ब्लूमबर्ग न्यूज ने मामले से परिचित लोगों का हवाला देते हुए गुरुवार को रिपोर्ट दी कि डच बैंक आईएनजी लगभग 500 मिलियन डॉलर के डेटा सेंटर ऋण को एक ही पैकेज में बिक्री के लिए रख रहा है - नवीनतम संकेत है कि एआई-संबंधित ऋण को लेकर घबराहट वित्तीय प्रणाली में फैल रही है।
ब्लूमबर्ग की रिपोर्ट के अनुसार, पोर्टफोलियो में तथाकथित बोली-वांछित-प्रतिस्पर्धा प्रक्रिया के माध्यम से विपणन किए जा रहे एक दर्जन ऋण शामिल हैं। रॉयटर्स तुरंत रिपोर्ट को सत्यापित नहीं कर सका, और आईएनजी ने व्यावसायिक घंटों के बाहर टिप्पणी के अनुरोध का तुरंत जवाब नहीं दिया। For more context on this story, see our ongoing AI trends.
पैकेज में एक स्टारगेट ऋण है
रिपोर्ट के अनुसार, बिक्री में सबसे अधिक ध्यान खींचने वाली संपत्ति न्यू मैक्सिको के एक बड़े डेटा सेंटर से जुड़ा $25 मिलियन का ऋण है, जो ओपनएआई, सॉफ्टबैंक ग्रुप और ओरेकल द्वारा समर्थित स्टारगेट कृत्रिम बुद्धिमत्ता अवसंरचना उद्यम का हिस्सा है।
वह विवरण बिक्री को प्रतीकात्मक महत्व देता है। स्टारगेट एआई बिल्डआउट का प्रमुख है - कंप्यूटिंग क्षमता का निर्माण करने के लिए एक बहु-अरब डॉलर का कार्यक्रम जिसकी सीमांत मॉडलों को आवश्यकता होती है - और एक बैंक चुपचाप परियोजना के लिए अपने जोखिम का एक मामूली टुकड़ा भी खरीद लेता है, यह दर्शाता है कि कुछ ऋणदाता अब इस क्षेत्र को कितनी सावधानी से देखते हैं।
ब्लूमबर्ग ने बताया कि बाकी पोर्टफोलियो में वैंटेज डेटा सेंटर और साइरसवन जैसे स्थापित डेटा सेंटर ऑपरेटरों से जुड़ा ऋण शामिल है। बोलियाँ 19 नवंबर को देय हैं, न्यूनतम टिकट आकार $10 मिलियन है।
डेटा सेंटर वास्तव में क्या ऋण वित्तपोषित करता है
डेटा सेंटर ऋण एआई आपूर्ति श्रृंखला के आधार पर बैठते हैं। वे इमारतों के गोले, बिजली के बुनियादी ढांचे और शीतलन प्रणालियों के लिए भुगतान करते हैं जिन्हें हाइपरस्केलर्स और एआई प्रयोगशालाएं जीपीयू से भर देती हैं। ऋणदाताओं ने इस क्षेत्र को आकर्षक माना है क्योंकि सुविधाओं को आम तौर पर निवेश-ग्रेड किरायेदारों से दीर्घकालिक पट्टों द्वारा समर्थित किया जाता है, जो क्रेडिट को बांड जैसा दिखता है।
उस तर्क ने भारी निर्गम को प्रेरित किया है। जैसे-जैसे एआई कंपनियां क्षमता सुरक्षित करने के लिए दौड़ रही हैं, बैंकों, निजी क्रेडिट फंडों और संस्थागत निवेशकों ने निर्माण को उस गति से वित्तपोषित किया है जिस गति से उद्योग पहले कभी नहीं पहुंचा था। इस सप्ताह की शुरुआत में प्रकाशित एक निक्केई विश्लेषण में अनुमान लगाया गया है कि प्रमुख अमेरिकी तकनीकी कंपनियों पर छिपा हुआ एआई-संबंधित ऋण 90% बढ़कर लगभग 3.2 ट्रिलियन डॉलर हो गया है - एक आंकड़ा जिसमें कॉर्पोरेट बैलेंस शीट से निर्माण लागत को स्थानांतरित करने के लिए तेजी से उपयोग की जाने वाली ऑफ-बैलेंस-शीट संरचनाएं शामिल हैं।
उस पृष्ठभूमि में, एक साथ एक दर्जन ऋणों का पुनर्विपणन किया जाना एक साल पहले की तुलना में अलग तरह से पढ़ा जाता है। यह अब नियमित पोर्टफोलियो हाउसकीपिंग नहीं है; यह इस बारे में लाइव बहस में एक डेटा बिंदु है कि क्या क्षेत्र के वित्तपोषण ने इसके अर्थशास्त्र को पीछे छोड़ दिया है।
बिकवाली में बेचना
समय के संयोग होने की संभावना नहीं है। ऋण बिक्री एआई-लिंक्ड इक्विटी के लिए एक क्रूर खिंचाव के बाद आती है: इस हफ्ते अमेरिकी मध्यावधि में डेमोक्रेटिक स्वीप ने प्रौद्योगिकी के सख्त विनियमन की आशंकाओं को हवा दी, जिससे चिप निर्माताओं और तथाकथित नियोक्लाउड कंपनियों पर विशेष रूप से कड़ी मार पड़ी।
व्यापक बाजार गिरावट का हवाला देते हुए रॉयटर्स ने रिपोर्ट दी है कि पुनर्मूल्यांकन से एसएंडपी 500 कंपनियों के शेयर बाजार मूल्य में लगभग 3 ट्रिलियन डॉलर का नुकसान हुआ है। डेटा सेंटर ऑपरेटरों को इसका सबसे बुरा सामना करना पड़ा: एप्लाइड डिजिटल, सिफर और आईआरईएन प्रत्येक में 14% से अधिक की गिरावट आई।
उस पृष्ठभूमि में, 500 मिलियन डॉलर के डेटा सेंटर ऋण का विपणन धीरे-धीरे करने के बजाय एक ही बार में करना एक बैंक द्वारा कीमत के बजाय गति को चुनने के रूप में पढ़ा जाता है। इस प्रकार की नीलामी का उपयोग आम तौर पर तब किया जाता है जब कोई विक्रेता एक निर्धारित समय सारिणी पर स्वच्छ, प्रतिस्पर्धी परिणाम चाहता है, और रॉयटर्स ने नोट किया कि बैंक सभी बारह ऋणों के लिए एक साथ बोलियां ले रहा है।
यह क्यों मायने रखता है
एआई बूम को बड़े पैमाने पर वित्त पोषित किया गया है, और यह सवाल कि अंततः जोखिम कौन उठाता है, जोर से बढ़ गया है क्योंकि उद्योग की उधारी उसके राजस्व से अधिक हो गई है। बैंकों, निजी क्रेडिट फंडों और बांड निवेशकों ने निवेश-ग्रेड किरायेदारों से दीर्घकालिक पट्टों द्वारा प्राप्त डेटा सेंटर ऋण में ढेर लगा दिया है।
लेकिन मध्यावधि चुनाव ने राजनीतिक गणित बदल दिया. मतदाताओं ने इस मुद्दे को छूने वाले लगभग हर मतपत्र में एआई डेटा सेंटर परियोजनाओं को खारिज कर दिया, और आने वाली कांग्रेस से उपयोगिता दर-स्थानांतरण से लेकर बिल्डआउट के पीछे ऋण संरचनाओं तक हर चीज की जांच करने की उम्मीद है। उन परिणामों के कुछ सप्ताह बाद एक यूरोपीय बैंक ने अपने एक्सपोज़र को कम करना एक ऐसा कदम है जिसे जोखिम डेस्क ने नोटिस किया है।
यह बाज़ार की गहराई का भी परीक्षण है। यदि 19 नवंबर की नीलामी में सममूल्य के करीब मजबूत बोलियां आती हैं, तो यह सुझाव देगा कि इक्विटी की हार के बावजूद डेटा सेंटर ऋण के लिए भूख बरकरार रहेगी। यदि बोलियां हल्की या भारी छूट पर आती हैं, तो आईएनजी की शांत बिक्री को उस क्षण के रूप में याद किया जा सकता है जब एआई वित्तपोषण की चिंता केवल ट्रेडिंग स्क्रीन पर ही नहीं, बल्कि क्रेडिट बाजारों में भी दिखाई दी।
स्टारगेट-लिंक्ड ऋण की उपस्थिति दांव को और बढ़ा देती है। स्टारगेट के समर्थक - ओपनएआई, सॉफ्टबैंक ग्रुप और ओरेकल - ने इस उद्यम को आवश्यक राष्ट्रीय बुनियादी ढांचे के रूप में तैयार किया है, और कोई भी संकेत कि ऋणदाता मार्जिन पर भी इसके जोखिम को कम कर रहे हैं, इस बहस को बढ़ावा देगा कि क्या एआई बिल्डआउट का वित्तपोषण इसकी महत्वाकांक्षाओं के समान टिकाऊ है।
किसी भी तरह से, बिक्री एक ऐसे बाजार के लिए एक दुर्लभ सार्वजनिक मूल्य खोज क्षण प्रदान करती है जो ज्यादातर निजी तौर पर विकसित हुआ है - और परिणाम उन निर्माण स्थलों से परे देखा जाएगा जो इसे वित्तपोषित करते हैं और एआई बिल्डआउट का समर्थन करने वाले प्रत्येक बोर्डरूम में।
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