ウォール街の大手銀行は人工知能の構築に資金を提供する負債の規模に対してますます緊急の警鐘を鳴らしており、モルガン・スタンレーは世界のAI債発行額が2026年にはほぼ倍増の5,700億ドルになると見積もっている。The Hindu BusinessLine、Tech Times、ANI Newsが報じたこの数字は、今やAIブームを支えるデータセンター、チップ、エネルギーインフラの資金が、株式や営業キャッシュフローではなく債券によっていかに徹底的に賄われているかを浮き彫りにしている。

ここ数日、警告はさらに厳しくなっている。 Finance.biggo.com によると、ゴールドマン・サックスは、新規発行を吸収する市場の能力が崩壊に近づく中、「AI債務の津波」が差し迫っていると社内に警鐘を鳴らした。フォーブスは続いて「AI債務が5,700億ドルに向かう中、債券投資家が反発」と題したレポートを掲載し、有意義な収入が得られる前に何年もの支出を引き受けるよう求められた債券購入者の抵抗が高まっていることを記録した。この話の詳細については、AI 業界の財務基盤に関する継続的な報道をご覧ください。この記事の詳細については、現在進行中の AI ニュース をご覧ください。

数字はどのくらいの大きさですか?

モルガン・スタンレーの推計は6月に初めて公表され、7月にかけて強化されたもので、AI関連の債券発行額は2025年と比べて約2倍となり、今年は約5,700億ドルに達すると予測している。 BusinessLine は、債券が現在、この増強に資金を提供する主要なメカニズムとなっており、AI サイクルの健全性が株式投資家ではなく信用市場の手に直接委ねられるような変化であると指摘しています。

その依存関係が重要なのです。株式とは異なり、負債は基盤となる AI 製品が成功するかどうかに関係なく、利子を付けて返済する必要があります。つまり、収益化が遅れると四半期ごとに借り手への圧迫が厳しくなります。 7月中旬に報じたクリプト・ブリーフィングとザ・クリプトノミストは、借入金の返済に必要な収益が予定通り実現するかどうかの不確実性を理由に、投資家が高騰に「警戒している」と述べた。

ゴールドマンの「吸収能力」に関する警告

最も鋭い警告はゴールドマン・サックス内部から出ている。 Finance.biggo.com によると、同行のアナリストらは、債券市場の吸収能力、つまり投資家が許容可能な利回りで購入する新たな債券の量が限界に近づいていると警告している。吸収能力が枯渇すると、発行者はより高い利回りを提示するか、より厳しい条件を受け入れるか、発行を完全に延期することを余儀なくされ、最も必要なときにまさに資本コストが上昇します。

AI セクターにとって、この動きは特に危険です。なぜなら、最大の支出者であるハイパースケーラー、チップメーカー、インフラ新興企業が、依然として投機的な将来の収益源に対して負債を増やしているからです。ゴールドマンの「津波」の枠組みは、問題は単一の借り手ではなく、市場に同時に襲いかかる総量にあることを示唆している。

サブプライム危機の残響

アナリストらは、2008年の金融危機との明確な類似点を指摘し始めている。ムームー氏は、AIの上昇がサブプライム住宅ローンのメルトダウンの影響を反映しているかどうかを検討し、企業の貸借対照表には完全に表れていない可能性があるAIとデータセンターへの取り組みに関連したオフバランスシートのエクスポージャーが約1.8兆ドルあると指摘した。

比較は不完全です。 2008 年には、システミック リスクは住宅資産の劣化に基づいて構築されたデリバティブから発生しました。 AI サイクルでは、長期的な価値を維持する物理インフラストラクチャに対する資本支出がエクスポージャーとなります。しかし、短期的なキャッシュフローが証明されていない資産をファイナンスするために借金に大きく依存しているという構造的な類似性が、この類似性を共鳴させ、ゴールドマンの警告に重みを与えているのだ。

債券投資家が反発する理由

フォーブスの報道によると、債券投資家はAI関連の発行に新たな資金を投じる前に、より良い条件と返済までのより明確な道筋を求めているという。この反発は単純な計算を反映しています。AI インフラストラクチャ プロジェクトは通常、複数年にわたる構築が必要ですが、債券には定期的なクーポン義務が伴います。エンタープライズ AI サブスクリプション、クラウド収益、モデル ライセンスのいずれによる収益化が、借入を正当化するために使用された予測よりも遅れている場合は、さらに多くの負債または株式の希薄化によってそのギャップを埋める必要があります。

これが銀行が旗を振っている核心的な緊張だ。モルガン・スタンレーの推定 5,700 億ドルは、市場に登場する AI 債券の供給額を表しています。ゴールドマンの警告は、その供給の下で需要側が屈していることを説明している。どちらも正確であることが証明されれば、2026年下半期には最も資本力の高いAI支出者のみが持続可能な金利で借り入れを続けることができるという計算が強制される可能性がある。

AI 業界にとっての意味

当面の実際的な影響は、AI 大手と小規模企業の間の資本コストの差が拡大することです。強固なバランスシート、確立されたクラウド収益、投資適格格付けを持つ企業は、依然として妥当な利回りで債券を発行できます。新興企業や投機的なインフラ建設業者は、プレミアムの高騰や市場アクセスのあからさまな制約に直面しており、少数の有力企業を中心とした統合が加速している。

それはまた、米国と中国の間の競争環境を再構築するものでもある。中国のAI企業は、異なる資金調達構造と国家支援資本で運営されており、西側の債券市場規律の影響をあまり受けていない。米国の研究所が新たな負債に対する投資家の抵抗と闘う中、中国のライバル企業（そのうちの数社は独自の上場を目指している）は、西側市場が容易に太刀打ちできない資本条件で構築を続けている。

今後数四半期は、AI 製品からの収益が 5,700 億ドルの借入額を検証するのに十分な速さで届くのか、それとも債券市場の忍耐力が先に切れるのか、という 1 つの問題に焦点を当てることになるでしょう。どちらの結果が業界を再構築することになるが、ゴールドマン・サックスとモルガン・スタンレーはどちらを恐れているかを明らかにしている。

---

AI の先を行く

最新の AI ニュース、分析、画期的な情報をすべて 1 か所で入手できます。

AI ニュースをもっと読む→