Broadcom está trabajando para conseguir más de 50 mil millones de dólares en financiamiento para pagar el chip de IA personalizado que está desarrollando con OpenAI, informó el Wall Street Journal esta semana, en una de las señales más claras hasta el momento de que el desarrollo de la IA se está financiando menos con flujos de efectivo y más con dinero prestado. Bloomberg había informado anteriormente que Broadcom mantuvo conversaciones iniciales sobre la financiación del programa de chips OpenAI.
Según el informe del Journal, el paquete se está armando con gigantes del crédito privado (Apollo Global Management y Blackstone se encuentran entre los prestamistas potenciales) a medida que la batalla de chips personalizados entre Nvidia, AMD y la franquicia ASIC de Broadcom entra en lo que los analistas llaman una era de apalancamiento financiero. Las acciones de Broadcom cayeron aproximadamente un 4% en las operaciones tras los informes, mientras los inversores sopesaban lo que significa el acuerdo financiado con deuda para un fabricante de chips que ya está expuesto al gasto de capital de los clientes de IA. Para los lectores que siguen la cobertura de la industria de la IA del auge de la infraestructura, el acuerdo es otra entrada en un libro de contabilidad de computación financiada por proveedores en rápido crecimiento.
Oracle y SpaceX están persiguiendo acuerdos de deuda similares
El acuerdo con Broadcom no es una negociación aislada. La exclusiva del Journal informó que Oracle y SpaceX están buscando por separado acuerdos de deuda de gran éxito para pagar los chips de IA, y las tres compañías están en conversaciones con prestamistas, incluidas firmas de crédito privadas. Según se informa, Oracle está buscando una importante financiación propia para financiar los chips que impulsan su negocio de infraestructura en la nube, que se ha convertido en uno de los clientes más grandes en la extensa red de compromisos informáticos de OpenAI.
El patrón marca un cambio en la forma en que se financia la construcción del centro de datos de IA. En fases anteriores, los hiperescaladores financiaban las compras de chips con flujos de efectivo operativos. Ahora, los proveedores de chips, los operadores de nube e incluso actores adyacentes como SpaceX están recurriendo a los mercados de crédito privados para cerrar la brecha entre los costos iniciales del hardware y los ingresos que se espera que generen esos chips.
Crecen las preocupaciones sobre el financiamiento circular
Las conversaciones entre Broadcom y OpenAI aterrizan en medio de un debate cada vez más intenso sobre lo que los críticos llaman financiación circular: acuerdos en los que los fabricantes de chips de IA efectivamente prestan dinero a sus clientes para comprar sus propios productos. La estructura impulsa las ventas de chips a corto plazo y al mismo tiempo concentra el riesgo en el balance del proveedor.
Broadcom ya está metido en ese negocio con el principal rival de OpenAI. Como informó este sitio en el prospecto de IPO de Anthropic, Broadcom acordó prestarle al fabricante de Claude hasta $42 mil millones para acuerdos de arrendamiento de chips, una divulgación que ayudó a alimentar las preocupaciones de Wall Street sobre los flujos de dinero cada vez más enredados del sector. Mientras tanto, Nvidia ha estado en conversaciones para garantizar aproximadamente 250 mil millones de dólares en financiamiento para un megacentro de datos OpenAI, según el Wall Street Journal, en lo que estaría entre los acuerdos de financiamiento de infraestructura más grandes registrados.
El lado de los ingresos del libro mayor también está bajo escrutinio. OpenAI dijo a los inversores que alcanzó aproximadamente 50.000 millones de dólares en ingresos anualizados a finales de septiembre, una cifra de unos 20.000 millones de dólares por debajo de lo que se había señalado ampliamente un mes antes, según el Financial Times y CNBC. La brecha entre los compromisos de infraestructura a escala de un billón de dólares y los ingresos corrientes actuales es precisamente la aritmética que los acuerdos de chips financiados con deuda deben salvar, y la razón por la que los mercados reaccionaron bruscamente tanto a la revisión de los ingresos como a los nuevos informes financieros.
Lo que compraría el financiamiento
Broadcom desarrolla conjuntamente chips aceleradores de IA personalizados con clientes importantes, diseñando circuitos integrados para aplicaciones específicas que descargan cargas de trabajo de inferencia y entrenamiento de IA de las GPU de uso general. OpenAI ha seguido una estrategia de silicio de múltiples proveedores destinada a reducir su dependencia del suministro de Nvidia y mejorar la economía de servir a cientos de millones de usuarios semanales. Ni Broadcom ni OpenAI han detallado públicamente los términos en discusión, y el Journal señaló que las conversaciones están en curso y es posible que no resulten en un acuerdo final.
Para Broadcom, el cálculo es sencillo: OpenAI es uno de los mayores compradores potenciales de silicio personalizado en el mundo y ayuda a financiar la compra para bloquear pedidos que de otro modo podrían reducirse debido a restricciones de capital. Para prestamistas como Apollo y Blackstone, la deuda de infraestructura de IA se ha convertido en uno de los destinos de más rápido crecimiento para el capital privado, ofreciendo rendimientos que los mercados de bonos públicos ya no ofrecen.
Una prueba de estrés para el comercio de IA
Los escépticos ven luces de advertencia. Si los ingresos que justifican estos compromisos decepcionan (como sugirió el reciente episodio de revisión de ingresos), la deuda aún vence. Los analistas han hecho comparaciones con los desarrollos de telecomunicaciones de finales de la década de 1990, donde la financiación de proveedores magnificó las pérdidas cuando la demanda era insuficiente.
Los defensores del modelo señalan que la demanda de computación de IA aún supera la oferta, que el financiamiento se otorga en función de los compromisos firmados por los clientes y que los prestamistas de crédito privados están valorando el riesgo en lugar de absorberlo a ciegas. Los próximos trimestres de crecimiento de los ingresos de la IA contribuirán en gran medida a determinar qué lectura es la correcta.
De cualquier manera, la era en la que las empresas de inteligencia artificial más valiosas del mundo compraban sus chips en efectivo está llegando a su fin. La construcción es ahora una operación apalancada, y los 50.000 millones de dólares de Broadcom se encuentran entre las mayores apuestas hasta el momento.
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