सॉफ्टबैंक के स्वामित्व वाली पावर और डेटा सेंटर डेवलपर एसबी एनर्जी, जो ओपनएआई के सबसे महत्वपूर्ण बुनियादी ढांचे भागीदारों में से एक बन गई है, ने अपने एस-1 पंजीकरण विवरण और रॉयटर्स, सीएनबीसी और द वॉल स्ट्रीट जर्नल द्वारा कवरेज के अनुसार, टिकर एसबीई के तहत मंगलवार को नैस्डैक आईपीओ के लिए सार्वजनिक रूप से आवेदन किया है। फाइलिंग ने अनुबंधित डेटा सेंटर बैकलॉग वाली कंपनी पर से पर्दा हटा दिया है, कंपनी का कहना है कि यह 400 बिलियन डॉलर से अधिक होगा, लगभग कोई ऑपरेटिंग डेटा सेंटर नहीं होगा, और ओपनएआई पर गहरी, दोतरफा निर्भरता होगी।

द वॉल स्ट्रीट जर्नल के अनुसार, बैंकरों ने कथित तौर पर 5 से 7 बिलियन डॉलर की आय का लक्ष्य रखा है, हालांकि कंपनी ने पेशकश में शेयरों की संख्या या कीमत का खुलासा नहीं किया है। For more context on this story, see our ongoing more AI stories.

OpenAI का 5.5 बिलियन डॉलर का वारंट पैकेज

सबसे चौंकाने वाला खुलासा ओपनएआई से ही जुड़ा है। एआई कंपनी के पास अनुमानित 5.5 बिलियन डॉलर मूल्य के लगभग 4 मिलियन एसबी एनर्जी वारंट हैं, जिनके चरणों में निहित होने की उम्मीद है। आईपीओ बंद होने पर लगभग 1.73 मिलियन वारंट निहित हो जाएंगे और प्रयोग योग्य हो जाएंगे, साथ ही एसबी एनर्जी से जुड़े अतिरिक्त हिस्से निर्दिष्ट बाजार-मूल्य मील के पत्थर तक पहुंच जाएंगे।

रिश्ता दोनों दिशाओं में चलता है। ओपनएआई ने इस साल की शुरुआत में एसबी एनर्जी में 500 मिलियन डॉलर का निवेश किया था और उम्मीद है कि आईपीओ के बाद उसके पास इसके शेयरों का एकल-अंकीय प्रतिशत होगा। बदले में, एसबी एनर्जी ने फाइलिंग के अनुसार, चैटजीपीटी एंटरप्राइज सहित, 2028 तक कम से कम 50 मिलियन डॉलर के ओपनएआई सॉफ्टवेयर और सेवाओं को खरीदने के लिए प्रतिबद्ध किया है। सीएनबीसी ने बताया कि फाइलिंग में एसबी एनर्जी को ओपनएआई पर काफी हद तक निर्भर बताया गया है, जो सार्वजनिक निवेशकों की तलाश करने वाली कंपनी के लिए एक विशेष रूप से स्पष्ट जोखिम प्रकटीकरण है। एनवीडिया, जिसने एसबी एनर्जी में 3 बिलियन डॉलर का निवेश किया, का नाम आईपीओ कवरेज में कंपनी के हाई-प्रोफाइल समर्थकों में भी शामिल है।

400 बिलियन डॉलर का बैकलॉग, कागज पर बनाया गया

एसबी एनर्जी की अनुबंधित स्थिति इसके परिचालन इतिहास की तुलना में बहुत बड़ी है। अगस्त में, ओपनएआई ने एसबी एनर्जी के नियोजित दक्षिणी ओहियो परिसर में लगभग 8 गीगावाट क्षमता को कवर करने वाले 17 पट्टों पर हस्ताक्षर किए, एक परियोजना जो लगभग 10 गीगावाट बिजली बुनियादी ढांचे द्वारा समर्थित है जो अभी तक नहीं बनाई गई है। अपने पोर्टफोलियो में, एसबी एनर्जी के पास लगभग 9 गीगावाट कंप्यूटिंग क्षमता को कवर करने वाले अनुबंध हैं, लेकिन फाइलिंग कवरेज के अनुसार, कंपनी के पास वर्तमान में कोई परिचालन डेटा केंद्र नहीं है, लगभग 800 मेगावाट निर्माणाधीन है।

कंपनी का कहना है कि उसका अनुबंधित डेटा-सेंटर बैकलॉग 400 बिलियन डॉलर से अधिक होगा। इसके विपरीत, इसका वर्तमान राजस्व मुख्य रूप से नवीकरणीय-ऊर्जा परियोजनाओं से आता है, जिसने 2026 की पहली छमाही के दौरान लगभग 140 मिलियन डॉलर उत्पन्न किए। एसबी एनर्जी का शुद्ध घाटा एक साल पहले के लगभग 250 मिलियन डॉलर से बढ़कर 3.2 बिलियन डॉलर हो गया, यह वृद्धि कंपनी ने ओपनएआई को जारी किए गए उपकरणों सहित अपने वारंट देनदारियों के अनुमानित मूल्य में बदलाव के लिए काफी हद तक जिम्मेदार ठहराया है।

वह सौदा जो ओपनएआई तक पहुंचा

आईपीओ फाइलिंग इस बात पर भी प्रकाश डालती है कि एसबी एनर्जी ने अपने एंकर किरायेदार को कैसे जीता। वॉल स्ट्रीट जर्नल ने इस सप्ताह रिपोर्ट दी कि सॉफ्टबैंक के डेटा-सेंटर उद्यम ने ओपनएआई को अपने व्यवसाय को जमीन पर उतारने के लिए अनुमानित 5.5 बिलियन डॉलर के भत्ते के पैकेज की पेशकश की, जो एक बुनियादी ढांचा आपूर्तिकर्ता के लिए एक असामान्य रूप से आक्रामक प्रोत्साहन संरचना है। बिजनेस इनसाइडर ने नोट किया कि ओपनएआई अब खुद को एसबी एनर्जी के व्यवसाय के लगभग हर पक्ष में पाता है: निवेशक, वारंट धारक, मकान मालिक का सबसे बड़ा ग्राहक और सॉफ्टवेयर विक्रेता।

उलझनों का वह जाल बिल्कुल वही है जिसकी कीमत सार्वजनिक-बाज़ार के निवेशकों को चुकानी होगी। एसबी एनर्जी की मूल्यांकन कहानी इस धारणा पर टिकी हुई है कि ओपनएआई की गणना प्रतिबद्धताएं निर्मित डेटा केंद्रों और वास्तविक राजस्व में परिवर्तित हो जाती हैं, जबकि ओपनएआई के 5.5 बिलियन डॉलर के वारंट इसे अपने आपूर्तिकर्ता को सॉल्वेंट और शेड्यूल पर रखने के लिए इक्विटी हिस्सेदारी देते हैं। एआई इंफ्रास्ट्रक्चर फाइनेंसिंग के आलोचकों ने इस तरह की सर्कुलर व्यवस्था को एक प्रणालीगत जोखिम के रूप में इंगित किया है, और एस-1 पहली बार विवरण को सार्वजनिक रिकॉर्ड पर रखता है।

एआई इंफ्रास्ट्रक्चर आईपीओ के लिए एक परीक्षण मामला

एसबी एनर्जी इस बिल्डआउट चक्र के दौरान सार्वजनिक बाजारों तक पहुंचने वाले पहले शुद्ध-प्ले एआई पावर और डेटा सेंटर डेवलपर्स में से एक है, और इसकी शुरुआत को इसके पीछे समान लिस्टिंग की पाइपलाइन के लिए एक संकेत के रूप में पढ़ा जाएगा। कंपनी निवेशकों से एक प्रमुख ग्राहक के साथ अनुबंध के आधार पर निर्माण के लिए धन देने के लिए कह रही है, ऐसे बाजार में जहां बिजली की उपलब्धता, ग्रिड इंटरकनेक्शन और टरबाइन और ट्रांसफार्मर आपूर्ति श्रृंखलाएं बाध्यकारी बाधाएं हैं। रॉयटर्स ने लिस्टिंग को एक व्यापक लहर के हिस्से के रूप में तैयार किया है जिसमें एआई बिजली की मांग बुनियादी ढांचा कंपनियों को टर्बोचार्जिंग कर रही है।

रोड शो तक कई व्यावहारिक प्रश्न खुले रहेंगे। कंपनी ने पेशकश के आकार या कीमत, वह जो मूल्यांकन चाह रही है, या ओहियो निर्माण के वित्तपोषण और बैलेंस शीट को मजबूत करने के बीच आय को कैसे विभाजित किया जाएगा, इसका खुलासा नहीं किया है, जिसने अकेले 2026 की पहली छमाही में 3.2 बिलियन डॉलर के नुकसान को अवशोषित किया है। निवेशक ओपनएआई के शेष वारंटों के लिए निहित कार्यक्रम भी चाहेंगे, क्योंकि वे मील के पत्थर प्रभावी रूप से एआई कंपनी के एक हिस्से को एसबी एनर्जी के आईपीओ के बाद के बाजार मूल्य से जोड़ते हैं।

यदि लिस्टिंग की कीमतें अच्छी हैं, तो उम्मीद है कि अधिक एआई इंफ्रास्ट्रक्चर आपूर्तिकर्ता इसका अनुसरण करेंगे। यदि यह निर्भरता के प्रकटीकरण पर ठोकर खाता है, तो दोष रेखा स्पष्ट हो जाएगी: बाजार गीगावाट के लिए भुगतान करेगा, लेकिन वह उन्हें निर्मित होते देखना चाहता है।

---

Stay Ahead of AI

Get the latest AI news, analysis, and breakthroughs — all in one place.

Read more AI news →