Walaupun ratusan bilion dolar dalam pelaburan dan gembar-gembur yang hampir berterusan, kecerdasan buatan tidak memberikan hasil kewangan yang boleh diukur untuk korporat Amerika di luar sektor teknologi. Itulah dakwaan utama nota yang diterbitkan pada 24 Oktober oleh Torsten Slok, rakan kongsi dan ketua ekonomi di Apollo Global Management, dalam siri Daily Spark firma itu.
"Walaupun pelaburan besar-besaran dan gembar-gembur meluas mengenai kecerdasan buatan, teknologi itu telah memberikan hasil kewangan sifar kepada korporat Amerika di luar teknologi," tulis Slok. Nota itu dengan cepat menarik perhatian luas dalam talian, menjadi salah satu pautan yang paling banyak dibincangkan di Berita Hacker dalam beberapa jam selepas penerbitan. For more context on this story, see our ongoing AI industry coverage.
Perkara yang Ditunjukkan oleh Data
Hujah Slok terletak pada tiga carta yang dibina daripada data Bloomberg, Macrobond dan Rizab Persekutuan:
1. Hasil setiap pekerja meningkat untuk Mag 7 — Alphabet, Amazon, Apple, Meta, Microsoft, Nvidia dan Tesla — tetapi kekal tidak berubah untuk 493 syarikat lain dalam S&P 500.
2. Margin keuntungan menceritakan kisah yang sama: berkembang untuk gergasi teknologi, rata untuk S&P 493.
3. Pertumbuhan produktiviti tidak menunjukkan tanda peningkatan AI. Slok memetik siri Total Factor Productivity terlaras penggunaan yang diselenggarakan oleh Federal Reserve Bank of San Francisco, yang tidak menunjukkan perubahan sejak penggunaan AI generatif dipercepatkan.
Corak itu penting kerana S&P 493 adalah tempat tinggal sebahagian besar ekonomi AS — hospital, pengilang, peruncit, bank dan firma logistik. Jika AI adalah teknologi tujuan umum yang telah mengubah perniagaan, Slok berpendapat, transformasi itu harus dapat dilihat dalam bilangan agregat ekonomi bukan teknologi. Setakat ini, ia tidak.
Perbezaan ini juga membantu menjelaskan fakta yang janggal tentang kitaran pelaburan ini: pulangan besar yang dikaitkan dengan AI telah terakru hampir keseluruhannya kepada segelintir hyperscaler dan pembuat cip, manakala sebahagian besar syarikat tersenarai telah menyerap belanjawan teknologi yang semakin meningkat tanpa menunjukkan hasil atau keuntungan margin yang sepadan. Dalam pembingkaian Slok, itu bukanlah lag sementara yang unik untuk kitaran ini — ia adalah tanda tangan yang boleh dilihat bagi teknologi yang manfaatnya masih terhad kepada penjualnya.
Perbelanjaan Token Menjadi Pusat Kos
Mungkin tuntutan yang paling ketara dalam nota itu ialah bagaimana syarikat arus perdana meletakkan semula AI dalam belanjawan mereka. Daripada menganggap penggunaan model sebagai sumber pertumbuhan, Slok menulis, "Koporat arus perdana Amerika menarik balik dan mula melihat perbelanjaan token bukan sebagai sumber pertumbuhan tetapi sebagai pusat kos yang menimbang margin."
Dia menunjukkan kontras yang ketara dengan ekosistem permulaan yang disokong usaha niaga, di mana penggunaan token AI terus meningkat. Perbezaannya, dalam kata-katanya, adalah keperluan: syarikat yang disokong teroka sedang membina produk di atas model terkini, manakala firma yang ditubuhkan "tidak memerlukan model terkini dan tidak sanggup membayarnya."
"Selagi perbelanjaan AI agen dan token terhad kepada sebahagian kecil ekonomi, kesan makroekonomi AI akan menjadi sangat terhad, " tulis Slok, memetik data perbelanjaan AI daripada Indeks Ramp AI.
'Kecerdasan Kebanyakannya Penghakiman'
Petikan yang paling banyak dipetik nota itu membahas mengapa kecerdasan yang lebih murah mungkin tidak diterjemahkan ke dalam margin yang lebih gemuk walaupun harga model jatuh.
"AI mungkin kalkulator yang hebat, tetapi dalam perniagaan, kecerdasan kebanyakannya adalah pertimbangan, " tulis Slok. "Penghakiman bergantung pada konteks, dan jawapannya berbeza-beza dengan manusia atau model mana yang anda tanya."
Dia pergi lebih jauh, dengan alasan bahawa AI tidak mempunyai fakulti sosial di mana kepercayaan komersial dibina: "AI tidak memahami akauntabiliti, kepercayaan, budaya, peraturan tidak bertulis, pertukaran etika atau keadilan, yang semuanya membentuk risiko reputasi dan akhirnya memacu pertumbuhan hasil dan margin keuntungan."
Kesimpulan Slok adalah tumpul: "Kisah AI akan diputuskan dalam S&P 493, bukan Mag 7, dan setakat ini, tiada bukti bahawa pertumbuhan pendapatan atau margin bertambah baik di luar sektor teknologi."
Kaveat Penting
Terdapat sebab untuk menganggap keputusan itu sebagai permulaan dan bukannya muktamad. Statistik produktiviti secara sejarah telah ketinggalan penyebaran teknologi mengikut tahun — elektrifikasi dan komputer mengikut corak yang sama, dengan keuntungan terukur tiba lama selepas ibu negara digunakan. Margin rata juga boleh mencerminkan dinamik kompetitif yang tidak berkaitan dengan AI, dan metrik hasil setiap pekerja menggabungkan banyak faktor bukan teknologi.
Sumber juga perlu diperhatikan: Apollo ialah salah satu pengurus aset alternatif terbesar di dunia, dan Slok telah menjadi suara lantang dalam perdebatan sama ada perbelanjaan infrastruktur AI menggemakan gelembung dot-com. Perspektif firmanya ialah pelabur kredit yang menonton pusat data dana pinjaman berleveraj — sudut pandangan yang membentuk, walaupun tidak membatalkan, analisis.
Namun, nota itu tiba pada saat yang sensitif untuk perdagangan AI. Pasaran awam telah menumpukan sebahagian besar keuntungan kitaran ini dalam segelintir hyperscaler, dan kes pelaburan untuk seluruh pasaran semakin bergantung pada bukti bahawa alat AI meningkatkan keuntungan melebihi syarikat yang menjualnya. Mengenai soalan khusus itu — yang paling penting sama ada ledakan itu meluas atau terhenti — jawapan Slok, setakat 24 Oktober, ialah bukti belum tiba.
Sumber: Apollo Global Management — The Daily Spark---
Stay Ahead of AIGet the latest AI news, analysis, and breakthroughs — all in one place.
Read more AI news →
