एंथ्रोपिक की नियोजित आरंभिक सार्वजनिक पेशकश का वास्तविक समय में पुनर्मूल्यांकन किया जा रहा है, और दिशा नीचे है। ब्लूमबर्ग के अनुसार, फ्रंटियर एआई मॉडल डेवलपर के लिए पहला आईपीओ होने वाले संभावित निवेशक अब 1.2 ट्रिलियन डॉलर से 1.3 ट्रिलियन डॉलर के मूल्यांकन पर चर्चा कर रहे हैं - जो कुछ ही दिन पहले बैंकरों को बताई गई 1.4 ट्रिलियन डॉलर से 1.5 ट्रिलियन रेंज से कम है, और अक्टूबर की शुरुआत में जारी किए गए 2 ट्रिलियन डॉलर के आंकड़ों से काफी नीचे है।
वॉल स्ट्रीट जर्नल ने गुरुवार को रिपोर्ट दी कि तीन प्रमुख संभावित निवेशकों ने कहा कि पेशकश की कीमत कम करने की आवश्यकता होगी, जिसमें से एक ने $ 1 ट्रिलियन के करीब मूल्यांकन का सुझाव दिया है। एंथ्रोपिक ने मूल्यांकन चर्चा पर टिप्पणी करने से इनकार कर दिया।
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बाज़ार की हार पुनर्मूल्यांकन के लिए मजबूर करती है
यह पुनर्मूल्यांकन गुरुवार को नैस्डैक 100 में 6.4% की गिरावट के बाद हुआ, जिसने रिकॉर्ड पर अपनी सबसे बड़ी एकल-दिवसीय गिरावट में बाजार मूल्य में लगभग 2.3 ट्रिलियन डॉलर मिटा दिए। Cboe अस्थिरता सूचकांक अप्रैल 2025 के बाद से अपने उच्चतम स्तर पर चढ़ गया क्योंकि व्यापारियों ने इस सप्ताह के मध्यावधि चुनावों के परिणामों का मूल्यांकन किया, जिसने कांग्रेस का नियंत्रण डेमोक्रेट्स को वापस कर दिया और कई राज्यों में डेटा सेंटर निर्माण पर मतदाता-अनुमोदित प्रतिबंधों की लहर के साथ।
एंथ्रोपिक की मूल्यांकन उम्मीदें अब तीन अलग-अलग चरणों में पीछे हट गई हैं। अक्टूबर की शुरुआत में चर्चा $2 ट्रिलियन तक पहुँच गई। वित्तीय प्रदर्शन पर एक निवेशक की जानकारी के बाद, सीमा गिरकर $1.4 ट्रिलियन से $1.5 ट्रिलियन हो गई। गुरुवार की बाज़ार की हार ने नवीनतम गिरावट को $1.2 ट्रिलियन से $1.3 ट्रिलियन तक प्रेरित किया।
ब्लूमबर्ग की रिपोर्टिंग से संकेत मिलता है कि निवेशक और बैंकर अभी भी समय सारिणी को छोड़ने के बजाय एक पेशकश की दिशा में काम कर रहे हैं। रॉयटर्स ने बताया कि रोड शो 9 नवंबर के सप्ताह में शुरू होने की उम्मीद थी, अगले सप्ताह मूल्य निर्धारण के साथ, हालांकि चर्चाओं से परिचित लोगों का कहना है कि अब समय इस बात पर निर्भर करता है कि बाजार पुनर्मूल्यांकन को कैसे अवशोषित करता है।
संशोधित एस-1 क्या दर्शाता है
कंपनी की संशोधित एस-1 फाइलिंग से मूल्यांकन बहस के पीछे अवसर के पैमाने और पूंजी की तीव्रता दोनों का पता चलता है।
राजस्व विस्फोटक रूप से बढ़ रहा है. एंथ्रोपिक ने 2026 की तीसरी तिमाही में $17 बिलियन की बुकिंग की, जो साल-दर-साल लगभग बारह गुना अधिक है, जिससे नौ महीने का राजस्व $33.24 बिलियन हो गया - लगभग $68 बिलियन की वार्षिक रन रेट।
नुकसान भी समान रूप से चौंकाने वाले हैं, लेकिन काफी हद तक लेखांकन विरूपण साक्ष्य हैं। कंपनी ने तीसरी तिमाही में 23.3 बिलियन डॉलर और वर्ष के पहले नौ महीनों में 104 बिलियन डॉलर का शुद्ध घाटा दर्ज किया। पहली छमाही के नुकसान का लगभग 90% ($80.5 बिलियन में से 72.4 बिलियन डॉलर) परिवर्तनीय नोटों के उचित मूल्य के पुनर्मूल्यांकन से आया - मुख्य रूप से अमेज़ॅन के निवेश से जुड़ा हुआ है - जिसका वहन मूल्य एंथ्रोपिक के मूल्यांकन चढ़ने के साथ बढ़ता है। आईपीओ के बाद यह प्रभाव काफी हद तक गायब हो जाता है, जब नोट इक्विटी में परिवर्तित हो जाते हैं।
अंतर्निहित परिचालन हेडलाइन घाटे की तुलना में कहीं अधिक स्वस्थ दिखते हैं। दूसरी तिमाही में अनुमानित $974 मिलियन परिचालन लाभ दर्ज करने के बाद, कंपनी $17 बिलियन राजस्व के मुकाबले लगभग $17.5 बिलियन परिचालन व्यय के साथ, Q3 में परिचालन रूप से लगभग घाटे में थी। पहली छमाही में परिचालन नकदी प्रवाह सकारात्मक $3.9 बिलियन था, सकल मार्जिन लगभग 85% था, और रिपोर्टिंग से पता चलता है कि तीसरी तिमाही में मुक्त नकदी प्रवाह सकारात्मक हो गया।
वास्तविक दबाव गणना प्रतिबद्धताओं से आता है: खरीद और पट्टे के समझौतों में $895.4 बिलियन, काफी हद तक गणना और बुनियादी ढांचे के लिए। 2030 के अंत तक लगभग $447.5 बिलियन का बकाया है, और 30 सितंबर, 2026 के बाद के 12 महीनों में लगभग $69.8 बिलियन का बकाया है - जो वर्तमान तिमाही राजस्व का लगभग चार गुना है।
एक रिकॉर्ड-स्तरीय पेशकश पर अभी भी काम चल रहा है
वे प्रतिबद्धताएँ बताती हैं कि एंथ्रोपिक को अभूतपूर्व पैमाने पर पूंजी जुटाने की आवश्यकता क्यों है। आईपीओ का नेतृत्व गोल्डमैन सैक्स और मॉर्गन स्टेनली के साथ-साथ लगभग 20 अन्य बैंकों ने किया है, और इसका लक्ष्य कम से कम स्पेसएक्स के रिकॉर्ड 86.2 बिलियन डॉलर के बराबर राशि जुटाना है। स्टॉक नैस्डैक पर टिकर एएनटी के तहत कारोबार करेगा।
स्वतंत्र साक्ष्य मॉडल अभी भी तेजी से बढ़ रहे हैं
इस सप्ताह प्रकाशित एमईटीआर (मॉडल इवैल्यूएशन एंड थ्रेट रिसर्च) के एक स्वतंत्र मूल्यांकन ने मूल्यांकन संबंधी बहस में एक नया मोड़ लाते हुए अनुमान लगाया है कि एंथ्रोपिक एक साल पहले की तुलना में अच्छी तरह से निर्दिष्ट कार्यों पर मॉडल क्षमताओं में लगभग दोगुनी तेजी से सुधार कर रहा है। एमईटीआर को अगस्त के मध्य से अक्टूबर के अंत तक, लगभग 11 सप्ताहों में आंतरिक डेटा तक अभूतपूर्व पहुंच दी गई थी, और कहा कि यह ड्राइवर के रूप में कच्चे कंप्यूट विकास को आत्मविश्वास से खारिज कर सकता है - इसके बजाय नए एआई सिस्टम विकसित करने में मदद करने वाले एआई सिस्टम की ओर इशारा करते हुए, पुनरावर्ती गतिशील एंथ्रोपिक स्वयं अपनी फाइलिंग में वर्णन करता है।
चेतावनियाँ महत्वपूर्ण हैं. एमईटीआर ने कहा कि तेजी उन कार्यों तक सीमित हो सकती है जिन्हें वास्तविक दुनिया के अव्यवस्थित कार्यों के बजाय स्वचालित रूप से वर्गीकृत किया जा सकता है, और यह आंशिक रूप से पहले की प्रगति को कम करके दर्शा सकता है। ये निष्कर्ष सीईओ डारियो अमोदेई के सितंबर के निबंध के साथ भी अजीब तरह से मेल खाते हैं, जिसमें उद्योग से सीमांत क्षमता में सुधार की गति को धीमा करने का आह्वान किया गया है, जिसमें चेतावनी दी गई है कि पुनरावर्ती आत्म-सुधार इन प्रणालियों को समझने और नियंत्रित करने की क्षमता से आगे निकल सकता है।
एआई के लिए सार्वजनिक-बाज़ार की भूख का पहला वास्तविक परीक्षण
एंथ्रोपिक की पेशकश को पहले प्रत्यक्ष परीक्षण के रूप में देखा जा रहा है कि सार्वजनिक निवेशक अग्रणी एआई लैब के अर्थशास्त्र को कैसे महत्व देते हैं: एक तरफ हाइपरग्रोथ राजस्व और मजबूत मार्जिन, दूसरी तरफ ऐतिहासिक पूंजी तीव्रता और भारी गणना दायित्व। अक्टूबर की शुरुआत में $2 ट्रिलियन और अब चर्चा में चल रहे $1.2 ट्रिलियन से $1.3 ट्रिलियन के बीच का अंतर - कुछ ही हफ्तों में लगभग एक तिहाई कम - दर्शाता है कि नैस्डैक के रिकॉर्ड गिरावट के बाद भावना कितनी तेजी से बदल गई है।
चाहे रोड शो तय समय पर हो या तय समय पर, अंतिम मूल्य निर्धारण इसके बाद आने वाली प्रत्येक एआई कंपनी के मूल्यांकन के लिए एक संदर्भ बिंदु निर्धारित करेगा। जिन निवेशकों ने कंपनी को बताया कि सौदा 1 ट्रिलियन डॉलर के करीब होना चाहिए, और 1.3 ट्रिलियन डॉलर के आधार पर काम करने वाले बैंकरों को अब एक ऐसी संख्या ढूंढनी होगी जिसके साथ दोनों पक्ष ऐसे बाजार में रह सकें, जिसने ऑटोपायलट पर एआई एक्सपोजर को पुरस्कृत करना बंद कर दिया है।
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