El tan esperado debut público de OpenAI puede estar más lejos de lo esperado. Según un informe publicado el 25 de junio, la compañía detrás de ChatGPT se inclina hacia una oferta pública inicial de 2027 en lugar del cronograma de finales de 2026 que el director ejecutivo Sam Altman había preferido, después de que la directora financiera Sarah Friar advirtiera internamente que OpenAI aún no está listo para los mercados públicos.
El New York Times informó por primera vez sobre la cautela de Friar y Reuters confirmó que la compañía se inclina por esperar hasta el próximo año para su IPO. El cambio se produce a pesar de que OpenAI presentó de forma confidencial la documentación de IPO ante la Comisión de Bolsa y Valores de EE. UU. el 8 de junio, informó Axios, una medida que había mantenido técnicamente posible un debut en 2026. Para más contexto sobre esta historia, consulta nuestra últimos avances en IA.
La tensión entre Altman y su jefe de finanzas resalta el desafío central que enfrenta lo que podría convertirse en una de las ofertas públicas más grandes de la historia: cómo vender a los inversionistas un enorme crecimiento, enormes pérdidas y enormes facturas de infraestructura al mismo tiempo.
Los números detrás de la vacilación
La reticencia de Friar se basa en datos financieros que son difíciles de formular para los inversores minoristas. OpenAI generó aproximadamente 5.700 millones de dólares en ingresos en el primer trimestre de 2026, según cifras publicadas por The Information y citadas por el Economic Times. En el mismo trimestre, la empresa quemó aproximadamente 3.700 millones de dólares en efectivo, con pérdidas proyectadas cercanas a los 14.000 millones de dólares para todo el año.
La infraestructura hace que esto sea más que un simple debate sobre una oferta pública inicial (IPO) de alto crecimiento. OpenAI está vinculado al programa Stargate de 500 mil millones de dólares, un acuerdo de capacidad de Oracle que supera los 300 mil millones de dólares, un acuerdo de servicios Azure de 250 mil millones de dólares que se extenderá hasta 2032 y un acuerdo de servicios web de Amazon de aproximadamente 138 mil millones de dólares. Para un posible accionista, esas no son notas a pie de página. Son el modelo operativo y representan uno de los desarrollos tecnológicos más costosos jamás intentados.
Objetivos incumplidos y una valoración elevada
El Wall Street Journal informó a finales de abril que OpenAI no había cumplido sus objetivos internos de ingresos y usuarios activos semanales a principios de 2026, incluido un objetivo de mil millones de usuarios activos semanales de ChatGPT. En la mayoría de las empresas, un objetivo perdido es una nota a pie de página. En OpenAI, que supuestamente está valorada en más de 850 mil millones de dólares, cada déficit se convierte en una cuestión de valoración.
Ese escrutinio se ve agudizado por una reciente advertencia. SpaceX fijó el precio de su oferta pública inicial en 135 dólares por acción, abrió a 150 dólares el 12 de junio, subió hasta 225,64 dólares el 16 de junio y luego volvió a caer a 154,54 dólares el 24 de junio, según CNBC y Yahoo Finance. La oferta se mantiene por encima de su precio de debut, pero la volatilidad ilustró con qué rapidez una cotización gigante puede convertirse en una prueba de valor para los inversores. Podría decirse que la historia de OpenAI es más difícil de valorar claramente que la de SpaceX, dada su combinación de suscripciones, contratos empresariales, obligaciones informáticas y reestructuración de gobernanza en curso.
Una tensión entre el director financiero y el fundador que vale la pena observar
La relación entre Friar y Altman es el detalle que los inversores siguen más de cerca. The Information ha informado que Altman excluyó a Friar de algunas conversaciones sobre los planes financieros de OpenAI, una dinámica que sería inusual para cualquier empresa que se acerca a una oferta pública inicial (IPO) y es particularmente delicada para una que todavía está trabajando en una reestructuración de organización sin fines de lucro.
Fraile no es un outsider cauteloso que frena la ambición de un fundador. Se desempeñó como directora financiera de Square durante su debut público y luego dirigió Nextdoor como directora ejecutiva. Sabe lo que exige la preparación de las empresas públicas, incluido el trabajo que los fundadores rara vez disfrutan: disciplina de divulgación, presión sobre las ganancias trimestrales, controles internos y alineación de la junta directiva.
Por qué 2027 puede ser la respuesta adulta
Un retraso hasta 2027 no necesariamente indicaría debilidad. Sugeriría que alguien dentro de la empresa todavía comprende la diferencia entre el impulso del mercado privado y la durabilidad del mercado público. Puedes recaudar dinero con fe. No se puede permanecer público basándose únicamente en las creencias.
La presentación confidencial de la SEC le da tiempo a OpenAI antes de que deba mostrar a los inversores el libro completo. Una ventana de finales del primer trimestre de 2027, como supuestamente han sugerido los analistas, permitiría a Friar dedicar más trimestres a la historia de ingresos y le daría a Altman una pista adicional para completar la revisión de la gobernanza. La empresa aún puede realizar una de las mayores OPI de la historia. Pero si quiere que los inversores públicos confíen en las cifras, es posible que su director financiero tenga que ganar primero esta discusión.
Para el sector de la IA en general, el momento importa más allá de OpenAI. Una cotización retrasada mantiene privada por más tiempo la valoración más observada de la industria, lo que sostiene la prima especulativa que ha definido el ciclo de financiación actual. Siempre que OpenAI se haga público, sus estados financieros divulgados establecerán un punto de referencia con el que se medirá cada laboratorio rival, desde Anthropic hasta xAI.
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