Broadcom pracuje na zajištění financování ve výši více než 50 miliard dolarů na zaplacení vlastního čipu AI, který vyvíjí s OpenAI, uvedl tento týden Wall Street Journal v jednom z dosud nejjasnějších signálů, že budování AI je financováno méně z peněžních toků a více z vypůjčených peněz. Bloomberg již dříve uvedl, že Broadcom vedl brzy jednání o financování čipového programu OpenAI.

Podle zpráv Journal je balíček sestavován se soukromými úvěrovými giganty – Apollo Global Management a Blackstone patří mezi potenciální věřitele – protože bitva o vlastní čipy mezi Nvidií, AMD a franšízou Broadcom ASIC vstupuje do toho, co analytici nazývají érou finanční páky. Akcie Broadcomu po zprávách klesly zhruba o 4 % v obchodování, protože investoři zvažovali, co znamená ujednání financované dluhem pro výrobce čipů, který je již vystaven kapitálovým výdajům zákazníků AI. Pro čtenáře, kteří sledují pokrytí odvětví AI o rozmachu infrastruktury, je dohoda dalším záznamem v rychle rostoucí knize výpočtů financovaných dodavatelem.

Oracle a SpaceX usilují o podobné dluhové dohody

Ujednání Broadcomu není izolovaným jednáním. Deník The Journal uvedl, že Oracle a SpaceX samostatně usilují o senzační dluhové dohody, aby zaplatily za čipy AI, přičemž všechny tři společnosti jednají s věřiteli, včetně soukromých úvěrových společností. Oracle údajně usiluje o velké vlastní financování, aby mohl financovat čipy, které pohánějí její podnikání v oblasti cloudové infrastruktury, která se stala jedním z největších zákazníků v rozsáhlé síti počítačových závazků OpenAI.

Vzorec představuje posun ve způsobu financování výstavby datového centra AI. V dřívějších fázích hyperscalery financovaly nákupy čipů z provozních peněžních toků. Nyní se prodejci čipů, provozovatelé cloudu a dokonce i sousední hráči, jako je SpaceX, obracejí na soukromé úvěrové trhy, aby překlenuli propast mezi počátečními náklady na hardware a příjmy, které by tyto čipy měly generovat.

Obavy z kruhového financování rostou

Jednání Broadcom-OpenAI končí v sílící debatě o tom, co kritici nazývají cirkulární financování – ujednání, ve kterých výrobci čipů AI efektivně půjčují svým zákazníkům peníze na nákup jejich vlastních produktů. Struktura podporuje krátkodobé prodeje čipů a zároveň koncentruje riziko v rozvaze dodavatele.

Broadcom je již hluboko v tomto oboru s hlavním rivalem OpenAI. Jak tento web informoval z prospektu IPO společnosti Anthropic, Broadcom souhlasil s půjčkou výrobce Claude až do výše 42 miliard dolarů na leasing čipů, což je zveřejnění, které pomohlo podnítit obavy Wall Street ohledně stále více zamotaných peněžních toků v tomto sektoru. Nvidia mezitím jednala o garanci financování velkého datového centra OpenAI ve výši 250 miliard dolarů, jak uvádí Wall Street Journal, což by patřilo mezi největší zaznamenaná ujednání o financování infrastruktury.

Příjmová strana účetní knihy je také pod drobnohledem. OpenAI sdělilo investorům, že na konci září dosáhlo ročních příjmů zhruba 50 miliard dolarů, což je číslo asi o 20 miliard dolarů nižší, než bylo obecně signalizováno o měsíc dříve, podle Financial Times a CNBC. Propast mezi závazky v oblasti infrastruktury v bilionech dolarů a současnými výnosy z běžného provozu je přesně ta aritmetika, kterou mají obchody s čipy financovanými dluhem překlenout – a důvodem, proč trhy ostře reagovaly jak na revizi výnosů, tak na nové zprávy o financování.

Co by financování koupil

Broadcom společně vyvíjí vlastní akcelerační čipy AI s hlavními zákazníky a navrhuje integrované obvody specifické pro aplikaci, které odlehčují pracovní zátěž AI školení a vyvozování z obecných GPU. OpenAI sleduje strategii křemíku od různých výrobců, jejímž cílem je snížit svou závislost na dodávkách Nvidie a zlepšit ekonomiku obsluhy stovek milionů uživatelů týdně. Ani Broadcom, ani OpenAI veřejně nepopsaly podmínky, o kterých se diskutuje, a Journal poznamenal, že rozhovory probíhají a nemusí vyústit v konečnou dohodu.

Pro Broadcom je výpočet přímočarý: OpenAI je jedním z největších potenciálních kupců zakázkového křemíku na světě a pomáhá financovat nákup zablokovaných objednávek, které by se jinak mohly zmenšit kvůli kapitálovým omezením. Pro věřitele, jako je Apollo a Blackstone, se dluh infrastruktury AI stal jednou z nejrychleji rostoucích destinací pro soukromý kapitál, který nabízí výnosy, které trhy s veřejnými dluhopisy již neposkytují.

Zátěžový test pro obchod s umělou inteligencí

Skeptici vidí výstražná světla. Pokud příjmy, které ospravedlňují tyto závazky, zklamou – jak naznačila nedávná epizoda revize příjmů – dluh je stále splatný. Analytici provedli srovnání s telekomunikačními budovami na konci 90. let, kde financování prodejců zvětšilo ztráty, když poptávka poklesla.

Zastánci modelu poznamenávají, že poptávka po AI compute stále převyšuje nabídku, že financování se rozšiřuje na základě podepsaných zákaznických závazků a že soukromí poskytovatelé úvěrů riziko spíše oceňují, než aby je slepě absorbovali. V příštích několika čtvrtletích růstu příjmů z AI bude dlouhá cesta k určení, které čtení je správné.

Ať tak či onak, éra, kdy nejhodnotnější světové společnosti s umělou inteligencí nakupovaly své žetony za hotovost, končí. Sestavování je nyní pákovým obchodem – a 50 miliard dolarů společnosti Broadcom patří mezi dosud největší sázky.

Chcete-li pokračovat ve zprávách a analýzách AI o čipech, kapitálu a společnostech, které řídí výstavbu, zůstaňte s námi.

---

Stay Ahead of AI

Získejte nejnovější zprávy, analýzy a průlomové informace o umělé inteligenci – vše na jednom místě.

Přečtěte si další zprávy o AI →