Dlouho očekávaný veřejný debut OpenAI může být dále, než se očekávalo. Podle zpráv zveřejněných 25. června se společnost stojící za ChatGPT přiklání k počáteční veřejné nabídce v roce 2027 spíše než k časové ose na konci roku 2026, kterou upřednostnil generální ředitel Sam Altman poté, co finanční ředitelka Sarah Friar interně varovala, že OpenAI ještě není připravena na veřejné trhy.

New York Times nejprve informoval o Friarově opatrnosti a agentura Reuters potvrdila, že společnost se přiklání k tomu, že se svou IPO počká do příštího roku. Posun přichází navzdory skutečnosti, že OpenAI 8. června důvěrně podala papíry o IPO u americké Komise pro cenné papíry a burzy, oznámila společnost Axios, což je krok, díky kterému byl debut v roce 2026 technicky možný. For more context on this story, see our ongoing AI trends.

Napětí mezi Altmanem a jeho finančním šéfem podtrhuje ústřední výzvu, která by se mohla stát jednou z největších veřejných nabídek v historii: jak prodat investorům obrovský růst, obrovské ztráty a zároveň obrovské účty za infrastrukturu.

Čísla za váháním

Friarova neochota je založena na financích, které je pro drobné investory obtížné definovat. OpenAI vygenerovala v prvním čtvrtletí roku 2026 příjmy ve výši zhruba 5,7 miliardy dolarů, podle údajů zveřejněných The Information a citovaných listem Economic Times. Ve stejném čtvrtletí společnost propálila odhadem 3,7 miliardy dolarů v hotovosti, přičemž předpokládané ztráty se za celý rok blíží 14 miliardám dolarů.

Zásobník infrastruktury z toho dělá víc než jen obyčejnou debatu o IPO s vysokým růstem. OpenAI je spojena s programem Stargate v hodnotě 500 miliard dolarů, oznámenou dohodou o kapacitě Oracle přesahující 300 miliard dolarů, dohodou o službách Azure v hodnotě 250 miliard dolarů probíhající do roku 2032 a dohodou o webových službách Amazon ve výši zhruba 138 miliard dolarů. Pro potenciálního akcionáře to nejsou poznámky pod čarou. Jsou provozním modelem a představují jednu z nejdražších technologií, o které se kdy pokusili.

Nesplněné cíle a vysoké ocenění

Wall Street Journal koncem dubna uvedl, že OpenAI na začátku roku 2026 nesplnila interní cíle týkající se příjmů a aktivních uživatelů týdně, včetně cíle jedné miliardy aktivních uživatelů ChatGPT týdně. U většiny společností je nesplněný cíl poznámka pod čarou. V OpenAI, která je údajně oceněna severně od 850 miliard dolarů, se každý nedostatek stává otázkou ocenění.

Toto zkoumání je zostřeno nedávným varovným příběhem. SpaceX nacenila své IPO na 135 dolarů za akcii, otevřela na 150 dolarech 12. června, 16. června se vyšplhala až na 225,64 dolaru a podle CNBC a Yahoo Finance pak do 24. června klesla zpět na 154,54 dolaru. Nabídka zůstává nad svou debutovou cenou, ale volatilita ilustrovala, jak rychle se obří kotace může proměnit ve zkoušku nervů investora. Příběh OpenAI je pravděpodobně obtížněji stanovit cenu čistě než SpaceX, vzhledem k jeho kombinaci předplatných, podnikových smluv, výpočetních povinností a probíhající restrukturalizace správy.

CFO-zakladatel napětí, které stojí za to sledovat

Právě vztah mezi Friarem a Altmanem je detail, který investoři sledují nejvíce. The Information uvedl, že Altman vyloučil Friara z některých rozhovorů o finančních plánech OpenAI, což je dynamika, která by byla neobvyklá pro každou společnost, která se blíží IPO, a je zvláště choulostivá pro společnost, která stále pracuje na restrukturalizaci neziskové organizace za účelem zisku.

Friar není opatrný outsider zpomalující ambice zakladatele. Působila jako finanční ředitelka Square během jeho veřejného debutu a později vedla Nextdoor jako generální ředitel. Ví, co vyžaduje připravenost veřejných společností, včetně toho, co si zakladatelé práce jen zřídka vychutnají: disciplínu při zveřejňování, čtvrtletní tlak na výdělky, vnitřní kontroly a uspořádání představenstva.

Proč může být rok 2027 odpovědí pro dospělé

Zpoždění do roku 2027 nemusí nutně signalizovat slabost. Naznačovalo by to, že někdo uvnitř společnosti stále rozumí rozdílu mezi dynamikou soukromého trhu a trvanlivostí na veřejném trhu. Můžete získat peníze na víře. Nemůžete zůstat veřejnými pouze na základě víry.

Důvěrné podání SEC kupuje OpenAI čas, než musí investorům ukázat celou knihu. Koncem prvního čtvrtletí roku 2027, jak analytici údajně navrhovali, by Friarovi umožnilo začlenit další čtvrtletí do příběhu o příjmech a poskytlo Altmanovi další přistávací dráhu k dokončení generální opravy řízení. Společnost může stále uskutečnit jednu z největších IPO v historii. Ale pokud chce, aby veřejní investoři důvěřovali číslům, její finanční ředitel možná bude muset nejprve vyhrát tento argument.

Pro širší sektor umělé inteligence je načasování důležitější než OpenAI. Zpožděné uvedení na burzu udrží nejsledovanější ocenění v tomto odvětví déle soukromé, čímž se udrží spekulativní prémie, která definovala současný cyklus financování. Kdykoli se OpenAI dostane na veřejnost, jeho zveřejněné finanční údaje nastaví měřítko, se kterým se bude měřit každá konkurenční laboratoř, od Antropické po xAI.

---

Stay Ahead of AI

Get the latest AI news, analysis, and breakthroughs — all in one place.

Read more AI news →