Anthropic a déclaré aux investisseurs qu'elle s'attend à afficher un deuxième trimestre consécutif de bénéfice d'exploitation ajusté positif, a rapporté dimanche le Financial Times, citant plusieurs personnes connaissant le sujet. Cette affirmation, que Reuters a relayée mais n'a pas pu vérifier de manière indépendante, arrive à un moment délicat : le fabricant des modèles Claude se prépare à ce qui pourrait être la plus grande introduction en bourse de l'histoire, alors même que son propre PDG exhorte l'industrie à ralentir.
Le timing était frappant. Le rapport du Financial Times a été publié un jour après que le PDG d'Anthropic, Dario Amodei, a publié un essai appelant les sociétés d'IA à franchir la frontière, et quelques heures seulement après que Business Insider a rapporté qu'Anthropic avait choisi le Nasdaq comme lieu d'une éventuelle cotation. Anthropic n'a pas immédiatement répondu aux demandes de commentaires en dehors des heures de bureau. Pour plus de contexte sur cette histoire, consultez notre dernières avancées en IA.
Les chiffres derrière la réclamation
Selon le Financial Times, Anthropic a déclaré à ses actionnaires que son bénéfice d'exploitation ajusté serait positif pour le trimestre se terminant le 30 septembre. Cela ferait suite à ce que les documents internes aux investisseurs consultés par Bloomberg News en août décrivaient comme le premier trimestre de bénéfice d'exploitation ajusté positif de la société, couvrant la période d'avril à juin. Aucun des deux rapports n’a divulgué le montant en dollars du bénéfice.
L'entreprise a également déclaré aux investisseurs que ses marges brutes dépassaient 80 %, mais le Financial Times a noté deux exclusions importantes : ce chiffre est calculé avant les revenus partagés avec des partenaires de distribution tels qu'Amazon et avant le coût de formation des modèles d'Anthropic.
La trajectoire des revenus n’est cependant pas contestée. Les documents consultés par Bloomberg montrent que le chiffre d'affaires trimestriel d'Anthropic est passé de 787 millions de dollars un an plus tôt à plus de 11,5 milliards de dollars au deuxième trimestre 2026, soit une multiplication par quinze que peu d'entreprises dans l'histoire ont égalées à une échelle comparable.
Les petits caractères comptent
L’affirmation sur la rentabilité mérite une lecture attentive, et les analystes n’ont pas tardé à émettre des réserves. Le mot « ajusté » fait un gros travail : le bénéfice d’exploitation ajusté exclut généralement des éléments tels que la rémunération à base d’actions, une dépense importante dans les laboratoires d’IA qui paient lourdement en capitaux propres. Ni le Financial Times ni Reuters n'ont précisé quels coûts étaient supprimés par l'ajustement d'Anthropic.
Les coûts de formation, le poste le plus important dans le développement du modèle frontière, se situent entièrement en dehors du chiffre de la marge brute. Cette exclusion crée un problème d'optique inconfortable pour une entreprise dont le PDG a soutenu ce week-end que l'industrie devrait limiter le rythme auquel elle forme des modèles de plus en plus grands. Le coût qu’Amodei souhaite que l’industrie limite est précisément le coût exclu du chiffre de marge commercialisé auprès des investisseurs IPO.
Étant donné qu'Anthropic a déposé une demande de cotation confidentielle, il n'existe pas encore de prospectus public permettant de clarifier la comptabilité. La situation se confirmera lorsque la déclaration d’enregistrement S-1 de la société sera rendue publique.
La toile de fond de l'introduction en bourse
Le rapport de rentabilité est le dernier élément d’un récit pré-IPO en évolution rapide. Business Insider a rapporté dimanche qu'Anthropic avait sélectionné le Nasdaq pour la cotation. Reuters a rapporté vendredi soir que Nvidia était en pourparlers pour devenir un investisseur clé, s'engageant à hauteur de 10 milliards de dollars pour une augmentation pouvant atteindre 100 milliards de dollars pour une valorisation d'environ 2 000 milliards de dollars.
Si ces conditions sont respectées, Anthropic entrerait en bourse à environ 43 fois son chiffre d'affaires annualisé du deuxième trimestre, selon les calculs publiés par TechEI. La société était évaluée à 965 milliards de dollars lors de son cycle de financement de série H en mai 2026, ce qui signifie que la cotation envisagée ferait plus que doubler cette marque en quelques mois. Crypto Briefing, citant des revenus projetés pouvant atteindre 200 milliards de dollars d'ici 2028, a noté que les marchés de prédiction se sont orientés vers des scénarios de valorisation plus élevés après l'annonce de la rentabilité.
Une augmentation de 100 milliards de dollars éclipserait toutes les introductions en bourse précédentes. Reuters, citant les données de Dealogic, a noté que les introductions en bourse aux États-Unis, à l'exclusion des véhicules à chèque en blanc, ont levé un montant record de 137 milliards de dollars au cours des huit premiers mois de 2026, ce qui signifie qu'Anthropic à lui seul chercherait à obtenir environ les trois quarts de ce que toutes les autres cotations américaines combinées ont levé au cours d'une année record.
Rentabilité et débat sur le rythme
La juxtaposition des deux histoires du week-end – l'appel d'Amodei à ralentir et un rapport conçu pour apaiser les inquiétudes en matière de consommation de liquidités avant une cotation à succès – n'est pas passée inaperçue. L'Investor's Business Daily a rapporté que les contrats à terme technologiques ont chuté lundi, les investisseurs pesant les appels au ralentissement des dirigeants de l'IA par rapport aux résultats du secteur.
Les partisans de la position d'Anthropic affirment qu'il n'y a pas de contradiction : une entreprise peut être financièrement viable tout en continuant de croire que le développement de ses capacités doit être rythmé par des garde-fous. Les critiques rétorquent que les incitations financières vont dans l’autre sens et qu’une valorisation de 2 000 milliards de dollars basée sur une hypercroissance continue donne à l’entreprise peu de marge de manœuvre pratique pour ralentir, quelles que soient les opinions exprimées par ses dirigeants.
Que regarder ensuite
Trois développements clarifieront la situation dans les semaines à venir. Premièrement, si la déclaration d'enregistrement d'Anthropic sort de la confidentialité et ce qu'elle révèle sur la façon dont le résultat opérationnel ajusté est défini. Deuxièmement, les résultats réels du trimestre se terminant le 30 septembre, qui confirmeront ou contrediront la projection qui aurait été partagée avec les investisseurs. Troisièmement, si l’investissement phare de Nvidia annoncé se matérialise et à quelles conditions.
Pour une entreprise fondée en 2021, une déclaration de rentabilité au deuxième trimestre avant une cotation historique est une étape remarquable. Qu’il s’agisse d’un modèle économique durable ou d’un instantané soigneusement cadré au sommet du marché, telle est la question à laquelle Wall Street passera la période précédant l’introduction en bourse à tenter de répondre.
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