同社が売上高、収益ともにウォール街の予想を下回る第3四半期決算を発表したことを受け、金曜日の市場前取引でアマゾン株は7％下落し、巨額のAIインフラ投資により、その後12カ月でフリーキャッシュフローはマイナス424億ドルとなった。 CNBCによると、同じく木曜日の終値後に発表されたインテルは、弱い第4四半期ガイダンスを発表した後、市場前に25％下落し、取引中に29％も下落したという。このストーリーの詳細については、現在進行中の 最新の AI 開発 をご覧ください。

二つの失望により、大手テック企業にとっては傷つきやすい一週間が続くことになる。インベストペディアによると、アルファベットのさえないレポートを受けて、ナスダックはすでに木曜日に1.6％安で取引を終えており、金曜日の取引開始に先立ってナスダック先物は2.6％下落し、S&P500先物は1.1％下落した。

数字で見る四半期

Yahoo Financeの収益ライブブログで集計された数字によると、アマゾンは1株当たり利益1.89ドル、売上高2,019億ドルを計上したが、ブルームバーグがまとめたアナリストコンセンサスであるそれぞれ19億7,000万ドルと2,022億5,000万ドルには届かなかった。前年同期の同社の収益は1801億6000万ドルで、1株あたり1.95ドルだった。経営陣は、今年のプライムデーが第3四半期から第2四半期に移行したことにより、前年同期比で約400ベーシスポイントの成長が犠牲になったと指摘した。

AWS は加速し続ける

株価下落の中心にある矛盾は、アマゾンのクラウド事業が過去5年間よりも速いスピードで成長していることだ。ロイター通信によると、AWSの売上高は前年比39％増の460億ドルで、アナリスト予想の456億8000万ドルを上回り、2021年以来最速の拡大となった。最高経営責任者（CEO）のアンディ・ジャシー氏は、AWSの年間売上高ランレートを1840億ドルとし、5780億ドルと定めた受注残を背景に、2027年と2028年の両方で40％を超える成長を予測した。 TechCrunchは、Jassy氏がAWSは最終的には1兆ドル規模のビジネスになるだろうと述べたと指摘した。

Jassy氏はまた、市場はクラウドへの移行がまだどれほど早いかを過小評価しているとも主張した。 「世界の IT 支出の大部分、約 85% が依然としてオンプレミスにあることを覚えておくことが重要であり、私たちはその方程式がクラウドに反転する 10 年サイクルの中にいます」と同氏は決算会見で述べた。同氏は、AmazonのBedrock推論サービスに対するフォーチュン500企業の支出は前年比でほぼ7倍に増加し、Bedrockトークンの総量はほぼ17倍に増加したと付け加えた。

キャッシュバーン問題

投資家を驚かせたのは、その成長にかかるコストだった。 9月30日までの12か月間におけるアマゾンのフリーキャッシュフローは、設備投資が営業キャッシュの創出を上回り、前年同期の148億ドルのプラスから424億ドルのマイナスとなった。同社は、2026年の現金資本支出が約2,200億ドルになるとの予想を改めて表明し、投資家に対し、2027年には「意味のあるさらに多くの」支出を期待するよう伝えた。「我々が話しているような成長に必要な設備投資に関しては、意味がある」とジャシー氏は認めた。

ガイダンスが不足している

前向きな見通しは緊張を和らげるにはほとんど役に立たなかった。アマゾンは第４・四半期の純売上高を２４００億─２４７０億ドルの範囲に誘導したが、ヤフー・ファイナンスによると、中間点の２４３５億ドルはアナリスト予想の２４４５億ドルを下回った。営業利益予想は285億～335億ドルで、同様に中間点のコンセンサスである329億9000万ドルを下回った。ライブブログでは、アマゾンが8四半期連続でコンセンサス予想を下回る営業利益予想を発表しており、その習慣が投資家に基礎となる事業が好調であっても失望に備えるよう訓練されていると指摘した。

チップと暗号複合体の売却

インテルの急落は、同社が弱い第4四半期見通しを発表した後の取引で最も急激な動きだったが、痛みは半導体複合施設全体に広がった。インベストペディアによると、アドバンスト・マイクロ・デバイセズは市場前に9％下落し、マイクロンとマーベルはそれぞれ6％下落し、エヌビディアとブロードコムは3％以上下落し、iシェアーズ・セミコンダクターETFは6％以上下落した。ビットコインは前日の8万2000ドル付近の高値から約7万7400ドルまで下落し、ストラテジー、コインベース、ロビンフッドなどの仮想通貨関連銘柄を6〜7％下落させた。

すべてが売れたわけではありません。ウォルマートは2％上昇し、過去1か月間で16％上昇しており、24/7ウォールストリートは小売大手がAI支出取引に対する防御的な対抗勢力であると評している。メタは２％下落、アルファベットは約１％下落し、木曜日の損失が拡大した。

アナリストの意見

反応はおなじみのブルベア断層線に沿って分裂した。 TD コーウェンは、売りが行き過ぎだとし、Amazon での目標株価を 350 ドルから 340 ドルに引き下げながら「買い」の評価を維持したが、24/7 ウォール ストリート バンク オブ アメリカによると、モフェットナサンソンは目標を 315 ドルから 357 ドルに引き上げた。バンク オブ アメリカは、AWS の成長に対する投資家の期待が 42% にも達していたことを指摘した。これが、客観的に見て好調な 39% という数字が依然として失望している理由の 1 つである。アマゾンの広告事業は前年同期比12％成長と、前四半期の26％から大幅に減速し、設備投資以外に第二の懸念材料が加わった。

アマゾンにとって、現在議論しているのは、AWSの成長加速と5,780億ドルの受注残が、2027年まで続く可能性のあるキャッシュバーンを正当化するかどうかだ。強気派は、今後2年間でクラウドが40％以上成長するというJassyの予測を指摘している。弱気派は、受注残を支えているのと同じAIの増強が424億ドルの現金を流出させたことに注目している。今のところ、双方とも数字については一致しているが、それが何を意味するかについては意見が異なっているだけだ。

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