Nvidia sta riunendo alcuni dei più grandi nomi del capitale privato dietro un pacchetto di finanziamenti da 500 miliardi di dollari per le infrastrutture di intelligenza artificiale, una mossa che trascina Wall Street direttamente nella più grande costruzione di data center della storia, anche se gli investitori segnalano un nuovo disagio su come viene finanziata la domanda.
Secondo un rapporto pubblicato per la prima volta dal Financial Times e confermato da Bloomberg, un gruppo di sei società finanziarie sta lavorando con Nvidia al pacchetto: Apollo Global Management, Blackstone, BlackRock's Global Infrastructure Partners, Brookfield Asset Management, Goldman Sachs e KKR. Un accordo potrebbe arrivare già questa settimana. Per ulteriori informazioni su questa storia, consulta i nostri aggiornamenti sull'intelligenza artificiale in corso.
Gli investitori non hanno esultato
Il mercato ha interpretato il titolo come tutt’altro che una buona notizia. Le azioni Nvidia sono scese del 3,2% nel corso della giornata, scambiando a 219,01 dollari nel primo pomeriggio di New York, in ribasso di circa il 2,2% durante la sessione. Il calo riflette un crescente disagio tra gli investitori che ha messo in ombra il produttore di chip per tutto l’anno.
Quasi nulla del pacchetto è risolto. Le fonti di Bloomberg non sono in grado di dire quali progetti o aziende sosterrebbero i finanziamenti, quale forma assumerebbero o se i 500 miliardi di dollari rappresentino davvero denaro nuovo. Quest’ultima domanda conta molto più del numero del titolo. Nvidia ha già annunciato centinaia di miliardi di dollari di impegni lungo tutta la catena di fornitura dell’intelligenza artificiale nel 2026, e un pacchetto che si limita a riconfezionare gli impegni esistenti è un obiettivo molto diverso da uno che aggiunge nuovo capitale al settore.
Un modello familiare: il finanziamento circolare
Per gran parte dell'anno Nvidia ha effettivamente finanziato la propria domanda. La società è in trattative per un backstop da 250 miliardi di dollari per OpenAI per affittare l'elaborazione in un campus da 10 gigawatt dell'Ohio sviluppato dalla controllata di SoftBank SB Energy. Separatamente, ha discusso del finanziamento di circa 350 miliardi di dollari per l'acquisto di chip da parte di OpenAI. Ha ampliato la sua partnership con il gruppo SK della Corea del Sud a oltre 500 miliardi di dollari di affari reciproci e ha effettuato un investimento sostanziale nella Safe Superintelligence di Ilya Sutskever.
Sommando i dati emerge uno schema coerente: Nvidia garantisce il cliente, il cliente acquista i chip e le entrate ritornano nel conto economico di Nvidia.
Questo modello ha un nome che non piace agli investitori. Il finanziamento circolare descrive un accordo in cui un fornitore finanzia l'acquirente che a sua volta finanzia il fornitore. I critici avvertono che può gonfiare la domanda e le valutazioni di un intero settore prima che qualcosa si rompa. Nvidia ha sentito la carica tutto l'anno. Quando ha annunciato accordi per 750 miliardi di dollari all’inizio del 2026, il suo stesso mercato del credito ha sussultato anziché festeggiare.
Portare Wall Street nel loop
I nuovi colloqui con Apollo, Blackstone, BlackRock, Brookfield, Goldman Sachs e KKR suggeriscono che Nvidia sta cercando di diffondere il rischio e la credibilità dello sviluppo dell'intelligenza artificiale oltre il proprio bilancio. Jensen Huang ha dichiarato alla CNBC che i chip della società sono un "asset investibile", un quadro rivolto direttamente ai gestori patrimoniali che cercano modi per ottenere esposizione al boom dell'intelligenza artificiale senza acquistare direttamente azioni di semiconduttori.
Il Wall Street Journal ha riferito che Nvidia e le società finanziarie avevano siglato un accordo di finanziamento dell'IA mirato a 500 miliardi di dollari, mentre Reuters ha osservato che BlackRock e KKR hanno rifiutato di commentare e che Nvidia e le altre società non hanno risposto immediatamente. Il coinvolgimento di Goldman Sachs, in particolare, segnala che il pacchetto è strutturato come un prodotto finanziario commerciabile piuttosto che come un prestito aziendale silenzioso.
La questione della domanda
Dietro i meccanismi di finanziamento si trova la domanda che alla fine determinerà se i 500 miliardi di dollari siano una scommessa intelligente o una bolla. Nessuno ha ancora detto pubblicamente cosa si compra con il denaro, o chi assorbirà la perdita se la domanda di calcolo dell’intelligenza artificiale non arrivasse mai alla scala su cui l’industria scommette.
I fornitori di servizi cloud, i fondi sovrani e i laboratori di frontiera si sono impegnati a realizzare quantità sbalorditive di elaborazione, ma i modelli di reddito che giustificano tali impegni rimangono in gran parte non dimostrati per tutte, tranne una manciata di applicazioni. Se l’adozione dell’intelligenza artificiale nelle imprese accelererà, l’infrastruttura finanziata oggi sembrerà preveggente. Se dovesse bloccarsi, gli accordi circolari che hanno alimentato l’accumulo potrebbero allentarsi rapidamente.
Per ora, Nvidia sta riponendo la sua credibilità dietro la tesi secondo cui la domanda è reale e duratura, e sta chiedendo a Wall Street di fare lo stesso. Se le aziende al tavolo concorderanno sui termini e se gli investitori accetteranno la struttura, saranno tra le domande più seguite nell’economia dell’IA in questo trimestre.
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