Die größten Wall-Street-Banken machen sich immer dringender Sorgen über das Ausmaß der Schulden, die den Ausbau der künstlichen Intelligenz finanzieren. Morgan Stanley schätzt, dass sich die weltweite Emission von KI-Schulden im Jahr 2026 auf 570 Milliarden US-Dollar fast verdoppeln wird. Die von The Hindu BusinessLine, Tech Times und ANI News gemeldete Zahl unterstreicht, wie umfassend Anleihen und nicht Eigenkapital oder operativer Cashflow jetzt die Rechenzentren, Chips und die Energieinfrastruktur finanzieren, die den KI-Boom unterstützen.

Die Warnungen wurden in den letzten Tagen immer schärfer. Laut Finance.biggo.com hat Goldman Sachs intern Alarm geschlagen, dass ein „KI-Schulden-Tsunami“ droht, da die Fähigkeit des Marktes, neue Emissionen zu absorbieren, kurz vor dem Zusammenbruch steht. Forbes folgte mit einem Bericht mit dem Titel „Bond Investors Push Back As AI Debt Heads Toward 570 Billion“, in dem der wachsende Widerstand von Käufern festverzinslicher Wertpapiere dokumentiert wird, die aufgefordert werden, jahrelange Ausgaben zu übernehmen, bevor nennenswerte Einnahmen erzielt werden. Weitere Informationen zu dieser Geschichte finden Sie in unserer laufenden Berichterstattung über die finanziellen Grundlagen der KI-Branche. Weitere Informationen zu dieser Geschichte finden Sie in unseren laufenden KI-Nachrichten.

Wie groß ist die Zahl?

Die Schätzung von Morgan Stanley, die erstmals im Juni aufgetaucht und bis Juli bestätigt wurde, geht davon aus, dass sich die Emission von KI-bezogenen Schuldtiteln im Vergleich zu 2025 etwa verdoppeln und in diesem Jahr etwa 570 Milliarden US-Dollar erreichen wird. BusinessLine stellt fest, dass Anleihen nun der primäre Mechanismus zur Finanzierung des Ausbaus sind, eine Verschiebung, die die Gesundheit des KI-Zyklus direkt in die Hände der Kreditmärkte und nicht der Aktieninvestoren legt.

Diese Abhängigkeit ist wichtig. Im Gegensatz zu Eigenkapital müssen Schulden mit Zinsen bedient werden, unabhängig davon, ob die zugrunde liegenden KI-Produkte erfolgreich sind, was bedeutet, dass jedes Quartal einer verzögerten Monetarisierung den Druck auf die Kreditnehmer verschärft. In einem Bericht Mitte Juli bezeichneten Crypto Briefing und The Cryptonomist die Anleger als „vorsichtig“ gegenüber dem Anstieg und verwiesen auf die Unsicherheit darüber, ob die zur Rückzahlung der Kredite erforderlichen Einnahmen termingerecht eintreten werden.

Goldmans Warnung zur „Absorptionsfähigkeit“.

Die größte Vorsicht kam aus dem Inneren von Goldman Sachs selbst. Laut Finance.biggo.com warnen die Analysten der Bank, dass die Aufnahmekapazität des Anleihenmarkts, d. Wenn die Aufnahmekapazität erschöpft ist, sind Emittenten gezwungen, höhere Renditen anzubieten, strengere Konditionen zu akzeptieren oder die Emission ganz zu verschieben, wodurch ihre Kapitalkosten genau dann steigen, wenn sie sie am meisten benötigen.

Für den KI-Sektor ist diese Dynamik besonders gefährlich, da die größten Geldgeber, Hyperscaler, Chiphersteller und Infrastruktur-Startups Schulden aufnehmen, um künftige Einnahmequellen zu sichern, die weiterhin spekulativ bleiben. Goldmans Formulierung eines „Tsunamis“ impliziert, dass das Problem nicht ein einzelner Kreditnehmer ist, sondern das Gesamtvolumen, das gleichzeitig auf den Markt trifft.

Echos der Subprime-Krise

Analysten haben begonnen, explizite Parallelen zur Finanzkrise von 2008 zu ziehen. Moomoo untersuchte, ob die KI-Rallye Anklänge an den Zusammenbruch der Subprime-Hypotheken aufwies und wies auf etwa 1,8 Billionen US-Dollar an außerbilanziellen Engagements im Zusammenhang mit KI- und Rechenzentrumsverpflichtungen hin, Verpflichtungen, die in den Unternehmensbilanzen möglicherweise nicht vollständig sichtbar sind.

Der Vergleich ist unvollkommen. Im Jahr 2008 ging das systemische Risiko von Derivaten aus, die auf sich verschlechternden Immobilienwerten basieren; Im KI-Zyklus besteht das Risiko in Investitionen in die physische Infrastruktur, die den langfristigen Wert behält. Aber die strukturelle Ähnlichkeit, die starke Abhängigkeit von Schulden zur Finanzierung von Vermögenswerten, deren kurzfristige Cashflows nicht nachgewiesen sind, macht die Parallele so stichhaltig und verleiht der Goldman-Warnung ihr Gewicht.

Warum Anleiheinvestoren zurückschrecken

Forbes berichtet, dass Rentenanleger bessere Konditionen und klarere Rückzahlungswege fordern, bevor sie frisches Kapital für KI-gebundene Emissionen bereitstellen. Der Rückschlag spiegelt eine einfache Rechnung wider: KI-Infrastrukturprojekte erfordern in der Regel einen mehrjährigen Ausbau, während Anleihen mit regelmäßigen Kuponverpflichtungen verbunden sind. Wenn die Monetarisierung, sei es durch Unternehmens-KI-Abonnements, Cloud-Einnahmen oder Modelllizenzen, hinter den Prognosen zurückbleibt, die zur Rechtfertigung der Kreditaufnahme herangezogen wurden, muss die Lücke durch eine noch stärkere Schulden- oder Eigenkapitalverwässerung geschlossen werden.

Dies ist die Kernspannung, auf die die Banken aufmerksam machen. Die Schätzung von Morgan Stanley in Höhe von 570 Milliarden US-Dollar beschreibt das Angebot an KI-Schulden, die auf den Markt kommen. Goldmans Warnung beschreibt den Einbruch der Nachfrageseite unter diesem Angebot. Sollte sich beides als richtig erweisen, könnte die zweite Hälfte des Jahres 2026 eine Abrechnung erzwingen, bei der nur die am besten kapitalisierten KI-Investoren weiterhin Kredite zu nachhaltigen Zinssätzen aufnehmen können.

Was es für die KI-Branche bedeutet

Der unmittelbare praktische Effekt ist eine wachsende Kapitalkostenlücke zwischen KI-Giganten und kleineren Akteuren. Unternehmen mit starken Bilanzen, etablierten Cloud-Einnahmen und Investment-Grade-Ratings können weiterhin Schuldtitel zu angemessenen Renditen emittieren. Startups und spekulative Infrastrukturbauer sind mit höheren Prämien oder völligen Marktzugangsbeschränkungen konfrontiert, was die Konsolidierung um eine Handvoll marktbeherrschender Unternehmen beschleunigt.

Es verändert auch die Wettbewerbslandschaft zwischen den Vereinigten Staaten und China. Chinesische KI-Firmen, die mit unterschiedlichen Finanzierungsstrukturen und staatlich unterstütztem Kapital operieren, sind der Disziplin westlicher Anleihemärkte weniger ausgesetzt. Während amerikanische Labore mit dem Widerstand der Anleger gegen neue Schulden zu kämpfen haben, bauen ihre chinesischen Konkurrenten, von denen einige eigene Börsengänge anstreben, weiterhin zu Kapitalbedingungen auf, mit denen westliche Märkte nicht ohne weiteres mithalten können.

In den kommenden Quartalen wird es um eine einzige Frage gehen: ob die Einnahmen aus KI-Produkten schnell genug eintreffen, um die Kreditaufnahme in Höhe von 570 Milliarden US-Dollar zu bestätigen, oder ob die Geduld des Anleihemarkts zuerst erschöpft ist. Beide Ergebnisse werden die Branche umgestalten, aber Goldman Sachs und Morgan Stanley haben deutlich gemacht, welches davon sie fürchten.

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