Oracle hat am Montag Pläne für die Emission neuer Wertpapiere im Wert von 20 Milliarden US-Dollar eingereicht – laut den bei der Securities and Exchange Commission eingereichten Unterlagen 10 Milliarden US-Dollar in Stammaktien und 10 Milliarden US-Dollar in vorrangigen Schuldverschreibungen –, um den Ausbau der Infrastruktur für künstliche Intelligenz zu finanzieren, der das Unternehmen von einem etablierten Anbieter von Unternehmenssoftware zu einem der am stärksten verschuldeten Namen im Technologiebereich gemacht hat. Die Reaktion des Marktes war schnell: Die Aktien fielen an diesem Tag um 8,8 % und verlängerten damit einen einjährigen Rückgang, der in den letzten zwölf Monaten die Hälfte des Wertes von Oracle vernichtet hat.

Die Einreichung selbst war keine Überraschung. Oracle gab auf seinem Investorentag am vergangenen Mittwoch eine Vorschau auf die Erhöhung, bei der es die zusätzliche Kapitalmarktfinanzierung für den Investitionszyklus von 2027 bis 2030 auf dieselben 20 Milliarden US-Dollar begrenzte und eine Umsatzprognose von mindestens 225 Milliarden US-Dollar für das Geschäftsjahr 2030 herausgab. Dennoch reichte der Anblick des Papierkrams, der bei der SEC landete, aus, um Händler zu verunsichern, die sich ohnehin Sorgen über die Schuldenberge machten, die sich im Wettlauf um KI-Rechenzentren anhäuften. Wir haben das ganze Jahr über den Finanzierungsrausch hinter den [neuesten KI-Entwicklungen] (https://aibuzzwire.news) verfolgt, und Oracle hat sich als sein am stärksten schuldenabhängiger Protagonist herausgestellt.

Warum der Markt wegen einer Preiserhöhung nervös ist

„Das scheint genau das zu sein, was sie erwartet haben“, sagte Rob Oliver, Senior Research Analyst bei Baird. „Ich bin mir also nicht sicher, warum der Markt darüber so ausrastet.“

Analysten versuchten, die Anleger vom Kurs abzubringen. „Dies ist eine große Erleichterung angesichts der Besorgnis über den Zustand der Schuldenmärkte und die Kapitalkosten (obwohl UBS argumentiert hat, dass diese Sorgen über den Schuldenmarkt überbewertet wurden)“, schrieb UBS-Analyst Karl Keirstead am Donnerstag in einer Mitteilung und bezeichnete die Einreichung als Bestätigung dafür, dass Oracle in diesem Zyklus nicht auf den Markt zurückkehren muss, um mehr Geld zu holen.

Oracle sagte, es plane, den Erlös für allgemeine Unternehmenszwecke zu verwenden, wozu auch Kapitalausgaben, die Rückzahlung von Schulden und zukünftige Investitionen gehören könnten. Das Unternehmen legte außerdem dar, wie es die Talsohle zwischen dem heutigen negativen Free Cashflow und der Rentabilität überwinden will: Lieferantenfinanzierung, vom Kunden bereitgestellte Hardware und Kundenvorauszahlungen – wobei in der zweiten Jahreshälfte 2028 ein positiver Free Cashflow erwartet wird.

Der Kreditmarkt sendet ein stumpferes Signal

Der Aktienausverkauf ist nur die halbe Wahrheit. Der Anleihenmarkt bewertet das Kreditrisiko von Oracle seit Monaten neu. Allein im Jahr 2026 sind die Aktien um 33 % gesunken, und die Rendite der 2031 fälligen Investment-Grade-Anleihe von Oracle mit 4,95 % liegt derzeit bei 7,276 % – die Preisgestaltung war einst weitaus unsichereren Emittenten vorbehalten.

Die fünfjährigen Credit Default Swaps von Oracle, die effektiv eine Versicherung gegen Zahlungsausfälle darstellen, haben sich auf 292 Basispunkte ausgeweitet, was einem Anstieg von 265 % in einem Jahr entspricht. Laut Gavan Nolan von S&P Global Market Intelligence entspricht dieses Niveau eher einem High-End-Junk-Bond-Rating. Das Unternehmen wurde im Juli von S&P auf BBB- herabgestuft – eine Stufe über High Yield – und hatte zum 31. August Schulden in Höhe von 125,34 Milliarden US-Dollar, der Großteil davon in vorrangigen Anleihen.

Diese Entwicklung ist über den Aktienkurs von Oracle hinaus von Bedeutung. Das Unternehmen ist der Hauptmieter für einige der größten KI-Rechenzentrumsprojekte der Welt, und seine Fähigkeit, kostengünstig Kapital zu beschaffen, sichert eine Reihe von Verpflichtungen, die von Chipherstellern über Rechenzentrumsentwickler bis hin zu Modelllaboren reichen. Wenn die Kapitalkosten von Oracle weiter in Richtung Schrott tendieren, wird die gesamte Finanzierungsarchitektur des KI-Ausbaus teurer.

Die Ausführung ist das Einzige, was jetzt zählt

„Können sie tun, was sie sagen? Wir betrachten dies als die Erzählung im gesamten KI-Bereich“, sagte Pat Nerney, Leiter Investmentlösungen bei Dynasty Financial Partners, am Montag in einer E-Mail an CNBC. „Wenn dies gemäß den Plänen umgesetzt wird, werden sie belohnt. Wenn sie in der zweiten Jahreshälfte 2027 wieder auf den Markt kommen müssen, nachdem sie allen mitgeteilt haben, dass dies das letzte benötigte Kapital sei … seien Sie vorsichtig.“

Das ist der Kern des Oracle-Handels. Das Unternehmen hat für das Geschäftsjahr 2030 eine Umsatzbasis von mindestens 225 Milliarden US-Dollar versprochen – etwa das Zehnfache der Größenordnung von noch vor wenigen Jahren –, basierend auf mehrjährigen Cloud-Verträgen, deren Nutzung und letztendliche Einbringlichkeit in dieser Größenordnung noch nicht nachgewiesen sind. Die 20-Milliarden-Dollar-Beschaffung soll die letzte große externe Anfrage in diesem Investitionszyklus sein, was bedeutet, dass Oracle nun ohne das Sicherheitsventil zusätzlicher Aktien- oder Anleiheverkäufe in seine Bilanz hineinwachsen muss.

Der Kontrast zu den Konkurrenten von Oracle ist aufschlussreich. Microsoft, Google und Amazon finanzieren ihre Rechenzentrumserweiterung größtenteils aus dem operativen Cashflow; Meta hat seine eigenen Ausgaben durch strukturierte Schuldengeschäfte ergänzt. Im Gegensatz dazu baut Oracle Kapazitäten auf, bevor vertraglich vereinbarte Einnahmen erzielt werden. Deshalb taucht sein Name immer wieder in jeder Diskussion darüber auf, ob die Ausgaben für die KI-Infrastruktur einem Investitionsboom oder einer Kreditblase ähneln.

Was Sie als Nächstes sehen sollten

Drei kurzfristige Indikatoren werden den Anlegern Aufschluss darüber geben, ob es sich bei der Einreichung am Montag um routinemäßige Haushaltsführung handelte oder um den Beginn einer längeren Krisengeschichte. Erstens die Quartalsergebnisse und verbleibenden Leistungsverpflichtungen von Oracle, die zeigen sollten, ob der massive Vertragsstau weiter wächst. Zweitens eine weitere Bewegung der CDS-Spreads und Anleiherenditen, der empfindlichsten Frühwarninstrumente für eine Kreditverschlechterung. Drittens gibt es Anzeichen dafür, dass Oracle aggressiver auf Lieferantenfinanzierungen oder Kundenvorauszahlungen zurückgreift als geplant – ein Signal dafür, dass die 20 Milliarden US-Dollar tatsächlich nicht die letzte Forderung sind.

Vorerst hat Oracle getan, was es versprochen hatte. Der Rückgang der Aktie um 8,8 % aufgrund einer vollständig angekündigten Erhöhung deutet darauf hin, dass Anleger Oracle nicht mehr anhand seiner Ankündigungen bewerten, sondern nur noch anhand seiner Beweise. Die nächsten Quartale werden es liefern.

---

Der KI einen Schritt voraus sein

Erhalten Sie die neuesten KI-Nachrichten, Analysen und Durchbrüche – alles an einem Ort.

Weitere KI-Neuigkeiten lesen →