Debut terbuka OpenAI yang lama ditunggu-tunggu mungkin lebih jauh daripada yang dijangkakan. Menurut laporan yang diterbitkan pada 25 Jun, syarikat di belakang ChatGPT cenderung kepada tawaran awam permulaan 2027 dan bukannya pilihan ketua eksekutif garis masa lewat 2026, Sam Altman, selepas ketua pegawai kewangan Sarah Friar memberi amaran secara dalaman bahawa OpenAI belum bersedia untuk pasaran awam.
The New York Times pertama kali melaporkan kewaspadaan Friar, dan Reuters mengesahkan bahawa syarikat itu cenderung untuk menunggu sehingga tahun depan untuk IPOnya. Peralihan itu berlaku walaupun OpenAI memfailkan kertas kerja IPO secara sulit dengan Suruhanjaya Sekuriti dan Bursa AS pada 8 Jun, Axios melaporkan, satu langkah yang membolehkan debut 2026 secara teknikal mungkin. For more context on this story, see our ongoing latest AI developments.
Ketegangan antara Altman dan ketua kewangannya menyerlahkan cabaran utama yang dihadapi yang boleh menjadi salah satu tawaran awam terbesar dalam sejarah: bagaimana untuk menjual pelabur pertumbuhan besar, kerugian besar dan bil infrastruktur yang besar pada masa yang sama.
Nombor di Sebalik Keraguan
Keengganan Friar adalah berdasarkan kewangan yang sukar untuk dirangka untuk pelabur runcit. OpenAI menjana pendapatan kira-kira $5.7 bilion pada suku pertama 2026, menurut angka yang diterbitkan oleh The Information dan dipetik oleh Economic Times. Pada suku yang sama, syarikat itu mengalami kerugian wang tunai yang dianggarkan $3.7 bilion, dengan unjuran kerugian menghampiri $14 bilion untuk tahun penuh.
Timbunan infrastruktur menjadikan ini lebih daripada perbahasan IPO pertumbuhan tinggi biasa. OpenAI terikat dengan program Stargate $500 bilion, susunan kapasiti Oracle yang dilaporkan melebihi $300 bilion, perjanjian perkhidmatan Azure bernilai $250 bilion yang berjalan hingga 2032, dan susunan Perkhidmatan Web Amazon sebanyak kira-kira $138 bilion. Bagi bakal pemegang saham, itu bukan nota kaki. Ia adalah model operasi, dan ia mewakili salah satu binaan teknologi paling mahal yang pernah dicuba.
Sasaran Terlepas dan Penilaian Tinggi
Wall Street Journal melaporkan pada akhir April bahawa OpenAI telah terlepas matlamat dalaman untuk hasil dan pengguna aktif mingguan pada awal tahun 2026, termasuk sasaran satu bilion pengguna ChatGPT aktif mingguan. Pada kebanyakan syarikat sasaran yang tidak dijawab ialah nota kaki. Di OpenAI, yang dilaporkan bernilai utara $850 bilion, setiap kekurangan menjadi persoalan penilaian.
Pemeriksaan itu dipertajam oleh kisah amaran baru-baru ini. SpaceX meletakkan harga IPOnya pada $135 sesaham, dibuka pada $150 pada 12 Jun, naik setinggi $225.64 pada 16 Jun, dan kemudian jatuh semula kepada $154.54 menjelang 24 Jun, menurut CNBC dan Yahoo Finance. Tawaran itu kekal di atas harga sulungnya, tetapi turun naik menggambarkan betapa cepatnya penyenaraian gergasi boleh berubah menjadi ujian saraf pelabur. Kisah OpenAI boleh dikatakan lebih sukar untuk harga yang bersih daripada SpaceX, memandangkan gabungan langganan, kontrak perusahaan, kewajipan pengiraan dan penstrukturan semula tadbir urus yang berterusan.
Ketegangan Pengasas CFO Patut Diperhatikan
Hubungan antara Friar dan Altman adalah butiran yang paling diperhatikan oleh pelabur. The Information telah melaporkan bahawa Altman mengecualikan Friar daripada beberapa perbualan tentang rancangan kewangan OpenAI, suatu dinamik yang akan menjadi luar biasa bagi mana-mana syarikat yang hampir IPO dan amat rumit bagi syarikat yang masih bekerja melalui penstrukturan semula bukan untung kepada untung.
Friar bukanlah orang luar yang berhati-hati memperlahankan cita-cita pengasas. Beliau berkhidmat sebagai CFO Square melalui debut awamnya dan kemudiannya menjalankan Nextdoor sebagai ketua eksekutif. Dia tahu apa yang dituntut oleh kesediaan syarikat awam, termasuk pengasas kerja yang jarang menggemari: disiplin pendedahan, tekanan pendapatan suku tahunan, kawalan dalaman dan penjajaran lembaga.
Mengapa 2027 Mungkin Jawapan Dewasa
Kelewatan ke 2027 tidak semestinya menandakan kelemahan. Ia akan mencadangkan bahawa seseorang di dalam syarikat itu masih memahami perbezaan antara momentum pasaran swasta dan ketahanan pasaran awam. Anda boleh mengumpul wang atas kepercayaan. Anda tidak boleh kekal awam atas kepercayaan sahaja.
Pemfailan SEC sulit membeli masa OpenAI sebelum ia mesti menunjukkan kepada pelabur buku penuh. Tetingkap akhir suku pertama 2027, seperti yang dilaporkan oleh penganalisis, akan membenarkan Friar meletakkan lebih banyak suku di belakang cerita pendapatan dan memberi Altman landasan tambahan untuk menyelesaikan baik pulih tadbir urus. Syarikat itu mungkin masih mengadakan salah satu IPO terbesar dalam sejarah. Tetapi jika ia mahu pelabur awam mempercayai angka itu, ketua pegawai kewangannya mungkin perlu memenangi hujah ini terlebih dahulu.
Untuk sektor AI yang lebih luas, masa penting melangkaui OpenAI. Penyenaraian tertunda memastikan penilaian industri yang paling ditonton secara peribadi lebih lama, mengekalkan premium spekulatif yang telah menentukan kitaran pembiayaan semasa. Setiap kali OpenAI didedahkan kepada umum, kewangannya yang didedahkan akan menetapkan penanda aras bahawa setiap makmal saingan, daripada Anthropic hingga xAI, akan diukur.
---
Stay Ahead of AIGet the latest AI news, analysis, and breakthroughs — all in one place.
Read more AI news →
