Beberapa nama besar di bidang teknologi telah mengeluarkan jaminan hingga $300 miliar yang terkait dengan pusat data dan chip AI selama setahun terakhir, sehingga sebagian besar utang tersebut tidak masuk dalam neraca mereka, menurut investigasi Financial Times yang diterbitkan pada hari Sabtu.
Laporan tersebut menggambarkan pola pembiayaan yang telah menjadi ciri khas dari booming infrastruktur AI: alih-alih meminjam sejumlah besar uang yang diperlukan untuk pusat data dan mempercepat perangkat keras komputasi secara langsung, perusahaan-perusahaan teknologi justru semakin menahan utang yang diperoleh melalui sarana pembiayaan terpisah. Perusahaan induk berjanji untuk membuat pemberi pinjaman utuh – seringkali dengan menjamin nilai minimum di masa depan untuk chip atau fasilitas yang terlibat – sementara pinjaman itu sendiri dicatat dalam pembukuan kendaraan, bukan raksasa teknologi.
Cara Kerja Struktur Jaminan
Mekanismenya sangat mudah meskipun skalanya tidak. Proyek pusat data atau startup cloud AI meningkatkan utang melalui sarana tujuan khusus. Kendaraan meminjam berdasarkan nilai sisa aset — GPU, server, gedung. Sebuah perusahaan teknologi besar kemudian memberikan jaminan bahwa aset tersebut akan tetap bernilai tertentu, atau utangnya akan dilunasi.
Efeknya, seperti yang dilaporkan FT, pemberi pinjaman berperilaku seolah-olah mereka memberikan pinjaman kepada penjamin – Meta, Nvidia, Broadcom – dan bukan kepada startup AI muda atau perusahaan pusat data dengan tujuan tunggal. Hal ini akan menurunkan biaya pinjaman secara signifikan dan membuka modal dengan kecepatan yang tidak dapat diakses oleh sektor AI.
Ini juga berarti eksposur tersebut hampir tidak tercatat di neraca penjamin. Perusahaan-perusahaan tersebut melaporkan komitmen jaminan dalam catatan kaki pengajuan mereka, sementara utang terkait tidak dikonsolidasikan di mana pun.
Jejak Jaminan Pergerakan Cepat Alphabet
Pelaporan FT mencakup poin data yang mengejutkan tentang Alphabet. Jaminan perusahaan yang terkait dengan sewa pusat data dilaporkan melonjak dari $16,9 miliar menjadi $43,8 miliar dalam waktu sekitar enam bulan, dengan kurang dari 2% kewajiban terkait dibukukan di neraca, menurut penyelidikan.
Proyek pusat data Hyperion besar-besaran Meta di Louisiana, sebuah pengembangan senilai sekitar $50 miliar, juga telah dibiayai melalui struktur yang menjaga utang dari pembukuan Meta, sesuai dengan laporan FT tentang kesepakatan tersebut.
Secara keseluruhan, FT menghitung bahwa jaminan yang dikeluarkan oleh Meta, Nvidia, Broadcom, dan perusahaan teknologi lainnya selama setahun terakhir berjumlah total $300 miliar – angka yang termasuk dalam cakupan komitmen infrastruktur AI yang jauh lebih besar, yang diperkirakan oleh seluruh industri kini berjumlah hampir $3 triliun.
Siapa Sebenarnya yang Memiliki Risiko?
Pengaturan ini tidak disembunyikan dari orang-orang yang tugasnya menilai risiko kredit. Menurut FT, lembaga pemeringkat kredit secara eksplisit memasukkan jaminan dalam pemodelan perusahaan yang terlibat. Pengungkapannya ada; hal ini tidak terlalu terlihat dibandingkan dengan utang di neraca, dan hal ini memusatkan risiko yang berkorelasi dalam satu skenario: penurunan tajam dalam nilai chip AI yang digunakan dan kapasitas pusat data.
Skenario tersebut tidak bersifat hipotetis. Keseluruhan struktur bergantung pada GPU yang mempertahankan nilainya melalui generasi perangkat keras yang berurutan. Jika nilai jual kembali chip turun – karena permintaan menurun, atau perangkat keras yang lebih baru membuat armada yang ada menjadi usang – jaminan tersebut akan berubah dari entri catatan kaki menjadi kewajiban tunai nyata, yang berpotensi terjadi sekaligus.
Pelaporan tersebut telah memicu perdebatan di kalangan analis dan investor. Diskusi Hacker News mengenai artikel FT menarik ratusan komentar, dengan para pembaca berdebat mengenai apakah struktur tersebut merupakan daur ulang modal yang bijaksana atau merupakan risiko sistemik yang mirip dengan era pembiayaan off-balance-sheet sebelumnya. Para pembela HAM mencatat bahwa jaminan merupakan alat standar pembiayaan proyek dan lembaga pemeringkat dapat melihat gambaran keseluruhannya. Kritikus membantah bahwa pengembangan AI sekarang begitu besar dan saling berhubungan sehingga penurunan nilai chip akan menyebar dengan cepat melalui kendaraan yang dirancang, sebagian, untuk menjaga risiko tersebut agar tidak terjadi.
Pola yang Terus Berkembang
Investigasi FT dilakukan di tengah gencarnya berita pembiayaan AI yang didukung jaminan. Nvidia sendiri dilaporkan mengurangi jaminan pusat data yang terkait dengan pengaturan OpenAI menjadi di bawah $120 miliar, setelah versi komitmen sebelumnya mencapai $250 miliar, seperti yang telah dicakup oleh AI Buzz Wire sebelumnya. Setiap kesepakatan besar baru – komitmen pasokan chip, usaha patungan pusat data, kontrak kapasitas neocloud – menambah lapisan eksposur kontinjensi yang berada di luar total utang tradisional yang dipantau investor.
Untuk saat ini, pasar modal tetap mendukung: struktur penjaminan menurunkan biaya pembiayaan dan menjaga pembangunan tetap berjalan dengan kecepatan tinggi. Pertanyaan yang diajukan FT adalah apa yang terjadi pada perhitungan tersebut jika permintaan AI goyah. Jaminan sebesar $300 miliar menunjukkan bahwa jawabannya tidak lagi terbatas pada catatan kaki saja.
Tetap Terdepan dalam AI
Mengikuti perkembangan teknologi AI? Baca berita AI selengkapnya di AI Buzz Wire — bisnis AI, diliput setiap hari.
---
Stay Ahead of AIGet the latest AI news, analysis, and breakthroughs — all in one place.
Read more AI news →
