据英国《金融时报》和彭博社报道，SpaceX 正在洽谈借 400 亿美元资金购买 Nvidia 人工智能芯片，该债务计划将成为迄今为止与人工智能建设相关的最大融资之一。据与两家媒体交谈的知情人士透露，阿波罗全球管理公司预计将主导此次交易，债券巨头太平洋投资管理公司 (Pimco) 也在讨论中。
英国《金融时报》周二首次报道了此次谈判，彭博社周三援引未透露姓名的消息人士的消息证实谈判正在进行中。所涉及的公司均未公开证实该计划，彭博社称讨论还处于早期阶段，这意味着讨论仍可能在没有达成协议的情况下结束。有关此故事的更多背景信息，请参阅我们正在进行的 人工智能行业报道。
400 亿美元的一揽子计划会是什么样子
据英国《金融时报》报道，此次融资将包括约 100 亿美元的银行贷款和 300 亿美元的投资级债务——这些债券出售给那些认为借款人相对安全的投资者。私人信贷巨头阿波罗全球管理公司预计将主导此次交易，并将债务出售给广泛的机构投资者。
两份报告在时间上存在分歧。英国《金融时报》的消息人士表示，该交易应于 2027 年完成，而彭博社则将谈判描述为初步谈判，并警告称，条款仍可能发生变化或完全崩溃。
如果按报告的规模完成，该计划将与近期记忆中规模最大的企业债务融资并驾齐驱——而且对于一家核心业务仍然是火箭和卫星而不是半导体的公司来说，这是如此。
结构与尺寸一样重要。投资级债务——300亿美元的债券部分——通常是为现金流稳定和违约风险较低的借款人保留的，这一类别历来包括公用事业和蓝筹工业公司，而不是航天公司。据报道，贷款人很乐意将这一标签延伸到 SpaceX，这说明了市场现在如何评价其人工智能租赁业务：谷歌这个单一客户的合同金额已经达到每月 9.2 亿美元。
为什么 SpaceX 需要 400 亿美元的 GPU
这些芯片将为 SpaceX 快速增长的人工智能数据中心业务提供支持。 8 月，埃隆·马斯克表示，该公司将专门使用 Nvidia 硬件构建人工智能基础设施，上个月他补充说，到 12 月，Colossus 2 站点的 Nvidia 芯片数量可能会增加一倍以上。
该战略已经产生了收入。据 The Next Web 援引英国《金融时报》报道，谷歌同意每月向 SpaceX 支付 9.2 亿美元，以获取大约 110,000 个 Nvidia GPU 的使用权——这一租赁安排将马斯克的芯片组变成了为其他人工智能公司服务的经常性收入机器。
这种租赁模式使得 400 亿美元的贷款成为可能。债权人不是押注于火箭发射合同或星链订阅，而是实际上承保已经以超大规模价格出租的 GPU 容量——考虑到全球芯片短缺，租户正在排队，这些容量已经足够稀缺。
这种容量并不便宜。 Nvidia 的旗舰加速器在未来很长一段时间内都已售空，超大规模企业和新云公司都在争先恐后地确保供应，这正是为什么一家拥有 SpaceX 收入轨迹的公司可以考虑如此规模的 400 亿美元借款。
Nvidia 也将成为 AI 的银行家
所报道的交易结构符合更广泛的模式：英伟达一直在帮助自己的客户为其产品付款。今年8月，这家芯片制造商与阿波罗、贝莱德、黑石、布鲁克菲尔德、高盛和KKR建立了融资平台，既定目标为人工智能基础设施项目筹集超过5000亿美元。
批评者认为这种安排可能是循环的——供应商为买家提供资金——而捍卫者则指出，铁路、发电厂和海底电缆的建设一直采用这种规模的项目融资方式。不管怎样，SpaceX 的会谈表明，该模式正在从超大规模企业扩展到全新的借款人类别。
投资者对这些报道反应温和。周二盘后交易中，SpaceX 股价下跌约 1%，而英伟达股价上涨约 0.5%。
接下来看什么
三件事将决定这笔交易能否达成：阿波罗和贷款集团的最终承诺、投资者对 SpaceX 人工智能相关债务的利率要求，以及相关公司是否确认任何条款。彭博社的消息人士明确警告称，谈判可能会破裂，因此在债券实际定价之前一切都还不确定。
行进的方向已经很清楚了。人工智能基础设施竞赛已经进入债务融资时代，正在讨论的金额——仅芯片就达 400 亿美元——使大多数人工智能初创公司的估值相形见绌。当世界上最有价值的私营公司之一纯粹为了购买 GPU 而举债时，计算扩展就不再是一个关于软件的故事了。这是一个关于资本市场的故事。
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