Les revenus d'OpenAI ont augmenté d'environ 50 % d'un trimestre à l'autre pour atteindre 10 milliards de dollars au troisième trimestre 2026, mais la perte d'exploitation de l'entreprise s'est élargie à 10,9 milliards de dollars, selon les documents fournis aux investisseurs et rapportés mardi par le Wall Street Journal. Reuters, Bloomberg et Euronews ont publié les chiffres le même jour, scellant ainsi l'une des divulgations d'entreprises privées les plus surveillées de l'année.
Les chiffres décrivent une entreprise qui évolue plus rapidement que presque toutes les autres entreprises de l’histoire de la technologie, tout en dépensant encore plus rapidement. Les revenus trimestriels d'OpenAI sont passés d'environ 6,7 milliards de dollars au deuxième trimestre à 10 milliards de dollars au troisième – un rythme, par simple calcul sur les totaux déclarés, d'environ 109 millions de dollars de revenus par jour en juillet, août et septembre, contre environ 74 millions de dollars par jour le trimestre précédent. La perte d'exploitation, quant à elle, est passée de 10,1 milliards de dollars à 10,9 milliards de dollars sur la même période, reflétant les coûts de calcul qui sous-tendent ChatGPT, l'activité API de la société et son pipeline de formation de modèles. Pour plus de contexte sur cette histoire, consultez notre actualités IA.
L'histoire de la marge : meilleure, mais toujours profondément négative
Il y a eu des progrès dans le ratio, sinon dans le nombre absolu. La marge opérationnelle ajustée d'OpenAI s'est améliorée à -109 % contre -150 % au deuxième trimestre, une amélioration de 41 points que Forbes a distillée dans un cadre sombre : la société perd désormais environ 1,09 $ pour chaque dollar de chiffre d'affaires, contre environ 1,50 $ un trimestre plus tôt. Le Journal a qualifié les résultats de mitigés : la dynamique des revenus est réelle, tout comme la brûlure.
Le mot « ajusté » a ici du poids. Parce qu'OpenAI est une entreprise privée, les chiffres ne proviennent pas de documents déposés auprès de la SEC mais de documents partagés avec les investisseurs, que le Journal a déclaré avoir examinés ; la vérification externe est limitée et la marge ajustée exclut certaines catégories de dépenses, ce qui signifie que le ratio global et la consommation réelle de trésorerie ne sont pas la même chose. La divulgation arrive néanmoins à un moment délicat : OpenAI a exclu une introduction en bourse pour 2026, le PDG Sam Altman qualifiant l’idée de peu judicieuse, même si ses bailleurs de fonds réévaluent leurs participations en fonction des énormes valorisations privées de l’année écoulée.
Le contrepoint de l'anthropique
La comparaison la plus pertinente est venue du dossier d'introduction en bourse modifié d'Anthropic plus tôt ce mois-ci. Le fabricant de Claude, préparant une cotation publique que ses banquiers estimeraient à 1,5 billion de dollars ou plus, a divulgué un chiffre d'affaires de 17 milliards de dollars au troisième trimestre contre une perte d'exploitation de 567 millions de dollars – des chiffres qui le placent devant OpenAI sur le chiffre d'affaires trimestriel tout en perdant une fraction autant d'argent. En termes bruts, la perte d'exploitation trimestrielle d'Anthropic correspond à peu près à ce qu'OpenAI rapporte avoir perdu en moins de deux jours de dépenses.
Barron's a établi le lien explicitement dans un article intitulé "Microsoft parie gros sur OpenAI. Le profit d'Anthropic soulève des questions" - un titre pointu pour Microsoft, dont l'investissement de plusieurs milliards de dollars et l'arrangement cloud lient sa fortune en matière d'IA à la trajectoire d'OpenAI au moment même où son rival se dirige vers une cotation publique. La comparaison recadre un débat qui dure depuis 2023 : lequel des deux laboratoires leaders transformerait en premier le boom de l’IA en une entreprise durable ? Sur les chiffres de ce trimestre, la réponse n'est plus OpenAI par défaut.
Comment les chiffres ont circulé
Parce qu'OpenAI ne rend pas compte publiquement, chaque publication trimestrielle passe par un canal caractéristique : le Journal obtient ou voit les documents des investisseurs, des services de presse tels que Reuters et Bloomberg les résument en quelques heures, et les chiffres ricochent ensuite à travers les commentaires des marchés – cette semaine aux côtés de Bloomberg affirmant que les revenus du troisième trimestre « grimpent de près de 50 % » pour atteindre 10 milliards de dollars. Le chiffre implicite d'environ 6,7 milliards de dollars pour le deuxième trimestre correspond à la couverture du trimestre précédent d'OpenAI plus tôt cette année, ce qui confère à la séquence une certaine cohérence externe même sans documents à vérifier.
Que regarder
Trois fils de discussion détermineront la manière dont ce trimestre sera mémorisé. Premièrement, le prix d'introduction en bourse d'Anthropic : une cotation réussie à une valorisation de 1,5 billion de dollars durcirait la comparaison entre les profils financiers des deux laboratoires. Deuxièmement, la divulgation d'OpenAI pour le quatrième trimestre, dans laquelle les investisseurs examineront si l'amélioration de la marge de -150 % à -109 % se poursuit ou s'arrête à mesure que de nouvelles dépenses d'infrastructure arrivent. Troisièmement, la réponse de Microsoft et d’autres bailleurs de fonds, dont le retour sur le plus gros investissement en IA jamais réalisé dépend désormais de la perte d’environ un milliard de dollars par l’entreprise, tous les dix jours.
Que signifient les chiffres
Deux choses peuvent être vraies à la fois : OpenAI connaît une croissance extraordinairement rapide et sa structure de coûts reste hors de portée de ses revenus. L’écart entre une croissance séquentielle des revenus d’environ 50 % et une perte croissante reflète une facture d’infrastructure mesurée en engagements de centres de données de plusieurs gigawatts, en développement de silicium personnalisé et en cycles successifs de formation de modèles frontières. La direction a déclaré aux investisseurs que la trajectoire de la marge, et non un seul trimestre, est la mesure à surveiller – et sur cette mesure, au moins, la société évolue dans la bonne direction, de -150 % à -109 % en un trimestre.
Pour l’économie plus large de l’IA, cette divulgation constitue un miroir inconfortable. Les gros titres de cette semaine associent une entreprise privée perdant 10,9 milliards de dollars par trimestre à un concurrent préparant l'une des plus importantes introductions en bourse jamais réalisées sur la base d'une perte trimestrielle de 567 millions de dollars. Les investisseurs du marché public pourront évaluer cette divergence directement lorsque les actions d'Anthropic commenceront à être négociées – et les documents destinés aux investisseurs d'OpenAI seront lus, une fois de plus, comme le contrefactuel. Le prochain test pour savoir si la brûlure est une stratégie de croissance ou un problème structurel arrive avec les chiffres du quatrième trimestre.
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