اولین نمایش عمومی مورد انتظار OpenAI ممکن است فراتر از حد انتظار باشد. طبق گزارشی که در 25 ژوئن منتشر شد، پس از اینکه سارا فریار، مدیر ارشد مالی، به صورت داخلی هشدار داد که OpenAI هنوز برای بازارهای عمومی آماده نیست، شرکت پشت ChatGPT به عرضه اولیه عمومی در سال 2027 متمایل است به جای اینکه سام آلتمن، مدیر اجرایی جدول زمانی اواخر سال 2026 ترجیح داده بود.

نیویورک تایمز ابتدا احتیاط فریار را گزارش کرد و رویترز تأیید کرد که این شرکت تمایل دارد تا سال آینده برای عرضه اولیه سهام خود منتظر بماند. اکسیوس گزارش داد که این تغییر علیرغم این واقعیت است که OpenAI به طور محرمانه اسناد IPO را در 8 ژوئن به کمیسیون بورس و اوراق بهادار ایالات متحده ارسال کرده است، حرکتی که از نظر فنی اولین حضور در سال 2026 را ممکن می کرد. For more context on this story, see our ongoing artificial intelligence updates.

تنش بین آلتمن و رئیس امور مالی او چالش اصلی را که می تواند به یکی از بزرگترین عرضه های عمومی در تاریخ تبدیل شود برجسته می کند: چگونه می توان رشد عظیم، زیان های هنگفت و صورت حساب های زیرساختی هنگفت را در همان زمان به سرمایه گذاران فروخت.

اعداد پشت تردید

بی‌میلی فریار به دلیل مسائل مالی است که برای سرمایه‌گذاران خرده‌فروشی دشوار است. طبق آمار منتشر شده توسط The Information و به نقل از Economic Times، OpenAI در سه ماهه اول سال 2026 تقریباً 5.7 میلیارد دلار درآمد داشته است. در همان سه‌ماهه، شرکت حدود 3.7 میلیارد دلار نقدینگی را با زیان پیش‌بینی‌شده نزدیک به 14 میلیارد دلار برای کل سال مصرف کرد.

پشته زیرساخت این را بیش از یک بحث IPO معمولی با رشد بالا می کند. OpenAI به برنامه 500 میلیارد دلاری Stargate، ترتیبات ظرفیت اوراکل بیش از 300 میلیارد دلار، قرارداد خدمات Azure به ارزش 250 میلیارد دلار که تا سال 2032 ادامه دارد، و ترتیبات خدمات وب آمازون با حدود 138 میلیارد دلار مرتبط است. برای یک سهامدار احتمالی، اینها پاورقی نیستند. آنها مدل عملیاتی هستند و یکی از گران‌ترین فناوری‌هایی هستند که تاکنون انجام شده است.

اهداف از دست رفته و ارزش گذاری عالی

وال استریت ژورنال در اواخر آوریل گزارش داد که OpenAI اهداف داخلی برای درآمد و کاربران فعال هفتگی را در اوایل سال 2026 از دست داده است، از جمله هدف یک میلیارد کاربر فعال هفتگی ChatGPT. در اکثر شرکت ها، هدف از دست رفته پاورقی است. در OpenAI، که طبق گزارشات ارزشی معادل 850 میلیارد دلار دارد، هر کسری به یک سوال ارزشیابی تبدیل می شود.

این بررسی دقیق با یک داستان هشداردهنده اخیر تشدید شده است. طبق گزارش CNBC و Yahoo Finance، SpaceX IPO خود را 135 دلار برای هر سهم قیمت گذاری کرد، در 12 ژوئن با قیمت 150 دلار افتتاح شد، در 16 ژوئن به 225.64 دلار رسید و سپس تا 24 ژوئن به 154.54 دلار بازگشت. این پیشنهاد بالاتر از قیمت اولیه خود باقی می‌ماند، اما نوسانات نشان می‌دهد که یک فهرست غول‌پیکر با چه سرعتی می‌تواند به یک آزمون عصب سرمایه‌گذار تبدیل شود. با توجه به ترکیبی از اشتراک‌ها، قراردادهای سازمانی، تعهدات محاسباتی و بازسازی مداوم حاکمیتی، احتمالاً قیمت گذاری خالص داستان OpenAI از SpaceX دشوارتر است.

تنش بنیانگذار CFO که ارزش تماشا دارد

رابطه بین فریار و آلتمن جزییاتی است که سرمایه گذاران از نزدیک به آن نگاه می کنند. اطلاعات گزارش کرده است که آلتمن فریار را از برخی گفتگوها در مورد برنامه های مالی OpenAI مستثنی کرده است، پویایی که برای هر شرکتی که به عرضه اولیه اولیه سهام نزدیک می شود غیرمعمول است و به ویژه برای شرکتی که هنوز از طریق بازسازی غیرانتفاعی به انتفاعی کار می کند، حساس است.

فریار یک خارجی محتاط نیست که جاه طلبی بنیانگذار را کند کند. او به عنوان مدیر مالی Square در اولین حضور عمومی آن خدمت کرد و بعداً Nextdoor را به عنوان مدیر اجرایی اداره کرد. او می‌داند که آمادگی شرکت‌های عمومی چه چیزی را می‌طلبد، از جمله بنیانگذاران کاری که به ندرت از آن لذت می‌برند: نظم و انضباط افشا، فشار درآمد سه ماهه، کنترل‌های داخلی و همسویی هیئت مدیره.

چرا 2027 ممکن است پاسخ بزرگسالان باشد

تأخیر در سال 2027 لزوماً نشانه ضعف نیست. این نشان می دهد که شخصی در داخل شرکت هنوز تفاوت بین حرکت بازار خصوصی و دوام بازار عمومی را درک می کند. شما می توانید از روی اعتقاد پول جمع آوری کنید. شما نمی توانید تنها بر اساس اعتقاد عمومی بمانید.

پرونده محرمانه SEC قبل از اینکه باید کتاب کامل را به سرمایه گذاران نشان دهد، زمان OpenAI را خریداری می کند. همانطور که تحلیلگران گفته اند، پنجره اواخر سه ماهه اول سال 2027، به فریار اجازه می دهد تا دوره های بیشتری را پشت سر داستان درآمد بگذارد و به آلتمن باند اضافی برای تکمیل بازنگری های اساسی حاکمیتی بدهد. این شرکت ممکن است هنوز یکی از بزرگترین عرضه های عمومی در تاریخ را برگزار کند. اما اگر می‌خواهد سرمایه‌گذاران عمومی به اعداد و ارقام اعتماد کنند، ممکن است لازم باشد مدیر مالی آن ابتدا در این بحث پیروز شود.

برای بخش گسترده‌تر هوش مصنوعی، زمان‌بندی فراتر از OpenAI اهمیت دارد. فهرست‌بندی با تأخیر، ارزش‌گذاری پربیننده‌ترین صنعت را برای مدت طولانی‌تری خصوصی نگه می‌دارد و حق بیمه سوداگرانه‌ای را که چرخه تأمین مالی فعلی را تعریف کرده است حفظ می‌کند. هر زمان که OpenAI عمومی شود، اطلاعات مالی فاش شده آن معیاری را تعیین می کند که هر آزمایشگاه رقیب، از Anthropic گرفته تا xAI، با آن اندازه گیری می شود.

---

Stay Ahead of AI

Get the latest AI news, analysis, and breakthroughs — all in one place.

Read more AI news →