Beban utang yang membiayai ledakan AI di Amerika jauh lebih besar – dan kurang terlihat – dibandingkan dengan yang ditunjukkan oleh neraca perusahaan. Utang di luar neraca yang terkait dengan kewajiban terkait kecerdasan buatan di perusahaan-perusahaan teknologi besar AS telah membengkak sekitar 90% dalam enam bulan menjadi $3,2 triliun, menurut analisis Nikkei Asia yang diterbitkan minggu ini dari Palo Alto.
Angka tersebut merupakan penghitungan terbaru dan paling nyata atas permasalahan yang telah terjadi sepanjang tahun: biaya modal yang sangat besar untuk pusat data AI, chip, dan listrik semakin banyak dibiayai melalui struktur yang tidak mencatat kewajiban yang dilaporkan perusahaan kepada investor. Bagi siapa pun yang memantau perkembangan AI terkini dan rekayasa keuangan yang mendasarinya, angka-angka tersebut menunjukkan bahwa pembangunan AI sedang dilakukan dengan kecepatan yang bahkan para veteran Wall Street pun kesulitan untuk mencontohkannya. For more context on this story, see our ongoing latest AI developments.
Apa sebenarnya arti utang AI yang "tersembunyi".
Pembiayaan off-balance-sheet adalah alat lama yang dimanfaatkan secara baru. Daripada meminjam secara langsung – yang terlihat sebagai hutang, menekan peringkat kredit dan dapat meningkatkan biaya pinjaman – perusahaan dapat melakukan pembelanjaan pada kendaraan tujuan khusus, struktur sewa, usaha patungan atau pengaturan pemasok yang tidak muncul sebagai hutang perusahaan dalam laporan keuangannya. Kewajiban tunai tersebut memang nyata, namun berada di luar angka utang utama yang biasanya diwaspadai investor.
Analisis Nikkei menemukan bahwa kategori kewajiban terkait AI di raksasa teknologi AS meningkat hampir dua kali lipat hanya dalam enam bulan. Analisis awal yang dilakukan outlet tersebut, yang diterbitkan pada pertengahan tahun, telah mematok utang tersembunyi lima raksasa teknologi AS sebesar $1,65 triliun dan menggambarkan struktur pendanaannya tidak jelas. Angka baru ini – $3,2 triliun, naik 90% – menyiratkan bahwa laju pembiayaan AI di luar neraca semakin cepat, bukan stabil.
Insentif ini bukan sesuatu yang misterius, seperti yang telah dicatat oleh para pengamat pasar selama proses pembangunan: perusahaan-perusahaan yang menambah utang konvensional sebesar ratusan miliar akan menghadapi tekanan peringkat kredit, sehingga struktur yang tidak mengeluarkan pengeluaran dari neraca utama memiliki daya tarik yang jelas – bahkan ketika hal tersebut mempersulit investor untuk melihat pengaruh penuh di balik janji-janji yang diberikan oleh industri.
Perlombaan senjata pendanaan yang lebih luas
Temuan Nikkei muncul di tengah serangkaian pengungkapan terkait yang bersama-sama menggambarkan bagaimana pembangunan AI dibayar.
Oracle, salah satu pengembang pusat data yang paling agresif, minggu ini mengajukan penawaran untuk menjual saham dan obligasi senilai $20 miliar guna mendanai pembangunan AI ketika harga sahamnya merosot – sebuah upaya untuk menopang pendanaan yang oleh Reuters dan media lain dikaitkan dengan kegelisahan investor terhadap komitmen cloud perusahaan yang semakin meningkat. AMD melaporkan pendapatan pusat data kuartal ketiga naik 97% dari tahun ke tahun menjadi $8,55 miliar dan mengeluarkan panduan yang kuat, sementara mengungkapkan sekitar $1 miliar biaya triwulanan terkait dengan kesepakatan pasokan chipnya dengan OpenAI dan Meta.
Komitmen AI perusahaan mencapai skala yang mungkin tampak mustahil dua tahun lalu. Pengajuan IPO Anthropic yang direvisi mengungkapkan komitmen pembelian sekitar $895,4 miliar, dan peningkatan komitmen cloud kepada Google kini berjumlah sekitar $121 miliar menurut catatan analis seputar kesepakatan tersebut. Marvell setuju untuk mengakuisisi pembuat komponen optik Lumentum dalam megadeal senilai $115 miliar yang secara eksplisit diajukan sebagai taruhan untuk masa depan optik AI.
Masing-masing transaksi tersebut melibatkan pergerakan uang nyata saat ini terhadap pendapatan yang diperoleh – jika pendapatan tersebut diterima – selama bertahun-tahun. Analisis Nikkei menunjukkan bahwa porsi kesenjangan yang dibiayai secara tidak kasat mata telah menjadi angka yang sistemik dan bukan sekedar keingintahuan perusahaan.
Masalah stabilitas keuangan menjadi arus utama
Apa yang menjadi kekhawatiran kecil pada awal tahun kini menjadi topik komentar keuangan yang eksplisit. Bloomberg menerbitkan kolom opini minggu ini yang berpendapat bahwa lonjakan investasi AI mungkin akan menabur benih krisis keuangan lainnya dan menyerukan pengawasan keuangan yang lebih kuat, sementara CEPR, sebuah jaringan penelitian ekonomi Eropa, kini memiliki “AI Bubble Monitor” khusus yang melacak pembiayaan pembangunan tersebut.
Dalam satu data mengejutkan yang beredar minggu ini, Yahoo Finance melaporkan bahwa hedge fund AS telah menjual setiap posisi saham AI yang mereka bangun sejak tahun 2025 – bahkan ketika dana pensiun pemegang indeks tetap terekspos sepenuhnya. Ekuitas Eropa juga tergelincir, dengan Bloomberg melaporkan bahwa saham-saham melemah karena hasil jangka menengah AS memicu kekhawatiran baru terhadap penilaian AI.
Perbandingan yang terjadi pada tahun 2008 — bukan karena pusat data AI menyerupai obligasi hipotek secara mekanis, namun karena kedua episode tersebut menampilkan leverage yang tidak jelas, kewajiban yang saling terkait antara pihak-pihak yang terkonsentrasi, dan nilai aset yang bergantung pada perkiraan pendapatan yang tidak dapat diverifikasi oleh siapa pun. Para analis yang dikutip dalam liputan minggu ini kembali memberikan peringatan yang sama: konsentrasi kewajiban AI di antara segelintir perusahaan raksasa, yang sebagian dibiayai secara off-book, berarti kekecewaan terhadap permintaan akan menyebar dengan cepat.
Apa artinya bagi investor
Bagi para investor, kesimpulan praktisnya adalah bahwa rasio utang terhadap ekuitas perusahaan-perusahaan teknologi besar secara material meremehkan leverage industri. Angka $3,2 triliun itu sendiri bukan merupakan prediksi krisis – pembangunan AI mungkin menghasilkan keuntungan yang dijanjikan – namun hal ini mengubah aritmatika risiko. Sebagian besar pendanaan booming disembunyikan, terkonsentrasi, dan jatuh tempo baik pendapatannya muncul atau tidak.
Tes selanjutnya adalah pengungkapan. Jika regulator atau lembaga pemeringkat mulai memaksakan kendaraan tujuan khusus, komitmen sewa, dan pembiayaan vendor yang terkait dengan AI ke dalam angka yang dilaporkan, leverage industri ini bisa melonjak dalam sekejap – mengubah harga risiko di pasar yang selama ini menetapkan harga infrastruktur AI seolah-olah tidak ada risiko. Sampai saat itu tiba, penghitungan Nikkei yang dilakukan dua kali setahun mungkin merupakan jendela paling jelas bagi siapa pun untuk mengetahui dampak dari ledakan AI.
---
Stay Ahead of AIGet the latest AI news, analysis, and breakthroughs — all in one place.
Read more AI news →
