Slaid Alphabet telah menjadi salah satu cerita saham yang menentukan tindakan kedua era AI. Menurut Bloomberg, induk Google telah kehilangan kira-kira $700 bilion dalam nilai pasaran - kira-kira $692 bilion pada masa laporannya - kerana saham jatuh lebih daripada 15% daripada puncak Mei. Semafor, Business Insider, dan cawangan dari Hong Kong ke Alabama sejak itu telah menguatkan soalan yang sama yang terus ditanya oleh pelabur: adakah syarikat yang boleh dikatakan memulakan perlumbaan penyelidikan AI kini ketinggalan dalam perlumbaan wang AI?
Pembalikan ini amat ketara kerana betapa baru-baru ini masa yang baik itu. Sepanjang 16 bulan yang lalu, Alphabet menerajui Magnificent Seven, dikuasakan oleh keyakinan bahawa empayar penyelidikan DeepMind Google dan infrastruktur timbunan penuhnya akan bertukar menjadi keuntungan AI yang tahan lama. Naratif itu kini telah pecah menjadi satu yang lebih cemas yang berpusat pada dua masalah: peningkatan bil AI dan ketiadaan kejayaan teknologi yang menentukan.
Bil Terus Meningkat
Kisah perbelanjaan modal adalah bahagian paling mudah dalam matematik. Sepanjang 2025 dan 2026, Alphabet komited kepada perbelanjaan yang lebih besar untuk pusat data, silikon tersuai dan infrastruktur kuasa untuk menjalankannya — berikutan pertaruhan seluruh industri bahawa permintaan AI akan mewajarkan sebarang perbelanjaan. Pembingkaian "soalan AI" oleh Bloomberg menangkap mood pelabur: perbelanjaan dapat dilihat pada setiap kunci kira-kira, tetapi hasil pendapatan kekal sebagai ramalan dan bukannya fakta.
Kebimbangan itu bertambah tajam minggu ini apabila perhatian pasaran beralih kepada Nvidia. Pembuat cip melaporkan pendapatan suku tahunan sebanyak $96.2 bilion - hampir dua kali ganda tahun ke tahun - dan dipandu ke arah kira-kira 70% pertumbuhan ke fiskal 2028, menghantar stoknya ke rekod dan menambah lebih daripada $400 bilion dalam nilai pasaran dalam satu regangan, menurut CNBC. The Guardian mencatatkan jualan suku tahunan Nvidia kini menghampiri $100 bilion, dengan Ketua Pegawai Eksekutif Jensen Huang mengisytiharkan "zaman keemasan." Ringkasan penggiliran Business Insider adalah jelas: "Megah tiada lagi" — pelabur melarikan diri dari Alphabet dan Meta sambil menumpukan kepada Nvidia.
Optik tidak selesa: syarikat yang membina cip di dalam ledakan AI orang lain sedang diberi ganjaran, manakala syarikat yang membina model dan produk pengguna sedang dibilkan untuk infrastruktur. Unit awan Alphabet telah berkembang, tetapi keuntungan Google Cloud sedang dibaca berbanding belanjawan besar yang diperlukan untuk memenanginya.
Pergolakan Bakat dan Kelewatan Gemini
Wang hanya separuh cerita. Ikhtisar masalah saham Semafor menyerlahkan satu siri kebimbangan kakitangan dan produk: pemergian seorang saintis terkemuka, minda AI paling terang syarikat berpindah ke kedudukan yang berbeza, dan penangguhan ke model Gemini terbaharu. Dalam pasaran yang menganggap kepimpinan model sempadan sebagai bukti muktamad kecekapan AI, setiap titik data tersebut telah diserap secara menurun.
Respons Google telah kelihatan luar biasa. Pengasas bersama Sergey Brin telah kembali ke operasi harian, menurut Semafor, campur tangan yang mengingatkan pengasas berundur pada saat-saat ketidaktentuan strategik. Rombakan kepimpinan di sekitar Google DeepMind dan usaha Gemini telah dilaporkan sepanjang tahun kerana syarikat itu cuba menukar kedalaman penyelidikannya kepada produk yang dihantar sebelum saingan menyatukan perkongsian minda pembangun.
Kes Lembu Enggan Mati
Adalah wajar untuk menyatakan hujah balas, kerana ia tidak lemah. Seorang kolumnis Wall Street Journal yang dipetik oleh Semafor berhujah bahawa Google mengekalkan suite produk superlatif, "bangku mendalam" penyelidik dan jurutera, dan "sejarah panjang melabur dalam AI." Google mengedarkan ciri AI kepada berbilion pengguna merentas Carian, Android, Chrome dan Ruang Kerja; ia memiliki salah satu daripada tiga platform awan utama; dan program cip TPUnya memberikan struktur kos yang tidak dapat dipadankan oleh makmal AI tulen. Hujah WSJ yang sama mencadangkan rombakan - dengan Brin kembali ke dalam mesin - boleh menjadi apa yang diperlukan oleh syarikat.
Sejarah juga menasihati kerendahan hati tentang penarikan diri. Alphabet telah mengharungi panik yang setanding sebelum ini, termasuk antitrust tidak terjual pada awal 2020-an, dan nilai pasarannya kekal antara yang terbesar di dunia walaupun selepas penurunan ~$700 bilion. Pengeluaran 15% daripada puncak adalah menyakitkan, bukan wujud.
Apa yang Akan Mengubah Cerita
Tiga perkara mungkin akan memulihkan kes lembu jantan. Pertama, keluaran Gemini yang tiba tepat pada masanya dan jelas bersaing di sempadan, menetapkan semula persepsi bahawa Google ialah syarikat penyelidikan yang tidak boleh dihantar. Kedua, bukti dalam pendapatan akan datang bahawa pertumbuhan Google Cloud dan pengewangan AI mengecilkan jurang kepada capex. Ketiga, penstabilan dalam naratif bakat — lebih sedikit pelepasan, akauntabiliti kepimpinan yang lebih jelas.
Sehingga itu, trajektori saham telah menjadi referendum mengenai persoalan yang kini sedang dibahaskan oleh seluruh industri: sama ada bil besar pembinaan AI akan dibayar balik oleh syarikat yang menulisnya, atau ditangkap oleh syarikat yang menjual penyodok. Buat masa ini, pasaran mengundi untuk pembuat penyodok — dan nilai terpadam Alphabet bernilai $700 bilion adalah harga undian itu.
Bagi pembaca yang menjejaki liputan berita AI putaran ini, pemangkin seterusnya tiba dengan kemas kini peta jalan Gemini Google sendiri dan musim pendapatan musim luruh, apabila Alphabet perlu menunjukkan pulangan yang telah dibeli oleh perbelanjaannya.
---
Kekal Mendahului AIDapatkan berita, analisis dan penemuan terkini AI — semuanya di satu tempat.
Baca lebih banyak berita AI →
