Z.AI, pengembang AI yang berbasis di Beijing di belakang keluarga model GLM, telah meluncurkan penempatan saham di Hong Kong senilai sekitar $2 miliar bersamaan dengan penjualan obligasi konversi secara bersamaan senilai sekitar $3 miliar, menurut term sheet yang dilihat oleh Reuters pada hari Jumat. Penawaran ganda ini berjumlah sekitar $5 miliar dan merupakan salah satu peningkatan modal terbesar yang dilakukan perusahaan AI Tiongkok pada tahun ini.
Langkah ini menggarisbawahi betapa agresifnya para pemimpin AI di Tiongkok dalam memanfaatkan pasar publik untuk mendanai pengembangan komputasi yang dibutuhkan oleh pengembangan model terdepan. Bagi pembaca yang menelusuri berita industri AI, ini adalah entri terbaru dalam daftar Hong Kong dan penggalangan dana yang telah mengubah kota ini menjadi mesin modal utama untuk sektor AI Tiongkok.
Ketentuan
Berdasarkan lembar persyaratan yang dilaporkan oleh Reuters, Z.AI menawarkan 21,97 juta saham baru Hong Kong dengan harga masing-masing HK$714 ($91,05), diskon 10 persen dari harga penutupan hari Jumat sebesar HK$793. Penempatan saham dan penjualan obligasi konversi berjalan secara bersamaan namun independen, artinya tidak ada penyelesaian kesepakatan yang bergantung satu sama lain.
Porsi obligasi konversi terdiri dari 20,14 miliar yuan (sekitar $3 miliar) dalam bentuk surat utang tanpa kupon yang jatuh tempo pada bulan September 2027. Obligasi tersebut diterbitkan dengan harga 100 hingga 100,5 persen dari nilai nominal – imbal hasil antara negatif 0,5 persen dan nol – dengan harga konversi awal sebesar HK$892,50, yaitu premi 25 persen di atas harga penempatan saham.
Struktur tersebut mencakup opsi penebusan penerbit: Z.AI dapat menebus seluruh obligasi mulai 18 Februari 2027 jika sahamnya diperdagangkan pada atau di atas 130 persen dari harga konversi selama 20 dari 30 hari perdagangan. Hal ini memberikan fleksibilitas bagi perusahaan untuk melunasi utangnya lebih awal jika saham menguat, sekaligus menawarkan kenaikan ekuitas kepada investor melalui konversi.
Kemana Uang Pergi
Z.AI berencana untuk mengarahkan dana untuk penelitian dan pengembangan AI, sumber daya komputasi, dan infrastruktur terkait – tiga item yang menghabiskan sebagian besar anggaran laboratorium terdepan – bersama dengan ekspansi bisnis, investasi strategis, potensi akuisisi, dan modal kerja.
Perusahaan, yang sebelumnya dikenal sebagai Zhipu AI dan terdaftar di bawah ticker 2513.HK, sedang melakukan penggalangan dana dengan cepat. Perusahaan ini go public di Hong Kong pada Januari 2026 dan mengumpulkan sekitar $4 miliar dalam penjualan saham lanjutan pada bulan Juli, menurut Reuters.
Laporan keuangan terbaru perusahaan menjelaskan mengapa kerugiannya sangat besar. Dalam hasil semester pertama tahun 2026 yang diterbitkan pada bulan Agustus, Z.AI melaporkan pendapatan sebesar RMB 954 juta, naik 399,7 persen dibandingkan tahun lalu, dengan rugi bersih yang disesuaikan menyempit menjadi RMB 1,964 miliar untuk periode enam bulan. Pertumbuhan ini sebagian besar didorong oleh penjualan cloud dan API dari model GLM-nya, namun perusahaan masih menghabiskan lebih banyak dana untuk pelatihan dan infrastruktur inferensi daripada yang dibutuhkan — persamaan klasik yang menghasilkan miliaran dolar yang berulang-ulang justru menimbulkan kebutuhan, bukan pilihan.
Strategi produk juga meningkatkan profil Z.AI. Pada akhir bulan Agustus, lab ini merilis model GLM-5.3 secara keseluruhan di Hugging Face, lengkap dengan jendela konteks 1 juta token dan kuantisasi FP8 di 141 file safetensor, setelah mengonfirmasi bahwa model siluman yang telah diuji oleh komunitas adalah GLM-5.3-Flash miliknya sendiri. Pendekatan bobot terbuka telah menjadikan model GLM sebagai bagian dari percakapan pengembang dan salah satu model pengkodean terbuka yang paling mampu dan dapat diunduh, bahkan ketika perusahaan memonetisasi akses API yang dihosting.
Jendela Hong Kong yang Ramai
Z.AI tidak sendirian dalam memanfaatkan pasar. Saingan MiniMax yang terdaftar di Hong Kong awal tahun ini, Moonshot AI – pembuat model Kimi – telah mengajukan IPO Hong Kong secara rahasia menurut Reuters, dan DeepSeek secara luas dilaporkan sedang menjajaki pencatatan. Bloomberg mencatat bahwa laju penjualan saham teknologi Tiongkok mulai memicu kekhawatiran penilaian di kalangan investor.
Kesibukan penggalangan dana mencerminkan realitas strategis: pelatihan dan penyediaan model skala terdepan memerlukan miliaran dolar dalam bentuk chip dan kapasitas pusat data, dan bursa saham Hong Kong telah terbukti jauh lebih reseptif terhadap penerbit AI asal Tiongkok dibandingkan pasar AS, di mana hambatan peraturan dan politik masih tinggi.
Judul yang Rumit bagi Investor
Kenaikan gaji ini menjadi siklus berita yang canggung bagi perusahaan. Laporan intelijen ancaman Anthropic pada bulan September 2026, yang diterbitkan pada hari Kamis, mengaitkan kampanye penyulingan ilegal dengan Zhipu – yang mencap dirinya sebagai Z.ai di luar Tiongkok – menuduh perusahaan tersebut menjalankan jalur ekstraksi rantai pemikiran terhadap Claude Opus 4.8 menggunakan 273 akun penipuan yang bergilir, dengan 770,609 pertukaran melewati pembersih ekstraksi selama sepuluh hari di bulan Juni dan lebih dari 3 juta total pertukaran dikaitkan pada periode yang sama.
Z.AI belum secara terbuka menanggapi tuduhan tersebut, dan laporan Anthropic menggambarkan kampanye tersebut terganggu. Bagi investor institusi yang mempertimbangkan penempatannya, pengungkapan ini menambah dimensi reputasi pada pertimbangan dilusi dan penetapan harga yang biasa terjadi pada penjualan saham dengan potongan harga 10 persen.
Namun, minat pasar terhadap aset AI Tiongkok sejauh ini melebihi kekhawatiran tersebut. Apakah dana Z.AI sebesar $5 miliar dapat diperoleh dengan mudah seperti kenaikan gaji sebelumnya akan menjadi ujian seberapa besar tuduhan penyulingan – dan kelelahan kesepakatan – penting bagi basis investor Hong Kong yang haus akan AI.
---
Tetap Terdepan dalam AIDapatkan berita, analisis, dan terobosan AI terkini — semuanya di satu tempat.
Baca berita AI selengkapnya →
