Nvidia rassemble certains des plus grands noms du capital privé derrière un plan de financement de 500 milliards de dollars pour l'infrastructure de l'IA, une décision qui entraîne Wall Street directement dans la plus grande construction de centres de données de l'histoire, alors même que les investisseurs ont signalé un nouveau malaise quant à la manière dont la demande est financée.
Selon un rapport publié pour la première fois par le Financial Times et confirmé par Bloomberg, un groupe de six sociétés financières travaille avec Nvidia sur le projet : Apollo Global Management, Blackstone, BlackRock's Global Infrastructure Partners, Brookfield Asset Management, Goldman Sachs et KKR. Un accord pourrait être conclu dès cette semaine. Pour plus de contexte sur cette histoire, consultez nos mises à jour sur l'intelligence artificielle.
Les investisseurs n'ont pas applaudi
Le marché a interprété ce titre comme étant tout sauf une bonne nouvelle. Les actions Nvidia ont chuté de 3,2 % sur la journée, s'échangeant à 219,01 $ en début d'après-midi à New York, en baisse d'environ 2,2 % sur la séance. Cette baisse reflète un malaise croissant parmi les investisseurs qui a suivi le fabricant de puces tout au long de l'année.
Presque rien n’est réglé concernant le colis. Les sources de Bloomberg n'ont pas pu préciser quels projets ou quelles entreprises le financement soutiendrait, quelle forme il prendrait, ni si les 500 milliards de dollars représentent véritablement de l'argent frais. Cette dernière question compte bien plus que le chiffre du titre. Nvidia a déjà annoncé des engagements de centaines de milliards de dollars dans la chaîne d'approvisionnement de l'IA en 2026, et un paquet qui se contente de reconditionner les engagements existants est un objet très différent d'un paquet qui ajoute de nouveaux capitaux au secteur.
Un modèle familier : le financement circulaire
Pendant la majeure partie de l’année, Nvidia a effectivement financé sa propre demande. La société est en pourparlers sur un filet de sécurité de 250 milliards de dollars pour qu'OpenAI loue des calculs sur un campus de 10 gigawatts dans l'Ohio développé par SB Energy, filiale de SoftBank. Par ailleurs, il a discuté du financement d'environ 350 milliards de dollars d'achats de puces par OpenAI. Elle a étendu son partenariat avec le groupe sud-coréen SK à plus de 500 milliards de dollars d'affaires mutuelles et a réalisé un investissement substantiel dans Safe Superintelligence d'Ilya Sutskever.
Additionnez-le et un modèle cohérent émerge : Nvidia garantit le client, le client achète les puces et les revenus reviennent sur le compte de résultat de Nvidia.
Cette tendance porte un nom que les investisseurs n’aiment pas. Le financement circulaire décrit un accord dans lequel un fournisseur finance l'acheteur qui finance le fournisseur. Les critiques préviennent que cela pourrait gonfler la demande et les valorisations dans tout un secteur avant que quelque chose ne se brise. Nvidia a entendu l'accusation toute l'année. Lorsqu’il a annoncé des transactions de 750 milliards de dollars plus tôt en 2026, son propre marché du crédit a bronché plutôt que de s’en réjouir.
Mettre Wall Street dans la boucle
Les nouvelles discussions avec Apollo, Blackstone, BlackRock, Brookfield, Goldman Sachs et KKR suggèrent que Nvidia tente de répartir le risque et la crédibilité du développement de l'IA au-delà de son propre bilan. Jensen Huang a déclaré à CNBC que les puces de la société sont un « actif investissable », un cadre destiné directement aux gestionnaires d'actifs cherchant des moyens de s'exposer au boom de l'IA sans acheter directement des actions de semi-conducteurs.
Le Wall Street Journal a rapporté que Nvidia et les sociétés financières avaient conclu un accord de financement de l'IA visant 500 milliards de dollars, tandis que Reuters a noté que BlackRock et KKR avaient refusé de commenter et que Nvidia et les autres sociétés n'avaient pas immédiatement répondu. L’implication de Goldman Sachs, en particulier, indique que le programme est structuré comme un produit financier négociable plutôt que comme un prêt discret aux entreprises.
La question de la demande
Derrière les mécanismes de financement se cache la question qui déterminera en fin de compte si les 500 milliards de dollars constituent un pari intelligent ou une bulle. Personne n’a encore dit publiquement ce que l’argent permet d’acheter, ni qui absorbe la perte si la demande de calcul de l’IA n’atteint jamais l’échelle sur laquelle parie l’industrie.
Les fournisseurs de cloud, les fonds souverains et les laboratoires pionniers se sont engagés à réaliser des quantités impressionnantes de calcul, mais les modèles de revenus qui justifient ces engagements restent largement à prouver, sauf pour une poignée d'applications. Si l’adoption de l’IA en entreprise s’accélère, l’infrastructure financée aujourd’hui semblera prémonitoire. Si cela s’arrête, les arrangements circulaires qui ont alimenté la construction pourraient rapidement s’effondrer.
Pour l’instant, Nvidia place sa crédibilité derrière la thèse selon laquelle la demande est réelle et durable, et demande à Wall Street de faire de même. La question de savoir si les entreprises présentes à la table s’accordent sur les termes et si les investisseurs acceptent la structure figurera parmi les questions les plus surveillées dans l’économie de l’IA ce trimestre.
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