SB Energy, el desarrollador de centros de datos y energía propiedad de SoftBank que se ha convertido en uno de los socios de infraestructura más importantes de OpenAI, presentó públicamente una oferta pública inicial de Nasdaq el martes bajo el símbolo SBE, según su declaración de registro S-1 y la cobertura de Reuters, CNBC y The Wall Street Journal. La presentación abre el telón sobre una empresa con una cartera de centros de datos contratados que, según la compañía, superará los 400 mil millones de dólares, casi ningún centro de datos operativo y una profunda dependencia bidireccional de OpenAI.

Según The Wall Street Journal, los banqueros pretenden recaudar entre 5.000 y 7.000 millones de dólares, aunque la empresa no ha revelado el número ni el precio de las acciones de la oferta. Para más contexto sobre esta historia, consulta nuestra novedades de IA.

Paquete de garantía de 5.500 millones de dólares de OpenAI

La revelación más sorprendente se refiere al propio OpenAI. La empresa AI posee aproximadamente 4 millones de warrants de SB Energy valorados en unos 5.500 millones de dólares, que se espera que se consoliden por etapas. Alrededor de 1,73 millones de warrants se consolidarán y podrán ejercerse cuando se cierre la IPO, y partes adicionales estarán vinculadas a que SB Energy alcance hitos específicos de valor de mercado.

La relación discurre en ambas direcciones. OpenAI invirtió 500 millones de dólares en SB Energy a principios de este año y se espera que posea un porcentaje de un solo dígito de sus acciones después de la IPO. A su vez, SB Energy se ha comprometido a comprar al menos 50 millones de dólares en software y servicios OpenAI hasta 2028, incluido ChatGPT Enterprise, según el documento. CNBC informó que la presentación describe a SB Energy como sustancialmente dependiente de OpenAI, una divulgación de riesgos notablemente sincera para una empresa que busca inversores públicos. Nvidia, que invirtió 3 mil millones de dólares en SB Energy, también figura entre los patrocinadores de alto perfil de la compañía en la cobertura de la OPI.

Un atraso de 400 mil millones de dólares, construido sobre el papel

La posición contratada de SB Energy es enorme en relación con su historial operativo. En agosto, OpenAI firmó 17 contratos de arrendamiento que cubren aproximadamente 8 gigavatios de capacidad en el campus planeado por SB Energy en el sur de Ohio, un proyecto respaldado por alrededor de 10 gigavatios de infraestructura eléctrica que aún no se ha construido. En toda su cartera, SB Energy tiene contratos que cubren casi 9 gigavatios de capacidad informática, pero la compañía actualmente no tiene centros de datos operativos, con aproximadamente 800 megavatios en construcción, según la cobertura de la presentación.

La compañía afirma que su cartera de contratos de centros de datos superará los 400 mil millones de dólares. Sus ingresos actuales, por el contrario, provienen principalmente de proyectos de energía renovable, que generaron alrededor de 140 millones de dólares durante el primer semestre de 2026. La pérdida neta de SB Energy se amplió a 3.200 millones de dólares desde aproximadamente 250 millones de dólares un año antes, un aumento que la compañía atribuye en gran medida a cambios en el valor estimado de sus pasivos por warrants, incluidos los instrumentos que emitió a OpenAI.

El acuerdo que consiguió OpenAI

La presentación de la oferta pública inicial también arroja luz sobre cómo SB Energy consiguió su inquilino principal. El Wall Street Journal informó esta semana que la empresa de centro de datos de SoftBank ofreció a OpenAI un paquete de ventajas por un valor estimado de 5.500 millones de dólares para conseguir su negocio, una estructura de incentivos inusualmente agresiva para un proveedor de infraestructura. Business Insider señaló que OpenAI ahora se encuentra en casi todos los lados del negocio de SB Energy: inversor, titular de garantías, el mayor cliente del propietario y proveedor de software.

Esa red de enredos es precisamente lo que los inversores del mercado público tendrán que valorar. La historia de valoración de SB Energy se basa en el supuesto de que los compromisos informáticos de OpenAI se convierten en centros de datos construidos e ingresos reales, mientras que los 5.500 millones de dólares en garantías de OpenAI le dan una participación accionaria para mantener a su proveedor solvente y puntual. Los críticos de la financiación de la infraestructura de IA han señalado los acuerdos circulares de este tipo como un riesgo sistémico, y el S-1 hace públicos los detalles por primera vez.

Un caso de prueba para las OPI de infraestructura de IA

SB Energy se encuentra entre los primeros desarrolladores de centros de datos y energía de IA exclusivamente en llegar a los mercados públicos durante este ciclo de construcción, y su debut se leerá como una señal para la cartera de cotizaciones similares detrás de él. La compañía está pidiendo a los inversores que financien la construcción mediante contratos con un único cliente dominante, en un mercado donde la disponibilidad de energía, la interconexión de la red y las cadenas de suministro de turbinas y transformadores son las limitaciones vinculantes. Reuters enmarcó la cotización como parte de una ola más amplia en la que la demanda de electricidad de IA está impulsando a las empresas de infraestructura.

Varias cuestiones prácticas quedan abiertas hasta el roadshow. La compañía no ha revelado el tamaño o el precio de la oferta, la valoración que busca ni cómo se dividirán los ingresos entre financiar la construcción de Ohio y apuntalar un balance que absorbió una pérdida de 3.200 millones de dólares solo en el primer semestre de 2026. Los inversores también querrán conocer el calendario de adquisición de derechos para los warrants restantes de OpenAI, ya que esos hitos vinculan efectivamente una parte de la ventaja de la compañía de IA con el valor de mercado posterior a la IPO de SB Energy.

Si los precios de cotización son buenos, se espera que le sigan más proveedores de infraestructura de IA. Si tropieza con las revelaciones sobre la dependencia, la falla será clara: el mercado pagará por los gigavatios, pero quiere verlos construidos.

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