者为“金融状况急剧收紧和市场动荡的近期合理催化剂”。它的底线很直白：“人工智能修正的后果可能是全球性的。”
为什么单个部门可以推动整个系统
美国股市的集中度是该基金关注的核心问题。 “七大”大型科技股——Alphabet、亚马逊、苹果、Meta、微软、英伟达和特斯拉——目前在标准普尔 500 指数中的占比超过 35%，高于十年前的 12%，它们的总市值在过去两年中增长了 50% 以上。这一增长很大程度上是由人工智能的发展推动的。
国际货币基金组织还强调了大型人工智能公司之间的相互联系程度，以及为整个行业的投资提供了多少借款。报告警告称：“人工智能领域的投资和盈利能力减弱或持久性较差，可能会引发人工智能相关资产价格的调整，杠杆率上升、风险敞口集中和循环融资安排会加剧这种情况。”这样的重新评估将“大幅减少投资，引发股市调整，收紧金融状况，并产生全球溢出效应”。
国际货币基金组织货币和资本部门副主任阿塔纳西奥斯·万瓦基迪斯(Athanasios Vamvakidis)在报告发布时以严厉的措辞描述了这一风险：“世界其他地区对美国资产、特别是人工智能的风险敞口达到了历史最高水平。因此，这正在通过今天的财富效应支撑全球经济；但如果我们进行市场调整，可能会产生广泛的影响。”
三种杠杆渠道
该基金分析的一个重要部分集中在支撑经济繁荣并可能加剧经济衰退的借款上。国际货币基金组织特别指出了三个渠道：人工智能公司自身债务飙升、对冲基金投资流入该行业以及散户借钱炒作人工智能股票。
报告称，如果出现人工智能主导的市场低迷，“这些不断增长的杠杆来源会增加强制抛售和股市波动性激增的可能性。”该基金还指出“循环融资”交易的盛行——将财务实力较强的人工智能公司与同一行业实力较弱的合作伙伴联系起来的安排——如果价格下跌，这可能会加剧损失并在公司之间传递压力。
对潜在回报的怀疑
在金融管道的背后，国际货币基金组织提出了一个更根本的问题：巨额资本支出能否获得投资者预期的回报。该基金援引“越来越多的证据”表明，人工智能的成功推出“可能不需要‘超大规模’公司进行大规模投资”，而且“潜在的经济收益可能不会像预期的那么大”。
超大规模企业——亚马逊网络服务、谷歌、Meta 和甲骨文等在人工智能部署下构建数据中心基础设施的公司——已承诺每季度数百亿美元的资本支出计划。如果收入未能按预期实现，支出与收入之间的差距正是首先出现财务压力的地方。
市场已经在测试这一论点
这份报告的发布正值一个令人紧张的时刻。据《卫报》对此次发布会的报道，在博通负责人将许多人工智能投资者比作“赌场”赌徒之后，半导体公司股价周二下跌，而有关中国存储芯片制造商长鑫存储在新芯片架构上取得进展的报道则打击了韩国科技公司。随着筹码下跌和债券上涨，世界股市下跌。
从地理上看，国际货币基金组织认为美国最容易受到人工智能修正的影响，亚洲市场紧随其后，而英国和欧元区可能受到的影响更大——尽管该基金警告说，持有美国资产的任何地方的投资者仍将受到打击。
就在发出稳定性警告的前一天，该基金的另一份《世界经济展望》将全球经济增长归功于人工智能投资，使之保持在 3% 左右，突显了繁荣的双刃性质：今天支撑世界经济的支出也造成了明天的脆弱性。
提升并非迫在眉睫
值得准确了解国际货币基金组织在说什么和没有说什么。 “升高”的风险评级是一种警告，而不是预测——该基金并没有预测崩盘，它明确认为人工智能相关的财富效应目前对全球经济的支持。在过去的周期中，估值本身已被证明是一个糟糕的择时工具。
但该报告的结构传达了这样的信息：国际货币基金组织现在将人工智能修正与主权债务压力和灾难性网络攻击归为市场动荡最可能催化剂的候选名单。对于政策制定者来说，这将人工智能从产业政策问题提升为金融稳定问题。对于投资者来说，该基金的处方是隐含的多元化，并诚实地核算投资组合以及全球系统的一部分现在依赖于少数与人工智能相关的资产负债表。如需持续报道故事的发展，请关注我们最新的人工智能进展。
