La diapositiva di Alphabet è diventata una delle storie principali del secondo atto dell'era dell'intelligenza artificiale. Secondo Bloomberg, la società madre di Google ha perso circa 700 miliardi di dollari in valore di mercato – circa 692 miliardi di dollari al momento del suo rapporto – poiché il titolo è sceso di oltre il 15% rispetto al picco di maggio. Semafor, Business Insider e testate da Hong Kong all’Alabama hanno da allora amplificato la stessa domanda che gli investitori continuano a porsi: la società che probabilmente ha iniziato la corsa alla ricerca sull’intelligenza artificiale ora è rimasta indietro nella corsa al denaro sull’intelligenza artificiale?
L’inversione è sorprendente a causa di quanto recenti fossero i bei tempi. Per gran parte degli ultimi 16 mesi, Alphabet ha guidato i Magnifici Sette, alimentata dall’ottimismo sul fatto che l’impero di ricerca DeepMind di Google e la sua infrastruttura full-stack si sarebbero convertiti in profitti durevoli legati all’intelligenza artificiale. Quella narrazione si è ora fratturata in una narrazione più ansiosa, incentrata su due problemi: l’aumento dei costi legati all’intelligenza artificiale e l’assenza di una svolta tecnologica decisiva.
Le bollette continuano a salire
La storia delle spese in conto capitale è la parte più semplice dei conti. Nel corso del 2025 e del 2026, Alphabet si è impegnata a spendere sempre di più in data center, silicio personalizzato e infrastrutture energetiche per gestirli, seguendo la scommessa a livello di settore che la domanda di intelligenza artificiale avrebbe giustificato qualsiasi spesa. L'inquadramento delle "domande sull'intelligenza artificiale" di Bloomberg cattura l'umore degli investitori: la spesa è visibile su ogni bilancio, ma il ritorno delle entrate rimane una previsione piuttosto che un dato di fatto.
Queste ansie si sono acuite questa settimana quando l'attenzione del mercato si è spostata su Nvidia. Il produttore di chip ha registrato un fatturato trimestrale di 96,2 miliardi di dollari – quasi raddoppiando anno su anno – e ha guidato verso una crescita di circa il 70% nell’anno fiscale 2028, mandando le sue azioni a livelli record e aggiungendo più di 400 miliardi di dollari di valore di mercato in un unico tratto, secondo CNBC. Il Guardian ha notato che le vendite trimestrali di Nvidia si avvicinano ora ai 100 miliardi di dollari, con il CEO Jensen Huang che dichiara una "età dell'oro". Il riassunto della rotazione di Business Insider è stato schietto: “Non più magnifici”: gli investitori fuggono da Alphabet e Meta mentre si ammassano in Nvidia.
L’ottica è scomoda: l’azienda che costruisce i chip all’interno del boom dell’intelligenza artificiale di tutti gli altri viene premiata, mentre le aziende che costruiscono i modelli e i prodotti di consumo vengono fatturate per l’infrastruttura. L’unità cloud di Alphabet è in crescita, ma i guadagni di Google Cloud vengono letti rispetto agli enormi investimenti necessari per vincerla.
Turbolenza dei talenti e ritardo nei Gemelli
Il denaro è solo metà della storia. La carrellata di Semafor sui problemi del titolo evidenzia una serie di preoccupazioni relative al personale e al prodotto: la partenza di uno scienziato di punta, la mente più brillante dell'intelligenza artificiale dell'azienda spostata in una posizione diversa e ritardi nell'adozione del nuovo modello Gemini. In un mercato che considera la leadership del modello di frontiera come la prova definitiva della competenza nell’intelligenza artificiale, ciascuno di questi dati è stato assorbito in modo ribassista.
La risposta di Google è stata insolitamente visibile. Il cofondatore Sergey Brin è tornato alle operazioni quotidiane, secondo Semafor, un intervento che ricorda i fondatori che tornano indietro nei momenti di incertezza strategica. Nel corso dell'anno sono stati segnalati rimpasti di leadership attorno a Google DeepMind e allo sforzo di Gemini mentre l'azienda cerca di convertire la propria profondità di ricerca in prodotti spediti prima che i rivali consolidino la condivisione mentale degli sviluppatori.
Il caso del toro si rifiuta di morire
Vale la pena formulare la controargomentazione perché non è debole. Un editorialista del Wall Street Journal citato da Semafor ha affermato che Google conserva una suite di prodotti superlativa, un "profondo banco" di ricercatori e ingegneri e "una lunga storia di investimenti nell'intelligenza artificiale". Google distribuisce funzionalità AI a miliardi di utenti su Ricerca, Android, Chrome e Workspace; possiede una delle tre principali piattaforme cloud; e il suo programma di chip TPU gli conferisce una struttura dei costi che nessun laboratorio di intelligenza artificiale pura può eguagliare. Lo stesso argomento del WSJ suggerisce che il rimpasto – con Brin di nuovo all’interno della macchina – potrebbe essere esattamente ciò di cui l’azienda aveva bisogno.
La storia consiglia anche l’umiltà riguardo ai prelievi. Alphabet ha già resistito a situazioni di panico simili in passato, inclusa l’eccesso di antitrust dei primi anni del 2020, e il suo valore di mercato rimane tra i più grandi al mondo anche dopo il calo di circa 700 miliardi di dollari. Un calo del 15% rispetto a un picco è doloroso, non esistenziale.
Cosa cambierebbe la storia
Tre cose potrebbero probabilmente ripristinare la situazione rialzista. In primo luogo, un rilascio di Gemini che arrivi in tempo e competa in modo dimostrabile all’avanguardia, resettando la percezione che Google sia una società di ricerca che non può vendere. In secondo luogo, i prossimi utili dimostrano che la crescita di Google Cloud e la monetizzazione dell’intelligenza artificiale stanno riducendo il divario rispetto alle spese di capitale. In terzo luogo, la stabilizzazione della narrativa del talento: meno partenze, più chiara responsabilità della leadership.
Fino ad allora, la traiettoria del titolo è diventata un referendum su una questione su cui l’intero settore sta ora dibattendo: se gli enormi conti dello sviluppo dell’intelligenza artificiale saranno ripagati dalle aziende che li scrivono, o catturati dalla società che vende le pale. Per il momento, il mercato sta votando per il produttore di pale – e i 700 miliardi di dollari di valore cancellato da Alphabet sono il prezzo di quel voto.
Per i lettori che seguono la copertura delle notizie sull'intelligenza artificiale di questa rotazione, i prossimi catalizzatori arriveranno con gli aggiornamenti della roadmap Gemini di Google e la stagione degli utili autunnali, quando Alphabet dovrà mostrare i rendimenti ottenuti dalle sue spese.
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