In einem neuen Bericht des Wall Street Journal wird behauptet, dass Nvidia absichtlich die Wahrnehmung eines GPU-Mangels aufgebauscht hat, indem es in KI-Startups investierte, die dann umkehrten und die Chips von Nvidia kauften – eine Anschuldigung, die den Chiphersteller im heikelsten Moment seiner Geschichte trifft, weniger als eine Woche nach dem Rücktritt von Mitbegründer Jensen Huang als CEO.
Laut dem Bericht, der diese Woche von TechPowerUp und Wccftech zusammengefasst wurde, investierte Nvidia in KI-Startups, die anschließend Nvidia-GPUs kauften und mit ihnen Rechenzentren bauten, um den Anschein einer anhaltend hohen Nachfrage aufrechtzuerhalten und ein Überangebot an Halbleitern, die bei TSMC in der Warteschlange standen, zu beseitigen. Die Berichterstattung des Journals beschreibt ein Unternehmen, das einer GPU-Lawine ausgesetzt ist, wie ein interner Bericht es nennt – Silizium ohne unmittelbare Abnehmer. Für weitere Berichte wie diesen und die neueste Berichterstattung über die KI-Branche verfolgen wir die Auswirkungen, während Regulierungsbehörden und Investoren sich mit den Details befassen.
Im August-Treffen: Kress gegen Huang
Im Mittelpunkt des Berichts steht ein Treffen zwischen Huang und seinem leitenden Finanzteam im August, darunter Finanzchefin Colette Kress, die nach Huangs Rücktritt am vergangenen Donnerstag zur Interims-CEO ernannt wurde. Dem Bericht des Journals zufolge drängte Kress darauf, die sogenannten zirkulären Finanzierungsvereinbarungen von Nvidia zu reduzieren und den enormen 250-Milliarden-Dollar-Deal des Unternehmens mit OpenAI zurückzufahren.
Huangs Antwort war dem Bericht zufolge nicht aufgeschlossen. Das Journal berichtet, dass Huang Kress kritisierte und sie als „Hirsch im Rampenlicht“ bezeichnete, nachdem sie darauf gedrängt hatte, das OpenAI-Engagement zurückzufahren. Der beschriebene Austausch spiegelt die zentrale Spannung innerhalb Nvidias während der letzten Monate unter Huang wider: Ein Finanzteam machte sich zunehmend Sorgen darüber, dass das Investitionsnetz des Unternehmens in seine eigenen Kunden ein zusätzliches Risiko aufbaute, und ein Gründer-CEO war entschlossen, die Nachfrage – und die Geschichte der Nachfrage – auf Hochtouren zu halten.
Was zirkuläre Finanzierung für den GPU-Markt bedeutet
Bei der Kreislauffinanzierung handelt es sich um die Praxis eines Anbieters, in seine eigenen Kunden zu investieren, die dieses Kapital dann für die Produkte des Anbieters ausgeben. Im Fall von Nvidia bedeutete das Beteiligungen und Investitionen in KI-Unternehmen, Rechenzentrumsentwickler und kleine Cloud-Anbieter – die sogenannten Neoclouds –, die dann Nvidia-Systeme kauften. Die Praxis stößt seit Monaten auf Skepsis bei Analysten, da sie gleichzeitig die gemeldete Nachfrage nach Nvidia-Chips steigert und das Engagement auf einen schmalen Teil des KI-Ökosystems konzentriert, dessen Geschäftsmodelle noch unbewiesen sind.
Die Berichterstattung des Journals fügt zusätzlich zu dieser strukturellen Sorge eine schärfere Behauptung hinzu: dass die Investitionen zumindest teilweise darauf abzielten, den Anschein von Knappheit aufrechtzuerhalten. Der Bericht beschreibt Hyperscaler – die größten Cloud-Unternehmen –, die von handelsüblichen Nvidia-Komponenten auf ihre eigenen kundenspezifischen Chips umsteigen, wodurch Nvidia bei TSMC mit dem Problem des Überangebots konfrontiert wird. Investitionen in kleinere Cloud-Anbieter hielten die Chips in Bewegung. Allerdings weist Kress in dem Bericht auch auf die Kehrseite hin: Viele dieser kleinen Anbieter könnten es sich tatsächlich nicht leisten, die GPUs zu kaufen, was bedeutet, dass Nvidias eigene Investitionen in eine finanzielle Sackgasse geraten könnten.
Ein neuer Bericht schürt ein Führungsvakuum
Die Vorwürfe kommen zu einem Zeitpunkt, als Nvidia seine erste volle Woche ohne Huang an der Spitze durchlebt. Der Vorstandsvorsitzende trat am 12. November mit sofortiger Wirkung zurück und beendete damit eine 33-jährige Amtszeit, inmitten eines separaten Skandals um eine angebliche persönliche Beziehung, die Bedenken hinsichtlich der nationalen Sicherheit aufkommen ließ und eine unabhängige Untersuchung des Gremiums auslöste. Kress, der langjährige CFO des Unternehmens, ist als Interims-CEO eingesprungen, während der Vorstand nach einem dauerhaften Nachfolger sucht.
Das Journal hat diese Woche weitere Berichte darüber veröffentlicht, wie das Startup-Ökosystem von Nvidia reagiert, und beschreibt, wie KI-Startup-Gründer sich Sorgen machen, weil ihr Champion das Unternehmen verlässt. Die neuen Vorwürfe der zirkulären Finanzierung fügen der bislang persönlichen Verhaltenskrise eine geschäftliche Dimension hinzu – und sie werden mit ziemlicher Sicherheit in der laufenden Prüfung durch den Vorstand, in bereits eingereichten Aktionärsklagen und in der Prüfung durch Gesetzgeber, die die Nvidia-Führung in den letzten Wochen zu Briefings auf dem Capitol Hill einberufen haben, eine Rolle spielen.
Was es für die KI-Lieferkette bedeutet
Wenn die Berichterstattung korrekt ist, werden die Defizite, die den KI-Ausbau seit zwei Jahren bestimmen, neu formuliert. Berichten zufolge ist die Speicherkapazität für 2027 ausverkauft, die GPU-Preise sind gestiegen und die Kosten für KI-Server sind gestiegen – Bedingungen, die alle unter Druck gesetzt haben, vom Consumer-GPU-Käufer bis zum Betreiber von Hyperscale-Rechenzentren. Die Behauptung, dass Knappheit zum Teil eine gesteuerte Wahrnehmung und kein rein organisches Phänomen sei, steht im Widerspruch zu dem Narrativ, das Nvidia kurzzeitig zur größten Marktkapitalisierung der Welt verholfen hat.
Es führt auch zu einer breiteren Neubewertung der KI-Infrastrukturschulden und der anbieterfinanzierten Nachfrage durch Investoren. Leerverkäufer haben offen gegen die Dynamik der Kreislauffinanzierung gewettet, Kreditanalysten haben Neocloud-Kreditnehmer einem Stresstest unterzogen und Finanzaufsichtsbehörden haben auf das Risiko einer KI-Konzentration im Finanzsystem hingewiesen. Ein WSJ-Bericht, in dem behauptet wird, der größte Chiphersteller der Welt habe sich auf seine Bilanz gestützt, um die Nachfrage nach Optiken aufrechtzuerhalten, gibt jedem dieser Threads einen konkreten, dokumentierten Anker – und liefert den Kritikern von Nvidia ihren bisher detailliertesten Bericht darüber, wie die Maschine von innen funktionierte.
Nvidia, das jetzt vorübergehend unter der Führung steht, hat seine Reaktion auf die spezifischen Vorwürfe des Berichts nicht öffentlich dargelegt. Was als nächstes passiert – ob die Untersuchung des Gremiums ausgeweitet wird, ob die Regulierungsbehörden den Thread aufgreifen und ob Kress den von ihr angeblich im August befürworteten Finanzierungsrückgang umsetzt – wird nicht nur das nächste Kapitel von Nvidia prägen, sondern auch die Finanzierungslogik des gesamten KI-Ausbaus.
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