据 CNBC 报道，OpenAI 告诉投资者，截至 9 月底，其年化收入达到约 500 亿美元，并在英国《金融时报》首次报道后证实了这一数字。这一数字比 9 月底广泛报道的 680 亿美元低了约 200 亿美元，这一差距足以导致人工智能相关股票在周四全线下跌。

为什么两个收入数字不同 更多相关背景，请参阅我们的AI行业报道。

这种差异似乎并不反映需求突然崩溃。据一位接受 CNBC 采访的知情人士透露，此前 680 亿美元的数字包括来自 OpenAI 合作伙伴的总收入，这一表述方式的目的是让投资者与其主要竞争对手 Anthropic 进行更直接的比较。

该人士称，修订后的 500 亿美元数字是在投资者介绍中分享的。除了标题数据外，OpenAI 还宣称其第三季度的总运行率增长了 77%，同期企业业务的运行率增长了 107%。

即便如此，这次调整还是对市场造成了严重影响，因为市场一直在为人工智能基础设施赢家定价，假设 OpenAI 的支出承诺将继续增长。周四盘中交易中，甲骨文股价下跌 6%，CoreWeave 股价下跌 8%，英伟达股价下跌 3%。 Advanced Micro Devices、Broadcom、Intel 和 Super Micro Computer 股价均下跌 5% 至 6%。

对人工智能基础设施股票的乘数效应

这次抛售凸显了公开市场估值与 OpenAI 私人财务状况的紧密联系。 Oracle、CoreWeave 和其他计算提供商已与前沿实验室签署了价值数十亿美元的容量协议，他们的收入预测假设这些合同转化为持续、增长的付款。主力客户的收入数据低于预期，这引发了人们对需求曲线实际如何融资的令人不安的问题。

OpenAI 和 Anthropic 的 IPO 股份不断增加

此次收入澄清正值敏感时刻。 OpenAI 正面临着证明其 8520 亿美元估值合理性的压力，因为它正在为人们普遍预期的重磅 IPO 做准备。该公司于 6 月秘密向监管机构提交了招股说明书，高管们已表示计划在 2027 年上市。

萨姆·奥尔特曼公开呼吁保持耐心。 9 月，OpenAI 首席执行官表示“现在不是上市的不明智时机”，部分原因是人们对人工智能安全的持续担忧。该公司最近取消了推出 GPT-6.1 Astra 的计划，称该型号不符合其安全标准。

与此同时，据 CNBC 此前报道，OpenAI 继续与投资者就新一轮融资进行早期讨论，该轮融资可能筹集约 300 亿美元，但尚未最终确定投资意向书。该公司在 3 月份完成了历史性的 1220 亿美元融资，首席财务官 Sarah Friar 上周告诉 CNBC，OpenAI 仍然“资本充足”。

Anthropic 一直在准备自己的 IPO，8 月份告诉投资者，其年化收入运行率在 7 月底达到 650 亿美元。据报道，该公司正在寻求 2 万亿美元的估值，这一数字引起了独立研究公司 New Constructs 的强烈反驳，该公司本周称 Anthropic 即将进行的发行是“2026 年最荒谬的 IPO”，对该公司的估值仅为 1500 亿美元。据路透社援引 Anthropic 一份泄露的招股说明书称，该公司 2025 年收入为 46 亿美元，但净亏损为 420 亿美元。

收入差距对人工智能经济意味着什么

分析师的第一反应是，OpenAI 的潜在增长仍然强劲，但其财务报告正受到新的审查。两个连续的标题数据之间存在 26% 的差距，即使是用会计方法来解释的，也会让人怀疑人工智能建设的需求信号有多少是真正的最终用户支出与合作伙伴的循环性。

目前，以任何历史标准衡量，该公司的基本面仍在快速扩张。单季度运行率增长 77%，企业收入增长甚至更快，这对于几乎所有软件公司来说都是罕见的。投资者越来越多地问的问题不是前沿人工智能收入是否在增长，而是其增长速度是否足以满足针对其做出的巨大基础设施承诺。

下一次测试将随着 OpenAI IPO 营销窗口的临近而到来。如果该公司如高管所暗示的那样于 2027 年上市，其招股说明书中的披露将需要以季度投资者更新从未需要的方式来协调这些相互竞争的叙述。在那之前，预计有关 OpenAI 财务的每一个增量数据点都会继续推动整个人工智能行业的发展。

关键数字一览

  • 500 亿美元：据《金融时报》和 CNBC 报道，OpenAI 截至 9 月底的年化收入
  • 680 亿美元：9 月底广泛报道的较高数字，其中包括合作伙伴总收入
  • 77%：据熟悉投资者介绍的人士透露，OpenAI 在第三季度的总运行率增长
  • 107%：OpenAI同期企业运行率增长
  • 8520 亿美元：OpenAI 目前的估值高于预计 2027 年 IPO
  • 650 亿美元：根据 Anthropic 8 月份投资者更新，7 月底的年化运行率

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