Perusahaan kecerdasan buatan Tiongkok Zhipu AI telah meluncurkan penjualan saham Hong Kong senilai $4 miliar, memanfaatkan kenaikan harga sahamnya yang mengejutkan sebesar 1,500% hanya beberapa bulan setelah pencatatan sahamnya ke publik. Penawaran tersebut, yang dilaporkan oleh Reuters dan Bloomberg, merupakan salah satu penjualan saham sekunder terbesar yang dilakukan oleh perusahaan AI Tiongkok hingga saat ini dan merupakan momen penting bagi sektor AI yang sedang berkembang di negara tersebut.
Penjualan tersebut menempatkan Zhipu – perusahaan di belakang keluarga model bahasa besar GLM – di tengah perdebatan mengenai apakah saham AI Tiongkok dapat mempertahankan penilaian euforia yang telah mereka capai tahun ini. Bagi pembaca yang mengikuti berita AI terkini, Zhipu sudah tidak asing lagi dengan nama tersebut: model GLM 5.2 dan perdebatan publik antara CEO-nya dengan Elon Musk mengenai ambisi AI di Tiongkok telah menjadikannya salah satu perusahaan yang paling banyak diawasi di bidangnya.
Reli yang menentang gravitasi
Saham Zhipu telah melonjak sekitar 1.500% sejak penawaran umum perdananya, Bloomberg dan Yahoo Finance melaporkan, dengan berita utama Bloomberg sebelumnya mencatat bahwa perusahaan tersebut pernah mencatatkan keuntungan mendekati 2.000%. Pencapaian luar biasa tersebut telah mendorong kapitalisasi pasar Zhipu melampaui HK$1 triliun (sekitar $128 miliar), menurut iChongqing, didorong oleh kegembiraan investor atas peluncuran model barunya dan harapan untuk komersialisasi yang lebih cepat.
Penjualan saham memungkinkan para pendukung awal menguangkan sebagian dari keuntungan tersebut. Term sheet yang ditinjau oleh Reuters dan The Standard (Hong Kong) mengkonfirmasi jumlah penawaran sebesar $4 miliar. Ini adalah jenis transaksi blockbuster yang, dalam kondisi pasar yang lebih tenang, mungkin menandakan puncak euforia — namun di sektor AI Tiongkok, transaksi ini diperlakukan sebagai ujian apakah permintaan dapat menyerap membanjirnya saham-saham baru yang dapat diperdagangkan.
Tekanan kedaluwarsa penguncian
Waktunya bukanlah suatu kebetulan. Minggu ini menandai berakhirnya periode lock-up pasca-IPO untuk beberapa perusahaan rintisan AI Tiongkok, dengan melepaskan sejumlah besar saham yang sebelumnya dibatasi ke pasar. Tech in Asia melaporkan bahwa saham Zhipu dan pesaingnya, MiniMax, senilai sekitar $11,5 miliar kini dapat diperdagangkan, sementara The Standard mematok angka gabungan yang lebih tinggi lagi, yakni sekitar $50 miliar di seluruh sektor.
Kedaluwarsa lock-up biasanya merupakan momen volatilitas, karena investor awal yang tidak mampu menjual akhirnya dapat mengambil keuntungan. Risikonya adalah gelombang penjualan melebihi permintaan dan membuat saham melemah tajam – persis seperti skenario yang dirancang untuk dicegah oleh penjualan saham dan janji utama.
Zhipu tampaknya mengelola risiko itu dengan cekatan. Menurut sebuah laporan, saham tersebut sebenarnya melonjak 15% seiring berakhirnya masa lock-up, setelah hampir 70% investor utama secara terbuka berjanji untuk menahan saham mereka dibandingkan menjualnya. Tunjukkan kepercayaan diri tersebut membantu melawan tekanan jual yang biasa terjadi pasca-lock-up.
Sangat kontras dengan MiniMax
Sektor ini tidak meningkat secara seragam. Meskipun Zhipu telah melonjak, saingannya MiniMax justru bergerak ke arah yang berlawanan, dengan 36 Kr melaporkan bahwa valuasinya telah turun dari sekitar $41 miliar menjadi sekitar $10 miliar. Perbedaan nasib ini menggambarkan betapa kejamnya pasar dalam memisahkan para pemenang dari kandidat lain dalam perlombaan AI di Tiongkok.
Kemampuan Zhipu untuk terus meningkat ketika perusahaan sejenisnya melemah mencerminkan spekulasi investor bahwa model GLM, daya tarik perusahaan, dan posisi mereka di lini depan Tiongkok akan menghasilkan pendapatan yang tahan lama. Namun kemunduran MiniMax adalah pengingat bahwa sentimen dapat berbalik dengan cepat, dan tidak semua listing AI akan dihargai.
Ke mana uang itu bisa pergi
Meskipun Zhipu belum merinci bagaimana hasil penjualan sekunder akan dikerahkan, prioritas laboratorium AI terdepan pada tahap ini sudah ditetapkan: mengamankan lebih banyak daya komputasi, memperluas jumlah karyawan teknik dan penelitian, dan mendanai model GLM generasi berikutnya. Zhipu juga telah mendorong produk-produk yang dapat digunakan oleh perusahaan dan pengembang, di mana daya tarik pendapatan – bukan hanya kemampuan model mentah – semakin menentukan berapa lama suatu penilaian dapat dibenarkan.
Peningkatan modal juga memberi perusahaan kelonggaran karena biaya pelatihan model terdepan yang terus meningkat. Perkiraan industri memperkirakan biaya pelatihan satu model tercanggih mencapai puluhan juta dolar, dan laboratorium yang bersaing di garda terdepan kini menjalankan berbagai upaya serupa secara paralel. Penjualan yang sukses pada skala ini akan memberikan sinyal kepada mitra dan pelanggan bahwa Zhipu memiliki kekuatan finansial untuk tetap menjadi pemain papan atas.
Apa sinyal penjualan untuk AI Tiongkok
Penawaran senilai $4 miliar ini sebenarnya merupakan referendum real-time mengenai penilaian AI Tiongkok. Jika harganya lancar dan stoknya bertahan, hal ini akan semakin memberanikan perusahaan-perusahaan AI lainnya untuk mempersiapkan listing atau penjualan sekunder dan memperkuat narasi bahwa para pemimpin AI di Tiongkok dapat menyaingi rekan-rekan mereka di AS dalam hal teknologi dan daya tarik pasar. Jika gagal, hal ini dapat memicu penilaian ulang yang lebih luas.
Latar belakang geopolitik menambah bobot momen ini. Kebangkitan Zhipu terjadi bersamaan dengan semakin ketatnya persaingan AS-Tiongkok dalam memperebutkan AI, termasuk perselisihan mengenai akses model, keamanan data, dan kontrol ekspor. Peningkatan modal yang sukses akan memberi Zhipu lebih banyak kekuatan untuk berinvestasi dalam komputasi, bakat, dan penelitian pada saat akses terhadap chip mutakhir masih diperebutkan.
Untuk saat ini, pasar bertaruh bahwa momentum Zhipu adalah nyata. Apakah pertaruhan tersebut membuahkan hasil akan menjadi lebih jelas setelah saham baru yang dibuka – dan saham baru senilai $4 miliar – sepenuhnya berada di tangan investor.
