प्रतिभूति और विनिमय आयोग के साथ फाइलिंग के अनुसार, ओरेकल ने सोमवार को नई प्रतिभूतियों में $ 20 बिलियन जारी करने की योजना दायर की - $ 10 बिलियन सामान्य स्टॉक में और $ 10 बिलियन वरिष्ठ नोट्स में - कृत्रिम बुद्धिमत्ता अवसंरचना निर्माण को बैंकरोल करने के लिए जिसने कंपनी को एंटरप्राइज़ सॉफ़्टवेयर दिग्गज से तकनीक में सबसे अधिक लाभ उठाने वाले नामों में से एक में बदल दिया है। बाज़ार की प्रतिक्रिया तेज़ थी: उस दिन शेयरों में 8.8% की गिरावट आई, जो साल भर की गिरावट को बढ़ाती है जिसने पिछले बारह महीनों में ओरेकल के आधे मूल्य को मिटा दिया है।

दाखिल करना अपने आप में कोई आश्चर्य की बात नहीं थी। ओरेकल ने पिछले बुधवार को अपने निवेशक दिवस पर वृद्धि का पूर्वावलोकन किया, जहां उसने वित्तीय वर्ष 2027 से 2030 के निवेश चक्र के लिए अतिरिक्त पूंजी-बाज़ार फंडिंग को उसी $20 बिलियन तक सीमित कर दिया और वित्तीय वर्ष 2030 के लिए कम से कम $225 बिलियन का राजस्व पूर्वानुमान जारी किया। फिर भी, एसईसी में कागजी कार्रवाई का दृश्य उन व्यापारियों को परेशान करने के लिए पर्याप्त था जो पहले से ही एआई डेटा सेंटर की दौड़ में बढ़ते कर्ज के पहाड़ों के बारे में चिंतित थे। हम पूरे साल [नवीनतम एआई विकास] (https://aibuzzwire.news) के पीछे फंडिंग उन्माद पर नज़र रख रहे हैं, और ओरेकल इसके सबसे अधिक ऋण-निर्भर नायक के रूप में उभरा है।

बाज़ार मूल्य वृद्धि को लेकर क्यों घबराया हुआ है

बेयर्ड के वरिष्ठ अनुसंधान विश्लेषक रॉब ओलिवर ने कहा, "यह बिल्कुल वैसा ही प्रतीत होता है जैसा उन्होंने पूर्वावलोकन किया था।" "तो मुझे यकीन नहीं है कि बाज़ार इस बारे में क्यों घबरा रहा है।"

विश्लेषकों ने निवेशकों से बातचीत करने का प्रयास किया। यूबीएस के विश्लेषक कार्ल कीरस्टेड ने गुरुवार को एक नोट में लिखा, "ऋण बाजार की स्थिति और पूंजी की लागत के बारे में चिंताओं को देखते हुए यह एक बड़ी राहत है (हालांकि यूबीएस ने तर्क दिया है कि इन ऋण बाजार की चिंताओं को बढ़ा-चढ़ाकर बताया गया है)"

ओरेकल ने कहा कि वह इस आय का उपयोग सामान्य कॉर्पोरेट उद्देश्यों के लिए करने की योजना बना रहा है, जिसमें पूंजीगत व्यय, ऋण का पुनर्भुगतान और भविष्य के निवेश शामिल हो सकते हैं। कंपनी ने यह भी बताया कि वह आज के नकारात्मक मुक्त नकदी प्रवाह और लाभप्रदता के बीच की घाटी को कैसे पार करना चाहती है: विक्रेता वित्तपोषण, ग्राहक-प्रदत्त हार्डवेयर, और ग्राहक पूर्व भुगतान - 2028 की दूसरी छमाही में सकारात्मक मुक्त नकदी प्रवाह की उम्मीद के साथ।

क्रेडिट बाज़ार एक स्पष्ट संकेत भेज रहा है

इक्विटी सेलऑफ़ केवल आधी कहानी है। बांड बाज़ार महीनों से Oracle के क्रेडिट जोखिम का पुनर्मूल्यांकन कर रहा है। अकेले 2026 में शेयरों में 33% की गिरावट आई है, और 2031 में ओरेकल के निवेश-ग्रेड 4.95% बांड पर उपज वर्तमान में 7.276% है - मूल्य निर्धारण एक बार दूर के अस्थिर जारीकर्ताओं के लिए आरक्षित है।

ओरेकल के पांच-वर्षीय क्रेडिट डिफॉल्ट स्वैप, प्रभावी रूप से डिफॉल्ट के खिलाफ बीमा, एक वर्ष में 265% की वृद्धि के साथ 292 आधार अंक तक फैल गया है। एसएंडपी ग्लोबल मार्केट इंटेलिजेंस के गवन नोलन के अनुसार, यह स्तर हाई-एंड जंक बॉन्ड रेटिंग के अनुरूप है। कंपनी को जुलाई में एसएंडपी द्वारा बीबीबी- में डाउनग्रेड किया गया था - उच्च उपज से एक पायदान ऊपर - और 31 अगस्त तक उस पर 125.34 बिलियन डॉलर का कर्ज था, इसका बड़ा हिस्सा वरिष्ठ नोटों में था।

वह प्रक्षेपवक्र Oracle के स्वयं के शेयर मूल्य से परे मायने रखता है। कंपनी दुनिया की कुछ सबसे बड़ी एआई डेटा सेंटर परियोजनाओं के लिए एंकर किरायेदार है, और सस्ते में पूंजी जुटाने की इसकी क्षमता चिप निर्माताओं से लेकर डेटा सेंटर डेवलपर्स से लेकर मॉडल लैब तक चलने वाली प्रतिबद्धताओं की एक श्रृंखला को रेखांकित करती है। यदि ओरेकल की पूंजी की लागत जंक क्षेत्र की ओर बढ़ती रहती है, तो एआई बिल्डआउट की संपूर्ण वित्तपोषण वास्तुकला अधिक महंगी हो जाती है।

निष्पादन ही एकमात्र ऐसी चीज़ है जो अब मायने रखती है

डायनेस्टी फाइनेंशियल पार्टनर्स के निवेश समाधान प्रमुख पैट नेर्नी ने सोमवार को सीएनबीसी को एक ईमेल में कहा, "क्या वे वह कर सकते हैं जो वे कहते हैं कि वे करने जा रहे हैं? हम इसे एआई क्षेत्र में कथा के रूप में देखते हैं।" "यदि इसे निर्धारित योजनाओं के अनुसार क्रियान्वित किया जाता है, तो उन्हें पुरस्कृत किया जाएगा। यदि उन्हें सभी को यह बताने के बाद '27 की पिछली छमाही में बाजार में वापस आना है कि यह आवश्यक पूंजी की आखिरी पूंजी है... सावधान रहें।"

यह Oracle व्यापार का सार है। कंपनी ने वित्तीय वर्ष 2030 के लिए कम से कम $225 बिलियन का राजस्व आधार देने का वादा किया है - जो कि कुछ साल पहले के पैमाने का लगभग दस गुना है - बहु-वर्षीय क्लाउड अनुबंधों पर बनाया गया है, जिसका उपयोग, और अंतिम संग्रहणीयता, इस परिमाण पर अप्रमाणित है। 20 बिलियन डॉलर की बढ़ोतरी को इस निवेश चक्र का अंतिम बड़ा बाहरी प्रयास माना गया है, जिसका अर्थ है कि ओरेकल को अब अतिरिक्त इक्विटी या बांड बिक्री के सुरक्षा वाल्व के बिना अपनी बैलेंस शीट में बढ़ना होगा।

ओरेकल के साथियों के साथ विरोधाभास शिक्षाप्रद है। Microsoft, Google और Amazon अपने डेटा सेंटर विस्तार को बड़े पैमाने पर परिचालन नकदी प्रवाह से वित्तपोषित करते हैं; मेटा ने संरचित ऋण सौदों के साथ अपने स्वयं के खर्च को पूरक किया है। इसके विपरीत, ओरेकल अनुबंधित राजस्व से पहले क्षमता का निर्माण कर रहा है, यही कारण है कि इसका नाम हर चर्चा में सामने आता रहता है कि क्या एआई बुनियादी ढांचे का खर्च पूंजीगत व्यय उछाल या क्रेडिट बुलबुले जैसा दिखता है।

आगे क्या देखना है

तीन निकट अवधि के मार्कर निवेशकों को बताएंगे कि क्या सोमवार की फाइलिंग नियमित हाउसकीपिंग थी या एक लंबी संकट कथा की शुरुआत थी। सबसे पहले, ओरेकल के तिमाही परिणाम और शेष प्रदर्शन दायित्व, जो यह दिखाना चाहिए कि क्या बड़े पैमाने पर अनुबंध बैकलॉग बढ़ रहा है। दूसरा, इसके सीडीएस स्प्रेड और बॉन्ड यील्ड में आगे की हलचल, क्रेडिट गिरावट के लिए सबसे संवेदनशील प्रारंभिक चेतावनी उपकरण। तीसरा, कोई भी संकेत कि ओरेकल विक्रेता वित्तपोषण या ग्राहक पूर्व भुगतान को योजना से अधिक आक्रामक तरीके से टैप करता है - एक संकेत है कि $ 20 बिलियन, वास्तव में, आखिरी मांग नहीं है।

फ़िलहाल, Oracle ने वही किया है जो उसने कहा था कि वह करेगा। पूरी तरह से टेलीग्राफ की गई बढ़ोतरी पर स्टॉक की 8.8% की गिरावट से पता चलता है कि निवेशक अब ओरेकल की घोषणाओं पर मूल्य निर्धारण नहीं कर रहे हैं - केवल इसके साक्ष्य पर। अगली कुछ तिमाहियों में इसकी आपूर्ति होगी.

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