Der maßgeschneiderte Chip-Designer Marvell Technology hat zugestimmt, den Hersteller optischer Komponenten Lumentum im Rahmen eines All-Stock-Deals mit einem Unternehmenswert von 115 Milliarden US-Dollar einschließlich Schulden zu übernehmen – eine der größten Übernahmen in der Geschichte der Technologie und eine gewaltige Wette, dass KI-Rechenzentren immer mehr optische Konnektivität benötigen werden.

Gemäß den am Montag bekannt gegebenen Bedingungen wird Marvell 4,5 Aktien seiner Stammaktien gegen jede Lumentum-Aktie eintauschen, was den Eigenkapitalwert des Herstellers von optischen Chips und Netzwerkgeräten mit etwa 80 Milliarden US-Dollar bewertet, wie TechCrunch, das Wall Street Journal und Reuters berichten. Weitere Informationen zu dieser Geschichte finden Sie in unserer KI-Nachrichten.

Größer als Activision, größer als EMC

Das Ausmaß des Deals macht es zu einer der größten Technologieakquisitionen, die jemals abgeschlossen oder geplant wurden. Es stellt Microsofts 68,7-Milliarden-Dollar-Kauf von Activision Blizzard im Jahr 2022 und Dells 67-Milliarden-Dollar-Übernahme von EMC im Jahr 2016 in den Schatten – lange Zeit der Maßstab für groß angelegte Technologie-M&A.

Die erste Reaktion des Marktes war skeptisch. Beide Aktien fielen aufgrund der Nachricht, wobei Yahoo Finance berichtete, dass die Aktien beider Unternehmen eingebrochen seien, da die Anleger den Preis abgewogen hätten. MarketWatch stellte fest, dass der Deal bei Händlern Erinnerungen an die Dotcom-Blase hervorruft, als Hersteller von Telekommunikationsgeräten zu riesigen Preisen gehandelt wurden, bevor der Sektor zusammenbrach. Barron's veröffentlichte eine Kolumne mit der Frage, ob Marvell einen „115-Milliarden-Dollar-Fehler“ mache, und Seeking Alpha stufte Lumentum herab und nannte den Deal einen kostspieligen Fehler für den Käufer.

Nvidia ist an beiden Seiten beteiligt

Ein ungewöhnliches Detail verbindet den Deal: Nvidia ist Großaktionär beider Unternehmen. Im März investierte der GPU-Riese im Rahmen einer mehrjährigen Vereinbarung zum Kauf der fortschrittlichen Laserkomponenten des Unternehmens 2 Milliarden US-Dollar in Lumentum und unterstützte damit dessen Forschung und Entwicklung sowie den Ausbau seiner Fabrik. Im selben Monat investierte Nvidia 2 Milliarden US-Dollar in Marvell, um sein optisches Netzwerk- und Chip-Portfolio zu stärken.

Das macht den Zusammenschluss faktisch zu einer Konsolidierung zweier von Nvidia unterstützter Anbieter – und unterstreicht, wie sich das Kapital des KI-Marktführers über die gesamte Lieferkette ausgebreitet hat, die seine Rechenzentren versorgt.

Die KI-Konnektivitätsthese

Marvells Begründung ist, dass KI-Cluster ebenso zu einem optischen Netzwerkproblem wie zu einem Rechenproblem werden. Da Rechenzentren auf Hunderttausende von Beschleunigern erweitert werden, hängt die Übertragung von Daten zwischen Racks – und zwischen Gebäuden – von Lasern, optischen Transceivern und Hochgeschwindigkeitsverbindungen ab – genau die Spezialität von Lumentum.

Marvell sagt, dass das Unternehmen mit Lumentum zum Marktführer im Bereich der KI-Konnektivität werden wird, mit Produkten, die von Chips bis hin zu kompletten Rechenzentrumsverbindungen reichen. Laut CNBC pries der Vorstandsvorsitzende von Lumentum eine „enorme“ Chance im KI-Konnektivitätsgeschäft des zusammengeschlossenen Unternehmens. Investor's Business Daily fasste den Deal als „die Schaffung eines führenden Anbieters von KI-Konnektivität“ zusammen.

Die Übernahme stärkt auch Marvells Position im Bereich kundenspezifischer Silizium. Das Unternehmen entwickelt bereits maßgeschneiderte KI-Beschleuniger für Hyperscale-Kunden – es unterzeichnete eine hochkarätige Vereinbarung mit Google zur Unterstützung bei der Herstellung kundenspezifischer TPU-Chips, ein Deal, der für Marvell mit einem Optionsschein im Wert von bis zu 12,2 Milliarden US-Dollar verbunden war.

Zeitpunkt und Bedingungen

Der Abschluss der Transaktion wird voraussichtlich in der ersten Hälfte des Kalenderjahres 2028 erfolgen, vorbehaltlich der Zustimmung der Aktionäre beider Unternehmen und der Aufsichtsbehörden. Diese lange Laufzeit spiegelt das Ausmaß der kartellrechtlichen Prüfung wider, die der Deal nach sich ziehen wird – eine Kombination aus zwei wichtigen KI-Lieferkettenanbietern wird die Aufmerksamkeit der Wettbewerbsbehörden in den Vereinigten Staaten, Europa und Asien auf sich ziehen.

Was Lumentum bietet

Lumentum ist einer der Hauptlieferanten der optischen Schicht, auf der moderne Rechenzentren laufen: Laser, photonische Komponenten und Transceiver, die elektrische Signale in Licht und wieder zurück umwandeln und Daten zwischen Servern, Racks und separaten Gebäuden transportieren. Diese Komponenten sind stillschweigend zu einer Engpassressource beim KI-Ausbau geworden, denn der schnellste Weg, die enormen Datenmengen, die über KI-Cluster erzeugt werden, zu übertragen, ist Glasfaser – Kupferverbindungen haben keine Bandbreite mehr und erzeugen bei den Entfernungen, die moderne Campusgelände erfordern, zu viel Wärme.

Die Nachfrage von Cloud- und KI-Kunden hat das Geschäft des Unternehmens verändert, und der Vorstandsvorsitzende von Lumentum bezeichnete die Fusion als eine Möglichkeit, diese Chance in größerem Umfang zu nutzen. Für Marvell, das bereits kundenspezifische KI-Beschleuniger und Netzwerk-Silizium an Hyperscaler verkauft, bedeutet der Besitz des optischen Stacks, dass es seinen Kunden ein umfassenderes Paket anbieten kann: Rechenleistung, Switching und die Glasfaserkonnektivität, die einen Rechenzentrumscampus miteinander verbindet.

Der Zeitpunkt ist bemerkenswert. Zwei der einflussreichsten Unternehmen der Branche – Nvidia durch seine Investitionen und Google durch seine Vereinbarung über kundenspezifische Chips mit Marvell – haben das Jahr 2026 damit verbracht, finanzielle Beteiligungen an der Lieferkette aufzubauen, von der sie abhängig sind. Eine Kombination aus Marvell und Lumentum bietet diesen Akteuren eine größere, stärker integrierte Gegenpartei und verschafft dem fusionierten Unternehmen mehr Einfluss auf einem Komponentenmarkt, der durch den KI-Boom unter Angebotsbeschränkungen leidet.

Reuters bezeichnete den Deal als Marvells „Verdoppelung des KI-Booms“ mit erheblichen Kosten. Die Wette ist klar: Selbst wenn einzelne KI-Projekte scheitern, ist der physische Aufbau der KI-Infrastruktur – GPUs, benutzerdefinierte Beschleuniger und die optische Struktur, die sie verbindet – ein jahrzehntelanges Bauprojekt, und die Unternehmen, denen die Schlüsselkomponenten gehören, wollen den Wert ausnutzen. Ob 115 Milliarden US-Dollar der richtige Preis für diese These waren, darüber werden nun die Aktionäre beider Seiten entscheiden.

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