Die Google-Muttergesellschaft Alphabet verlor am Donnerstag etwas mehr als 500 Milliarden US-Dollar an Marktwert, nachdem ihr letztes Geschäftsupdate des Jahres die Wall Street verunsicherte. Das Unternehmen bestätigte, dass KI-Zusammenfassungen in seiner Suchmaschine die Werbeeinnahmen verschlingen, die seine Ambitionen im Bereich der künstlichen Intelligenz finanzieren. Laut BBC-Berichterstattung über den Ausverkauf fiel die Aktie um fast 13 %, erreichte ein Sechsmonatstief und markierte den zweitschlechtesten Handelstag des Jahres.
Bis zum Börsenschluss war der Gesamtmarktwert von Alphabet von 3,97 Billionen US-Dollar am Vortag auf 3,46 Billionen US-Dollar gesunken – eine Vermögensvernichtung an einem einzigen Tag, die größer war als die gesamte Marktkapitalisierung der meisten Unternehmen im S&P 500. Der Economist beschrieb die Pleite unverblümt als „500-Milliarden-Dollar-Blutbad“, was die Gefahr widerspiegelt, die KI für das Kerngeschäft von Google darstellt. Weitere Informationen zu dieser Geschichte finden Sie in unserer KI-Branchenberichterstattung.
Starke Schlagzeilen, brutale Anlegerreaktion
Auf dem Papier waren die Quartalsergebnisse von Alphabet alles andere als düster. Der Gesamtumsatz stieg im Jahresvergleich um 25 % auf 127,6 Milliarden US-Dollar, getragen durch den anhaltenden Aufschwung von Google Cloud, wo der Umsatz um 103 % auf fast 31 Milliarden US-Dollar stieg. Solche Wachstumsraten würden die meisten Unternehmen feiern.
Die Anleger schauten an ihnen vorbei. Der Gewinn sank im Laufe des Quartals um 25 %, und – was für den Markt weitaus alarmierender war – das Unternehmen verzeichnete einen negativen freien Cashflow von über 9 Milliarden US-Dollar, erst zum zweiten Mal in seiner Geschichte als börsennotiertes Unternehmen. Das ist fast das Doppelte des Bargeldverbrauchs, den Alphabet erst drei Monate zuvor gemeldet hatte. Der freie Cashflow misst, was nach Betrieb und Investitionen übrig bleibt, und Alphabet gibt jetzt mehr Geld aus, als es einnimmt, wobei die überschüssigen Ausgaben fast ausschließlich für KI aufgewendet werden.
KI frisst ihr eigenes Kerngeschäft auf
Das tiefere Problem besteht darin, dass Googles eigene KI-Produkte das Geschäft ausschlachten, das alles andere bezahlt. Die Suchmaschine von Google verwendet jetzt standardmäßig KI-Zusammenfassungen von Nutzeranfragen, und das Unternehmen bestätigte, dass diese Zusammenfassungen die Anzahl der Anzeigen verringern, die es verkaufen kann – und Anzeigen neben Suchergebnissen weiterhin den größten Teil des Geschäfts von Alphabet ausmachen.
„Es verdeutlicht die Herausforderung, massive KI-Investitionen zu finanzieren und gleichzeitig die Stärke etablierter Unternehmen aufrechtzuerhalten“, sagte Tracy Woo, Chefanalystin bei Forrester, gegenüber der BBC. Phillip Schindler, Chief Business Officer von Google, schlug am Mittwoch einen zuversichtlicheren Ton an und sagte, er fühle sich mit einer KI-fokussierten Version der Suchmaschine „sehr gut in Bezug auf unsere Entwicklung“ – aber die Anleger waren nicht in der Stimmung, sich beruhigen zu lassen, und schickten die Aktie auf den schlechtesten Schlusskurs seit sechs Monaten.
Die Ironie ist kaum zu übersehen: Dasselbe Unternehmen, das sich bemüht, die Suche rund um KI neu zu strukturieren, stellt fest, dass KI-vermittelte Antworten weniger Plätze für die gesponserten Links freilassen, die sein Imperium aufgebaut haben. Die Breakingviews-Kolumne von Reuters ging sogar so weit, die Störung des Suchgeschäftsmodells durch KI als „Napster-Moment“ der Technologie zu bezeichnen – eine Anspielung auf den Moment, in dem eine neue Technologie beginnt, das Geschäft eines etablierten Betreibers schneller zu zerstören, als der etablierte Betreiber es ersetzen kann.
Der Ausgabenwettlauf zeigt keine Anzeichen einer Verlangsamung
Alphabet war diese Woche nicht der Einzige, der die Geduld der Anleger auf die Probe stellte. Sowohl Microsoft als auch Amazon informierten die Anleger im gleichen Zeitraum über ihre Ergebnisse, und alle drei Unternehmen gaben bekannt, dass sie weiterhin astronomische Summen für den KI-Wettbewerb ausgeben wollen. Die Aktien von Amazon fielen im nachbörslichen Handel um 6 %, nachdem die eigenen Ergebnisse enttäuschend waren, da die Anleger vor den Kosten seiner Billionen-Dollar-Ambitionen im Bereich Cloud und KI zurückschreckten.
Das Muster in der Gewinnsaison von Big Tech ist nun konsistent: Der Umsatz wächst, Cloud-Unternehmen boomen aufgrund der KI-Nachfrage, und dennoch bestraft der Markt die Unternehmen, die diese Ausgaben tätigen, weil die Erträge aus Hunderten Milliarden Dollar in die KI-Infrastruktur noch unbewiesen sind. Der negative freie Cashflow von Alphabet brachte diese Besorgnis in einer einzigen Zahl zum Ausdruck.
Eine schlechte Woche, die durch die Konkurrenz noch schlimmer wurde
Der Ausverkauf beendete auch im Produktbereich eine schmerzhafte Phase für Google. Anfang der Woche kündigte das Unternehmen Gemini 4 Carbon an, das Modell, das jetzt den Artificial Analysis Intelligence Index v5.0 anführt – gab jedoch bekannt, dass es den Zugriff zunächst auf eine Untergruppe von Cyber-Verteidigern über sein Fairwind-Programm beschränken wird, was bedeutet, dass sein fortschrittlichstes Modell heute keinen Umsatz beisteuert. In der Zwischenzeit hat Mistral die offenen Gewichte eines Modells herausgebracht, von dem es behauptet, dass es das Open-Weight-Codierungspaket anführt, und chinesische Labore liefern weiterhin wettbewerbsfähige Systeme zu aggressiven Preisen.
Sundar Pichai, CEO von Google, hat wiederholt die massiven KI-Ausgaben des Unternehmens verteidigt und argumentiert, dass zu geringe Investitionen das größere Risiko darstellen. Dieses Argument steht vor seiner härtesten Bewährungsprobe: Alphabet muss nun die Investoren davon überzeugen, dass KI-Zusammenfassungen, KI-Agenten und die Nachfrage nach Cloud-KI letztendlich mehr Geld einbringen werden, als Suchanzeigen jemals taten – bevor der Geldverbrauch zu schwierigeren Entscheidungen führt.
Das Urteil der Wall Street ist vorerst klar. Ein Umsatzwachstum von 25 % mit der meistbesuchten Website der Welt verlor an einem Tag eine halbe Billion Dollar an Wert, weil der Markt nicht mehr glaubt, dass der aktuelle Kompromiss – der Verzicht auf Suchanzeigen zugunsten der Finanzierung von KI – automatisch ein Gewinn ist.
_Dieser Artikel basiert auf Berichten der BBC (Kali Hays) und Kommentaren von The Economist und Reuters Breakingviews._
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