सॉफ्टबैंक ग्रुप 11.1 बिलियन डॉलर के डॉलर और यूरो-मूल्य वाले बांड जारी कर रहा है, जो रिकॉर्ड पर सबसे बड़ी उच्च-उपज कॉर्पोरेट बांड बिक्री बनने के लिए तैयार है, क्योंकि मासायोशी सन का जापानी समूह ओपनएआई पर अपने विशाल दांव को वित्तपोषित करने के लिए संघर्ष कर रहा है।

रॉयटर्स के अनुसार, एलएसईजी डेटा के आधार पर, बिक्री 2014 में फ्रांसीसी टेलीकॉम फर्म न्यूमेरिकेबल ग्रुप द्वारा निर्धारित 10.9 बिलियन डॉलर के पिछले रिकॉर्ड को पार कर गई है। यह निर्गम इस महीने की शुरुआत में खुदरा निवेशकों के लिए एक अलग 1 ट्रिलियन येन (6.3 बिलियन डॉलर) की बांड बिक्री के बाद हुआ है, और इससे सॉफ्टबैंक के वित्त की और जांच होने की संभावना है, विश्लेषकों ने चेतावनी दी है कि अगर ओपनएआई या व्यापक एआई सेक्टर के प्रति बाजार की धारणा खराब होती है तो यह कमजोर हो सकता है। नवीनतम एआई विकास के पीछे की वित्तपोषण मशीनरी पर नज़र रखने वाले किसी भी व्यक्ति के लिए, यह सौदा इस बात का एक बड़ा पैमाना है कि सीमांत एआई दौड़ कितनी पूंजी की भूखी हो गई है।

डील के पीछे के नंबर

फाइलिंग में दी गई पेशकश की संरचना से पता चलता है कि निवेशक सॉफ्टबैंक को ऋण देने के विशेषाधिकार के लिए ऐतिहासिक रूप से समृद्ध उपज की मांग कर रहे हैं:

  • 3.5 साल की अवधि में वरिष्ठ नोट्स में $1 बिलियन, 8.625% का भुगतान
  • $4.5 बिलियन 5.5 वर्षों में, भुगतान 9.25%
  • $4.5 बिलियन 7.5 वर्षों में, भुगतान 9.75%
  • चार और छह वर्षों में दो €500 मिलियन यूरो मूल्यवर्ग की किश्तें, क्रमशः 7.125% और 8% प्राप्त होती हैं

हाल के इतिहास के साथ भी विरोधाभास आश्चर्यजनक है। जून 2021 में 7.3 बिलियन डॉलर के सॉफ्टबैंक जारी करने से 2.125% और 5.25% के बीच पैदावार हुई - जिसका अर्थ है कि कंपनी अब उसी पैसे को उधार लेने के लिए लगभग तीन से चार गुना अधिक भुगतान कर रही है। नई बिक्री की आय से 10 अरब डॉलर की ब्रिज ऋण सुविधा भी समाप्त हो जाएगी, जिसे सॉफ्टबैंक ने पहले अपने ओपनएआई निवेश को निधि देने के लिए सुरक्षित किया था, जो लंबी अवधि के बांड के साथ अल्पकालिक वित्तपोषण की जगह लेगा।

$64.6 बिलियन की प्रतिबद्धता और वृद्धि

सॉफ्टबैंक को कृत्रिम बुद्धिमत्ता में प्रमुख निजी निवेशक बनाने के सोन के अभियान में बांड बिक्री नवीनतम कदम है। रॉयटर्स के अनुसार, कंपनी ने अब OpenAI को $64.6 बिलियन देने का वादा किया है, और अगले सप्ताह तक ChatGPT निर्माता की लगभग 13% हिस्सेदारी उसके पास होगी। ओपनएआई से परे, सॉफ्टबैंक 5.4 अरब डॉलर में एबीबी के रोबोटिक्स व्यवसाय और 3.1 अरब डॉलर में निवेश फर्म डिजिटलब्रिज का अधिग्रहण कर रहा है, जो भौतिक एआई और एआई बुनियादी ढांचे की संपत्तियों तक अपनी पहुंच बढ़ा रहा है।

उधार लेने की होड़ ने सॉफ्टबैंक को एशियाई उच्च-उपज बाजार में सबसे बड़ी ताकत बना दिया है। एलएसईजी डेटा के अनुसार, कंपनी ने 2026 में अब तक 14.6 बिलियन डॉलर के उच्च-उपज बांड जारी किए हैं, जो पूरे एशिया-प्रशांत और जापान के उच्च-उपज कॉर्पोरेट बांड बाजार का 63.4% प्रतिनिधित्व करता है। इसने अपनी प्रतिबद्धताओं को पूरा करने के लिए चिप डिजाइनर आर्म और ओपनएआई में अपनी हिस्सेदारी के आधार पर संपत्तियां भी बेची हैं और ऋण भी लिया है।

'एआई-संचालित ऋण जारी करना उच्च-उपज वाले बाजार में बड़े पैमाने पर पहुंच गया है'

सौदे के लिए बाजार की चाहत ने अनुभवी क्रेडिट विश्लेषकों को भी आश्चर्यचकित कर दिया है। फिच रेटिंग्स के वरिष्ठ निदेशक सटोरू आओयामा ने रॉयटर्स को दी टिप्पणियों में कहा, "मैं बाजार की भूख से सकारात्मक रूप से आश्चर्यचकित था।" "अमेरिका में हाइपरस्केलर्स कर्ज जुटा रहे हैं लेकिन उनकी क्रेडिट रेटिंग ऊंची है। अब एआई-संचालित ऋण जारी करना बड़े पैमाने पर उच्च उपज वाले बाजार में पहुंच गया है।"

यह अवलोकन इस बात की गहराई तक जाता है कि डील को उल्लेखनीय क्या बनाता है। अमेरिका की बड़ी प्रौद्योगिकी कंपनियों ने अपने एआई बिल्डआउट को बड़े पैमाने पर परिचालन नकदी प्रवाह और निवेश-ग्रेड बैलेंस शीट से वित्त पोषित किया है। सॉफ्टबैंक, अधिक अस्थिर आय प्रोफ़ाइल वाला एक लंबे समय तक जंक-बॉन्ड जारीकर्ता, क्रेडिट बाजार के सबसे जोखिम भरे कोने के माध्यम से अपनी एआई महत्वाकांक्षाओं को वित्तपोषित कर रहा है - और निवेशक इसे कीमत पर दे रहे हैं।

जोखिम बढ़ते जा रहे हैं

यह सौदा सॉफ्टबैंक की फंडिंग चुनौतियों को समाप्त नहीं करता है; यह उन्हें टाल देता है। सार्वजनिक लिस्टिंग के माध्यम से तेजी से नकदी प्रवाह की कंपनी की उम्मीदें हाल के हफ्तों में खराब हो गईं, जब ओपनएआई और डेटा सेंटर विकास सहायक एसबी एनर्जी दोनों ने आईपीओ योजनाओं में देरी की, जिससे अरबों मूल्य अनलॉक होने की उम्मीद थी। क्रेडिट डिफॉल्ट स्वैप कीमतें - डिफॉल्ट के खिलाफ सॉफ्टबैंक के ऋण का बीमा करने की लागत - बढ़ गई है क्योंकि निवेशक कंपनी की लीवरेज्ड स्थिति का आकलन कर रहे हैं।

मुख्य भेद्यता गोलाकार है: सॉफ्टबैंक की उधार लेने की लागत और इसके संपार्श्विक मूल्य दोनों ओपनएआई के लिए निरंतर उत्साह पर निर्भर करते हैं, एक निजी कंपनी जो खुद कमाई से अधिक अरबों खर्च करती है। यदि एआई के प्रति भावना काफी कमजोर हो जाती है, तो रॉयटर्स ने नोट किया, सॉफ्टबैंक का वित्त कमजोर हो सकता है - एक ऐसा परिदृश्य जिसमें इसकी ओपनएआई हिस्सेदारी का मूल्य और इसके ऋणों को पुनर्वित्त करने की क्षमता एक साथ दबाव में आ जाएगी।

हालाँकि, अभी बाज़ार का फैसला अनुकूल है। एक सफल बिक्री सॉफ्टबैंक के रिकॉर्ड उधारी के वर्ष का ताज बन जाएगी और बेटे को कृत्रिम अधीक्षण के प्रभुत्व चरण के रूप में वर्णित चेक लिखने के लिए वॉर चेस्ट प्रदान करेगी। एक बार ऑर्डर बुक हो जाने के बाद निवेशक यह सवाल पूछेंगे कि क्या सॉफ्टबैंक पैसा जुटा सकता है - यह स्पष्ट रूप से कर सकता है - लेकिन अगर चक्र बदल जाता है तो एआई निवेश थीसिस का रविवार को नौ तरीकों से क्या होता है।

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