Cerebras Systems erlebte die schlimmste Woche seines kurzen Bestehens als börsennotiertes Unternehmen. Die Aktie des Chipherstellers fiel in der vergangenen Woche um fast 20 % auf den tiefsten Stand seit dem Debüt des Unternehmens an der Nasdaq im Mai, nachdem Berichte auftauchten, dass Nvidia einen wichtigen Teil des neuesten KI-Modells von OpenAI anstelle von Cerebras-Hardware betreiben wird – ein Schlag, der durch eine auslaufende Sperrfrist verschärft wurde, die weitere Insider-Aktien auf den Markt brachte.
Die Aktie schloss am Freitag bei 166,43 US-Dollar, womit Cerebras mehr als 50 % unter dem Eröffnungskurs nach dem Börsengang am 14. Mai lag. Die Marktkapitalisierung des Unternehmens liegt jetzt bei etwas mehr als 39 Milliarden US-Dollar, ein deutlicher Rückgang gegenüber der Bewertung von 95 Milliarden US-Dollar am ersten Handelstag – ein Wert, der es knapp unter der 100-Milliarden-Dollar-Marke liegt, die Meta, Alibaba und SpaceX bei ihren jeweiligen Marktdebüts innehatten. Weitere Informationen zu dieser Geschichte finden Sie in unserer mehr KI-Geschichten.
Der Bericht, der den Ausverkauf auslöste
Der Auslöser kam am Mittwoch, als das Forschungsunternehmen SemiAnalysis auf
Der Verein war keine Kleinigkeit. Cerebras machte sich bei Investoren als Inferenzspezialist hinter der Ultrafast-Stufe von OpenAI einen Namen. Die Zusammenarbeit wurde im August angekündigt, als gezeigt wurde, dass GPT-5.6 Sol auf Cerebras-Hardware mit 750 Token pro Sekunde ohne Qualitätsverlust läuft. Ultrafast wurde zum Flaggschiff-Demonstrator dafür, was die Wafer-Scale-Chips von Cerebras für die KI-Geschwindigkeit bewirken können, und zu einem zentralen Punkt im Angebot des Unternehmens als Alternative zu Nvidia.
Der Verlust einer sichtbaren Inferenzarbeitslast an Nvidia hat Fragen zum Umfang der OpenAI-Beziehung aufgeworfen und den Wettbewerbsdruck unterstrichen, dem Cerebras durch den dominanten Chiphersteller ausgesetzt ist, obwohl die Partnerschaft formal intakt bleibt.
Altmans Beruhigung kam erst nach Geschäftsschluss
Die Aktie erholte sich nach Börsenschluss am Freitag etwas und stieg im erweiterten Handel um fast 3 %, nachdem OpenAI-CEO Sam Altman auf etwas eingegangen war, das er als „Spekulationen über unsere Partnerschaft mit Cerebras“ bezeichnete.
„Cerebras ist ein enger Partner, und wir arbeiten intensiv daran, die Grenzen der Geschwindigkeit auszuloten“, schrieb Altman in einem Beitrag auf X.
Die Erklärung lässt darauf schließen, dass OpenAI die Beziehung aufrecht erhalten möchte, hat jedoch nicht detailliert dargelegt, welche Workloads auf der Hardware des Unternehmens laufen – genau die Unklarheit, die die Investoren überhaupt verunsichert hat.
Lockup Expiration hat Treibstoff ins Feuer gegossen
Bei dem Ausverkauf ging es nicht nur um Nvidia. Das Auslaufen der Post-IPO-Sperrbeschränkungen löste gleichzeitig eine Welle von Insider-Aktien auf den Markt aus.
Dem Prospekt des Unternehmens zufolge wurden am Mittwoch bis zu 19,4 Millionen Aktien – das entspricht 8 % der gesamten ausstehenden Aktien – im Besitz von Direktoren, leitenden Angestellten, nicht leitenden Mitarbeitern und nicht angestellten Inhabern freigegeben. Zuvor wurden seit dem 19. August alle zwei Wochen bis zu 14,6 Millionen Aktien zum Verkauf freigegeben.
Insider haben das ausgenutzt. CEO Andrew Feldman und CTO Sean Lie, die beide durch den Börsengang zu Milliardären wurden, verkauften zwischen dem 20. August und dem 25. September Klasse-A-Aktien im Wert von mehr als 240 Millionen US-Dollar im Rahmen von Handelsplänen, die kurz nach dem Börsengang des Unternehmens verabschiedet wurden. Auch andere Führungskräfte haben Aktien im Millionenwert verkauft.
Was der Januar-Deal jetzt bedeutet
Der Einsatz ist beträchtlich. Im Januar schloss Cerebras mit OpenAI einen Vertrag im Wert von über 10 Milliarden US-Dollar über die Lieferung von 750 Megawatt Rechenleistung bis 2028 ab – die Vereinbarung, die das Post-IPO-Narrativ des Unternehmens als führende Nicht-Nvidia-Option für KI-Computing festigte.
Das Geschäftsmodell von Cerebras macht die aktuelle Unsicherheit besonders deutlich. Das Unternehmen stellt große kundenspezifische Chips her, die speziell für Inferenz-Workloads entwickelt wurden, und mietet Rechenkapazität aus seinen eigenen Rechenzentren als Cloud-Service. Inferenz ist für Cerebras kein Nebengeschäft – es ist das gesamte Geschäft.
Das Timing erhöht das Gewicht zusätzlich. Laut McKinsey wird erwartet, dass Inferenz bis zum Ende des Jahrzehnts die Schulung als dominierende Arbeitsbelastung in KI-Rechenzentren übertreffen wird, sodass jede wahrgenommene Veränderung in diesem Markt für ein Unternehmen, dessen Wirtschaft davon abhängt, besonders folgenreich ist.
Was Investoren als nächstes beobachten
Da in den kommenden Monaten wahrscheinlich weitere Lockup-Tranchen auslaufen werden und offene Fragen darüber bestehen, wie OpenAI seine Inferenzarbeitslasten zwischen Cerebras und Nvidia aufteilen wird, erwarten Investoren von beiden Unternehmen eine formelle Klärung der Bedingungen und des Umfangs ihrer Vereinbarungen.
Bis dahin deutet der Wochenhandel darauf hin, wie fragil das Vertrauen des Marktes in die Narrative einzelner Partner sein kann. Der Beitrag eines Forschungsunternehmens in den sozialen Medien reichte aus, um innerhalb weniger Tage Marktwert in Milliardenhöhe zu vernichten. Der Social-Media-Beitrag eines CEO reichte aus, um nach Stunden einen Teil davon zurückzugewinnen. Die zugrunde liegende Frage – ob Cerebras seinen Platz im Rechenstapel von OpenAI gegen die Schwerkraft von Nvidia behaupten kann – bleibt unbeantwortet.
Für ein Unternehmen, das im Mai als eines der wertvollsten Halbleiter-Debüts der Geschichte gelistet wurde, war die Botschaft vom Markt diese Woche unverblümt: Die Alternative zu Nvidia zu sein, ist nur so viel wert wie die Workloads, die tatsächlich auf Ihren Chips laufen.
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