رونق زیرساخت هوش مصنوعی در مقیاسی حماسی تامین مالی شده است. حالا قبض گران می شود. بازدهی خزانه داری این هفته به بالاترین سطح خود از سال 2007 رسیده است و شرکت هایی که برای تامین مالی مراکز داده، تراشه ها و ظرفیت انرژی به بدهی متکی هستند، آماده هستند که هزینه های استقراض خود را افزایش دهند - به این معنی که ساخت هوش مصنوعی، که در حال حاضر در سطوح تاریخی قرار دارد، حتی گران تر خواهد شد.

مقیاس وابستگی بسیار زیاد است. جی پی مورگان چیس در ژوئن تخمین زد که 4.1 تریلیون دلار بدهی مرتبط با هوش مصنوعی تا سال 2030 صادر خواهد شد، زیرا اپراتورهای مراکز داده و سایر شرکت‌ها با رقابت رونق هوش مصنوعی برای ایجاد ظرفیت برای آنچه بسیاری از کارشناسان صنعت آن را تقاضای سیری ناپذیر برای خدمات هوش مصنوعی می‌دانند، گره خورده‌اند. For more context on this story, see our ongoing more AI stories.

نرخ ها بالا هستند و هزینه پول هم همینطور است

بر اساس گزارش CNBC، وام گیرندگانی که به بازار بازگشته اند اکنون با بازدهی 10 ساله خزانه داری نزدیک به 5.17 درصد روبرو هستند که از ابتدای سال حدود یک درصد افزایش داشته است. این بدان معناست که شرکت‌های صادرکننده بدهی باید بازدهی جذاب‌تری برای جذب سرمایه‌گذاران ارائه دهند و هزینه‌های تامین مالی را در سراسر بخش افزایش دهند.

بازار در حالت وحشت نیست - حداقل هنوز. سهام نئوکلود CoreWeave که دارای بدهی سنگین است، خوب نگه داشته و در این هفته تقریباً 8 درصد افزایش یافته است. اوراکل که برای توسعه هوش مصنوعی خود روی بازار بدهی حساب کرده است، روزهای سخت تری را سپری کرد: سهام آن در هفته 7 درصد کاهش یافت و امسال حدود 30 درصد کاهش یافت.

معامله خیمه شب بازی هفته نشان داد که سرمایه اکنون چه هزینه ای دارد. سافت‌بانک، تامین‌کننده اصلی سرمایه‌گذاری برای پروژه‌های هوش مصنوعی، ۱۱.۱ میلیارد دلار در فروش اوراق قرضه ناخواسته جمع‌آوری کرد که بازدهی آن به ۹.۷۵ درصد در بخش هفت ساله رسید.

مارک ملک، مدیر ارشد سرمایه گذاری در Siebert Financial به CNBC گفت: «آنها اساساً نسبت به این افزایش قیمت حساس نیستند، به این معنی که آنها قیمت را دریافت می کنند. به نظر من، بسیاری از این شرکت‌ها باید نسبت به قیمت حساس باشند.

شکاف اعتباری: فرامقیاس کننده ها در مقابل هر کس دیگری

در مرکز شوق هزینه‌های هوش مصنوعی، توسعه‌دهندگان مدل‌های پیشرو OpenAI و Anthropic قرار دارند که ارزش هر کدام در بازار خصوصی نزدیک به 1 تریلیون دلار است. برای تامین زیرساختی که مدل‌های پیشرفته آن‌ها نیاز دارند - همراه با مدل‌ها و خدمات بسیاری از شرکت‌های دیگر - ابر مقیاس‌کننده‌های فناوری آمازون، گوگل و متا مبالغ تاریخی را متعهد شده‌اند.

سهم سالمی از این سرمایه گذاری از طریق افزایش بدهی تامین می شود، اما غول ها دارای رتبه بندی اعتباری در سطح سرمایه گذاری هستند که به آنها دسترسی ارزان تری به سرمایه می دهد. برای بقیه بسته، چالش تندتر است. یک سرمایه گذار ارشد اعتبار خصوصی که به طور ناشناس با CNBC صحبت می کرد تا به طور صریح در مورد بازار صحبت کند، گفت که تامین مالی معاملات neocloud در آینده دشوارتر می شود زیرا این شرکت ها بالشتک کمتری برای جذب هزینه های بالاتر دارند.

حتی زمانی که وام‌دهندگان نرخ‌های بالاتری را می‌پذیرند، وام‌دهندگان در مورد پروژه‌هایی که تأمین مالی خواهند کرد، انتخاب‌تر می‌شوند. رایلی تامپسون، معاون میتسوبیشی HC Capital America، می‌گوید: «به جای فهرستی از 50 نئوکلود، احتمالاً 20 مورد وجود دارد که واقعاً به آن‌ها علاقه دارد.

حساسیت نظری نیست. CoreWeave که سال گذشته عمومی شد، افزایش نرخ را در پرونده های SEC خود اعلام کرد. در آخرین پرونده سه ماهه خود، این شرکت اعلام کرد که از ژوئن، هر یک درصد افزایش در نرخ ها می تواند 30 میلیون دلار به هزینه بهره آن اضافه کند، بر اساس مانده مانده نرخ شناور.

علائم هشدار دهنده از Oracle

پس از گزارش بلومبرگ مبنی بر ارسال اخطاریه «فورس ماژور» در رابطه با پروژه مرکز داده نیومکزیکو، سهام اوراکل در این هفته سقوط کرد - اقدامی که به آن اجازه می‌دهد پرداخت را در محوطه دانشگاه که پروژه مشتری نامیده می‌شود، به تاخیر بیاندازد، زیرا به دنبال محافظت در برابر هزینه‌های بالاتر است.

افزایش نرخ ها تنها معضل این بخش نیست. حتی قبل از افزایش بازدهی این هفته، مدیران ارشد Anthropic و OpenAI پس از اینکه محققان صنعت با نگرانی در مورد اینکه مدل‌های پیشرفته از کنترل انسان خارج می‌شوند، علنی شدند، اصرار به کاهش سرعت توسعه هوش مصنوعی داشتند.

واکنش شدید سراسری علیه مراکز داده هوش مصنوعی نیز به عنوان یک موضوع مهم در انتخابات میان دوره ای نوامبر ظاهر شده است. در نظرسنجی اخیر NBC News Decision Desk که توسط SurveyMonkey انجام شد، 69 درصد از پاسخ دهندگان گفتند که مخالف ساخت چنین تأسیساتی در منطقه خود هستند.

تقاضا هنوز از شک بیشتر است

با این حال، تصویر تقاضا همچنان خرس‌ها را به چالش می‌کشد. آخرین نمونه، برنامه دستیار شخصی Meta's Muse است که از زمانی که در اوایل سپتامبر راه اندازی شد، محبوبیت زیادی پیدا کرد، بیش از 2.5 میلیون دانلود جهانی در دو هفته اول خود ثبت کرد و ChatGPT را در بالای اپ استور اپل پشت سر گذاشت.

اندرو گیودیچی، رئیس جهانی امور مالی شرکت ها، پروژه ها و زیرساخت ها در آژانس رتبه بندی اعتباری KBRA، به CNBC گفت: «در یک محیط عادی، مردم ممکن است یک قدم به عقب برگردند و کمی مکث کنند. اما من فکر نمی‌کنم که این اتفاق در اینجا بیفتد.

هایم زالتزمن، نایب رئیس شرکت‌های نوظهور Latham & Watkins و رویه رشد، می‌گوید شکی نیست که با افزایش هزینه‌ها، "کسی باید آن را جذب کند." اما او استدلال کرد که جذب آن در یک ساختار تقاضا به این قدرت بسیار آسان تر از آن است که در یک بازار ضعیف تر باشد.

برای برنی مارگولیس، مدیر عامل American Compute، که در مورد مدیریت ریسک برای تامین مالی GPU مشاوره می دهد، ریاضیات ساده تر است. وام گیرندگان مشتاق هستند که حتی با هزینه های بالاتر تامین مالی خود را قفل کنند، به ویژه آنهایی که تعهداتی به OpenAI و Anthropic دارند که سال ها قبل قراردادهایی را برای تضمین ظرفیت محاسباتی امضا کرده اند.

"اگر با آنتروپیک معامله ای داشته باشید، آیا 50 امتیاز پایه واقعا شما را متوقف می کند؟" مارگولیس گفت.

در حال حاضر، به نظر می رسد که پاسخ در مجموعه هوش مصنوعی منفی باشد. اما با بازدهی در سطوحی که از قبل از بحران مالی جهانی دیده نشده بود، دوران پول ارزان که باعث افزایش تولید شد، در حال پایان است - و در نتیجه هر مرکز داده، خوشه GPU و نیروگاه قیمت بالاتری خواهد داشت.

---

Stay Ahead of AI

Get the latest AI news, analysis, and breakthroughs — all in one place.

Read more AI news →