I ricavi di OpenAI sono aumentati di circa il 50% trimestre su trimestre raggiungendo i 10 miliardi di dollari nel terzo trimestre del 2026, ma la perdita operativa della società è aumentata a 10,9 miliardi di dollari, secondo i documenti forniti agli investitori e riportati martedì dal Wall Street Journal. Reuters, Bloomberg ed Euronews hanno pubblicato i dati lo stesso giorno, suggellando una delle dichiarazioni di società private più seguite dell'anno.

I numeri descrivono un’azienda che cresce più velocemente di quasi qualsiasi altra nella storia della tecnologia, spendendo ancora più velocemente. Le entrate trimestrali di OpenAI sono aumentate da circa 6,7 ​​miliardi di dollari nel secondo trimestre a 10 miliardi di dollari nel terzo: un ritmo, facendo una semplice aritmetica sui totali riportati, di circa 109 milioni di dollari di entrate al giorno nei mesi di luglio, agosto e settembre, rispetto a circa 74 milioni di dollari al giorno del trimestre precedente. La perdita operativa, nel frattempo, è cresciuta da 10,1 miliardi di dollari a 10,9 miliardi di dollari nello stesso periodo, riflettendo i costi di calcolo che sostengono ChatGPT, il business API dell’azienda e la sua pipeline di formazione dei modelli. Per maggiori informazioni su questa storia, consulta la nostra ultimi sviluppi nell'IA.

La storia del margine: migliore, ancora profondamente negativa

C'è stato un progresso nel rapporto, se non nel numero assoluto. Il margine operativo rettificato di OpenAI è migliorato al -109% dal -150% del secondo trimestre, un miglioramento di 41 punti che Forbes ha sintetizzato in un quadro chiaro: la società ora perde circa 1,09 dollari per ogni dollaro di entrate, in calo rispetto a circa 1,50 dollari del trimestre precedente. Il Journal ha definito i risultati contrastanti: lo slancio delle entrate è reale, ma lo è anche il consumo.

La parola "aggiustato" ha un peso qui. Poiché OpenAI è una società privata, i dati non provengono da documenti depositati alla SEC ma da documenti condivisi con gli investitori, che il Journal ha affermato di aver esaminato; la verifica esterna è limitata e il margine rettificato esclude alcune categorie di spesa, il che significa che il rapporto nominale e l'effettivo consumo di cassa non sono la stessa cosa. La divulgazione, tuttavia, arriva in un momento delicato: OpenAI ha escluso un'IPO per il 2026, con il CEO Sam Altman che definisce l'idea sconsiderata, anche se i suoi sostenitori rivalutano le loro quote in base alle enormi valutazioni private dell'anno scorso.

Contrappunto dell'Antropico

Il confronto più significativo è venuto dal documento IPO modificato di Anthropic all'inizio di questo mese. L'azienda di Claude, preparando una quotazione pubblica che i suoi banchieri stanno valutando a 1,5 trilioni di dollari o più, ha rivelato un fatturato del terzo trimestre di 17 miliardi di dollari a fronte di una perdita operativa di 567 milioni di dollari - cifre che la pongono davanti a OpenAI nella classifica trimestrale, perdendo una frazione di denaro. In termini grezzi, la perdita operativa trimestrale di Anthropic è all'incirca ciò che OpenAI dichiara di perdere in meno di due giorni di spesa.

Barron's ha tracciato il collegamento in modo esplicito in un articolo intitolato "Microsoft scommette alla grande su OpenAI. Anthropic's Profit Lead Raises Questions" - un titolo acuto per Microsoft, i cui investimenti multimiliardari e l'accordo cloud legano le sue fortune nell'intelligenza artificiale alla traiettoria di OpenAI proprio mentre il suo rivale si dirige verso una quotazione pubblica. Il confronto riformula un dibattito che dura dal 2023: quale dei due principali laboratori trasformerebbe per primo il boom dell’intelligenza artificiale in un business sostenibile? Sui numeri di questo trimestre, la risposta non è più OpenAI per impostazione predefinita.

Come circolavano i numeri

Poiché OpenAI non pubblica resoconti, ogni divulgazione trimestrale si muove attraverso un canale caratteristico: il Journal ottiene o mostra i documenti degli investitori, agenzie di stampa come Reuters e Bloomberg li riassumono in poche ore, e le cifre poi rimbalzano attraverso i commenti dei mercati - questa settimana insieme alla definizione di Bloomberg secondo cui le entrate del terzo trimestre "aumentano di quasi il 50%" a 10 miliardi di dollari. La cifra implicita del secondo trimestre di circa 6,7 ​​miliardi di dollari corrisponde alla copertura del trimestre precedente di OpenAI effettuata all'inizio di quest'anno, il che conferisce alla sequenza una certa coerenza esterna anche senza documenti da verificare.

Cosa guardare

Tre discussioni determineranno come verrà ricordato questo trimestre. Innanzitutto, i prezzi dell'IPO di Anthropic: una quotazione di successo con una valutazione di 1,5 trilioni di dollari rafforzerebbe il confronto tra i profili finanziari dei due laboratori. In secondo luogo, l'informativa del quarto trimestre di OpenAI, in cui gli investitori cercheranno se il miglioramento del margine dal -150% al -109% continuerà o si fermerà man mano che la spesa per nuove infrastrutture arriverà. In terzo luogo, la risposta di Microsoft e di altri sostenitori, i cui rendimenti sul più grande investimento mai effettuato nell’intelligenza artificiale dipendono ora dalla perdita di circa un miliardo di dollari da parte di un’azienda, ogni dieci giorni.

Cosa significano i numeri

Due cose possono essere vere contemporaneamente: OpenAI sta crescendo in modo straordinariamente veloce e la sua struttura dei costi rimane fuori scala rispetto alle sue entrate. Il divario tra una crescita sequenziale dei ricavi di circa il 50% e una perdita crescente riflette un conto infrastrutturale misurato in impegni di data center multi-gigawatt, sviluppo di silicio personalizzato e successivi cicli di formazione di modelli di frontiera. Il management ha detto agli investitori che la traiettoria del margine, non un singolo trimestre, è il parametro da tenere d’occhio – e almeno su quella misura, la società si sta muovendo nella giusta direzione, da -150% a -109% in un trimestre.

Per l’economia dell’intelligenza artificiale nel suo insieme, la divulgazione costituisce uno specchio scomodo. I titoli di questa settimana associano una società privata che perde 10,9 miliardi di dollari a trimestre e un concorrente che prepara una delle più grandi IPO di sempre sulla base di una perdita trimestrale di 567 milioni di dollari. Gli investitori del mercato pubblico potranno valutare tale divergenza direttamente quando le azioni di Anthropic inizieranno a essere negoziate – e i documenti degli investitori di OpenAI verranno letti, ancora una volta, come controfattuali. Il prossimo test per stabilire se l’incendio sia una strategia di crescita o un problema strutturale arriverà con i numeri del quarto trimestre.

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