Secondo un rapporto del Financial Times, Amazon è in trattative per spostare circa 8 miliardi di dollari di chip Nvidia Grace Blackwell in un veicolo per scopi speciali che venderebbe debito a investitori esterni, acquisterà l'hardware a titolo definitivo e lo affitterà alla società. L’accordo, noto come sale-lease back, lascerebbe i chip esattamente dove sono oggi – installati nei data center di Amazon in almeno cinque stati degli Stati Uniti – trasferendo la proprietà, e gran parte del rischio finanziario, a investitori esterni.

Secondo il rapporto, Amazon manterrebbe fino al 10% del capitale azionario del veicolo. L'hardware rimane dov'è; cambia solo la proprietà. Per maggiori informazioni su questa storia, consulta la nostra aggiornamenti sull'intelligenza artificiale.

Come funziona la struttura Sale-Leaseback

Secondo la struttura proposta, una società veicolo emetterebbe debito verso investitori istituzionali, utilizzerebbe i proventi per acquistare i sistemi Nvidia Grace Blackwell da Amazon e quindi affittare lo stesso hardware alla società. I server non si muovono mai. La capacità di elaborazione che Amazon affitta ai clienti AWS rimane online e il rapporto operativo tra Amazon e i suoi chip non cambia.

Ciò che cambia è chi possiede l’hardware e chi si assume il rischio del suo deprezzamento. Gli accordi di sale-leaseback sono uno strumento familiare nel settore immobiliare e nell’aviazione, dove le compagnie aeree vendono da tempo aerei agli investitori e li affittano per decenni di vita utile. L'applicazione della struttura agli acceleratori IA è molto meno definita, perché la vita utile e il valore di rivendita di una generazione di GPU sono oggetto di un intenso dibattito in questo momento.

Perché Amazon vuole che i suoi libri vengano rimossi

La mossa arriva mentre la spesa per l’intelligenza artificiale di Amazon è aumentata drasticamente. La società ha speso 54,2 miliardi di dollari in progetti di capitale nel secondo trimestre del 2026, circa il 68% in più rispetto all’anno precedente, e il CEO Andy Jassy si è impegnato a spendere circa 200 miliardi di dollari per l’intero anno.

Questo ritmo ha lasciato segni nei rendiconti finanziari. Il flusso di cassa libero di Amazon negli ultimi dodici mesi è diventato negativo a -7,6 miliardi di dollari, e il debito a lungo termine è salito a 119,1 miliardi di dollari, rispetto ai 65,6 miliardi di dollari dell’anno precedente. Un sale-lease back consente ad Amazon di continuare a gestire la sua infrastruttura di intelligenza artificiale, togliendo miliardi di valore patrimoniale dal suo bilancio e sostituendo la proprietà con obblighi di locazione: un cambiamento che aiuta a proteggere il profilo di credito dell'azienda mentre continua a prendere prestiti per finanziare la costruzione di data center.

Garanzia in rapido deprezzamento

Gli investitori che acquistano il debito concederebbero prestiti a fronte di hardware che perde valore rapidamente rispetto agli standard delle attività infrastrutturali. Grace Blackwell è già una generazione indietro rispetto alla nuova piattaforma Vera Rubin di Nvidia, che secondo Nvidia offre costi token 35 volte inferiori rispetto a Grace Blackwell Ultra. La società ha inoltre stimato circa 25 miliardi di dollari di ricavi per gigawatt per le implementazioni di Grace Blackwell e circa 40 miliardi di dollari per gigawatt per Vera Rubin: un divario che illustra quanto velocemente ogni nuova generazione cambia l’economia di quella precedente.

Il CEO di Amazon, Andy Jassy, ​​ha affrontato la questione della durata della vita durante la conferenza sugli utili di luglio della società, affermando che i server impiegano "poco meno di tre anni" per raggiungere il pareggio e durano "almeno dai cinque ai sei anni". Secondo la struttura del leaseback, Amazon manterrebbe i primi anni più redditizi della vita di ciascun server, mentre i finanziatori manterrebbero diritti sugli anni successivi, quando i chip hanno una o due generazioni e devono essere rifinanziati o rivenduti.

Dibattito sul finanziamento circolare di Nvidia

L’accordo segnalato con Amazon finisce nel mezzo di una discussione più ampia sul finanziamento circolare nello sviluppo dell’intelligenza artificiale. La stessa Nvidia ha abbracciato strutture simili: la società ha dichiarato impegni di fornitura per 279 miliardi di dollari insieme a obblighi di garanzia limitati a 108,5 miliardi di dollari per i partner di cloud e data center AI, e ha ingaggiato sei gestori patrimoniali e banche per raccogliere più di 500 miliardi di dollari di capitale esterno per le infrastrutture AI.

La direzione è stata sincera su come appare. "Sappiamo che alcuni chiameranno questo finanziamento circolare", ha affermato la società. Nvidia prevede che i laboratori di intelligenza artificiale che supporta rappresenteranno circa un quarto della sua attività il prossimo anno e afferma che attualmente può soddisfare solo il 70% circa della domanda richiesta dai clienti.

Cosa guardare dopo

Tre segnali mostreranno se la transazione Amazon diventa un modello per il settore. In primo luogo, il rapporto sugli utili del terzo trimestre di Amazon – per il quale la società ha stimato un utile operativo compreso tra 22,5 e 26,5 miliardi di dollari – rivelerà se il veicolo appare nelle sue dichiarazioni e quanto crescono gli obblighi di locazione. In secondo luogo, il tasso di interesse richiesto dagli investitori sul debito mostrerà se i finanziatori stanno scontando il rischio di svalutazione che gli investitori azionari hanno finora ampiamente ignorato. Un ampio spread suggerirebbe che i finanziatori vedano chiaramente il rischio di invecchiamento dei chip; uno ristretto suggerirebbe che il mercato consideri l’hardware AI come una garanzia durevole.

In terzo luogo, se altri giganti del cloud annunceranno strutture simili entro i prossimi due trimestri. Se lo faranno, una quota crescente della spesa per l’hardware AI scomparirà dai bilanci che gli investitori leggono attentamente, e i finanziatori rimarranno con chip che ogni nuovo lancio di Nvidia rende progressivamente meno preziosi.

Per ora, l’accordo coglie lo strano momento in cui si trova l’industria dell’intelligenza artificiale: la domanda di potenza di calcolo è abbastanza intensa da consentire ad Amazon di raccogliere miliardi contro chip vecchi di un anno, ma i chip invecchiano abbastanza velocemente da indurre chiunque li possieda a scommettere coraggiosamente su quanto durerà la loro rilevanza.

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