Anthropic se prépare à son introduction en bourse avec une valorisation cible de 1,4 billion de dollars, selon son dernier projet de prospectus, dans ce que Bloomberg a décrit comme un début à succès qui se classerait parmi les plus grandes cotations boursières jamais réalisées. Le dossier mis à jour révèle également, pour la première fois, exactement combien d'argent chacun des sept cofondateurs de la société pourra empocher lorsque les actions commenceront à être négociées.
Les conditions révisées, rapportées par Reuters mardi, montrent qu'Anthropic vise à lever jusqu'à 64,4 milliards de dollars dans le cadre de l'offre. Reuters a présenté la cotation comme un test de la ferveur de Wall Street en matière d'IA – une description appropriée pour une entreprise qui était valorisée sur les marchés privés à une fraction de ce chiffre il y a seulement deux ans. Pour plus de contexte sur cette histoire, consultez notre dernières avancées en IA.
Les chiffres derrière l'offre
La divulgation la plus frappante du S-1 mis à jour concerne les fondateurs. Chacun des sept cofondateurs d'Anthropic prévoit de vendre 3 378 378 actions lors de l'introduction en bourse, a rapporté TechCrunch mardi, sur la base du nouveau dossier. Les actions sont commercialisées dans une fourchette initiale inhabituellement large de 70 $ à 78 $.
Au milieu de cette fourchette de 74 dollars, chaque fondateur gagnerait un peu moins de 250 millions de dollars. Au bas de la fourchette, chacun recevrait un peu plus de 236 millions de dollars ; au sommet, un peu moins de 264 millions de dollars. Et dans une offre qui suscite autant d’attention, les entreprises fixent souvent des prix supérieurs à la fourchette initiale, ce qui ferait monter ces chiffres.
Les sept vendeurs constituent l'ensemble du groupe fondateur de l'entreprise : le PDG Dario Amodei ; la présidente et présidente du conseil d'administration Daniela Amodei, qui est également sa sœur ; le directeur informatique Tom Brown ; le chef du bien public Jack Clark ; le directeur scientifique Jared Kaplan ; l'architecte en chef Sam McCandlish ; et Christopher Olah, responsable de la recherche sur l'interprétabilité.
Qui d'autre achète
Selon TechCrunch, deux membres du conseil d'administration ont déjà manifesté leur intérêt personnel pour l'offre. Reed Hastings, le cofondateur de Netflix, a indiqué qu'il souhaitait acheter pour 300 millions de dollars d'actions par l'intermédiaire de son fonds conseillé par les donateurs. Christopher Liddell, membre du conseil d'administration, a également demandé à acheter des actions pour une valeur de 3 millions de dollars.
Ces engagements sont modestes par rapport à l'augmentation globale, mais les initiés qui adhèrent à l'opération qu'ils supervisent sont traditionnellement interprétés comme un vote de confiance dans les perspectives de l'entreprise après sa cotation.
Le contrôle reste avec les fondateurs
Après la vente, chaque fondateur détiendra toujours environ 3,2 pour cent des actions de catégorie A en circulation d'Anthropic, soit environ 22 pour cent collectivement. Ce chiffre sous-estime leur enjeu économique, car d’autres détenteurs, dont Amazon et Google, possèdent des actions de classe N sans droit de vote qui se situent en dehors du pool de classe A.
Plus important encore, les fondateurs n’abandonnent pas le contrôle. Chacun recevra une action spéciale de classe F comportant des droits de vote superflu, et collectivement, les sept contrôleront 51,1 pour cent des voix de la société, selon le dossier. Aucun fondateur ne détient significativement plus d’actions ou de voix que les autres – un accord de partage du pouvoir inhabituel pour une entreprise sur le point de négocier à cette échelle.
Un recul par rapport aux ambitions antérieures
L’objectif de 1 400 milliards de dollars représente néanmoins un recul par rapport aux chiffres qui circulaient plus tôt dans le processus. Pas plus tard qu'en septembre, le Financial Times rapportait qu'une valorisation de 2 000 milliards de dollars était en discussion alors que la société approchait de ses débuts au Nasdaq, et un rapport d'août faisait état d'une éventuelle augmentation pouvant atteindre 100 milliards de dollars. Le plafond de 64,4 milliards de dollars et la valorisation de 1,4 billion de dollars du dernier projet suggèrent que la société et ses banquiers ont calibré leurs attentes en évaluant la demande institutionnelle.
Même à échelle réduite, l’offre éclipserait presque toutes les introductions en bourse technologiques de l’histoire. Le séquençage est également important pour le secteur plus large de l'IA : les débuts d'Anthropic sont les plus surveillés des listes de laboratoires d'IA, et sa performance le jour de l'ouverture sera considérée comme un référendum sur la façon dont les marchés publics valorisent les développeurs de modèles pionniers.
Par ailleurs, Yahoo Finance a rapporté cette semaine qu'Anthropic avait déclaré qu'une alarme clé en matière de sécurité de l'IA avait été déclenchée quelques jours seulement avant son introduction en bourse – un rappel que les engagements de l'entreprise en matière de sécurité, au cœur de son argumentaire auprès des investisseurs, restent sous surveillance active.
Le Roadshow est déjà en cours
La cotation semble imminente. Une présentation de la tournée de vente au détail a déjà été publiée sur NetRoadshow, la plateforme couramment utilisée pour commercialiser les introductions en bourse auprès des investisseurs, avec des liens vers la présentation circulant sur Hacker News cette semaine. Des guides de participation au détail rédigés par des courtiers tels que Fidelity sont également apparus, soulignant l'ampleur de la demande attendue.
De l'évasion d'OpenAI aux débuts records
Les sept fondateurs ont quitté OpenAI ensemble en 2021 après avoir été en désaccord avec son leadership sur la façon dont l'IA devrait être construite, et ils ont créé Anthropic autour d'une approche explicitement axée sur la sécurité pour développer des modèles frontières. Cinq ans plus tard, cette scission a donné naissance à une société sur le point d’être cotée à 1 400 milliards de dollars – un chiffre qui la placerait parmi les sociétés les plus valorisées au monde dès son premier jour de cotation.
Que regarder
Les investisseurs examineront trois choses lorsque le titre commencera à être négocié : si le prix final se situe au-dessus de la fourchette de 70 à 78 dollars, signe d'une demande excédentaire ; comment le titre se comporte par rapport aux valorisations du marché privé qui l'ont précédé ; et si la structure de supervote des fondateurs s'oppose aux fonds axés sur la gouvernance. Pour l’industrie de l’IA dans son ensemble, la réponse à ces trois questions déterminera la manière dont la prochaine génération d’entreprises d’IA abordera son introduction en bourse.
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