Z.AI, pembangun AI yang berpangkalan di Beijing di belakang keluarga model GLM, telah melancarkan peletakan saham Hong Kong kira-kira $2 bilion bersama jualan bon boleh tukar serentak sebanyak kira-kira $3 bilion, menurut helaian terma yang dilihat oleh Reuters pada hari Jumaat. Tawaran dwi itu berjumlah kira-kira $5 bilion dan berada di antara modal terbesar yang diperoleh oleh syarikat AI China tahun ini.
Langkah itu menekankan betapa agresifnya juara AI China memanfaatkan pasaran awam untuk membiayai pembinaan pengiraan yang dituntut oleh pembangunan model sempadan. Bagi pembaca yang menjejaki berita industri AI, ia adalah entri terbaharu dalam penyenaraian Hong Kong dan usaha mengumpul dana yang telah menjadikan bandar ini sebagai enjin modal utama untuk sektor AI China.
Syarat
Mengikut helaian terma yang dilaporkan oleh Reuters, Z.AI menawarkan 21.97 juta saham Hong Kong baharu pada harga HK$714 ($91.05) setiap satu, diskaun 10 peratus kepada harga penutup Jumaat sebanyak HK$793. Peletakan saham dan penjualan bon boleh tukar berjalan serentak tetapi secara bebas, bermakna penyempurnaan perjanjian tidak bergantung pada yang lain.
Bahagian bon boleh tukar terdiri daripada 20.14 bilion yuan (kira-kira $3 bilion) dalam nota kupon sifar yang matang pada September 2027. Bon tersebut diterbitkan pada 100 hingga 100.5 peratus daripada nilai muka — hasil antara negatif 0.5 peratus dan sifar — dengan harga penukaran awal sebanyak HK$892.50 peratus berbanding premium peletakan saham.
Struktur ini termasuk pilihan penebusan penerbit: Z.AI boleh menebus semua bon mulai 18 Februari 2027 jika sahamnya didagangkan pada atau melebihi 130 peratus daripada harga penukaran untuk 20 daripada 30 hari dagangan. Itu memberi kelonggaran kepada syarikat untuk menamatkan hutang lebih awal jika saham meningkat, sambil menawarkan ekuiti pelabur meningkat melalui penukaran.
Kemana Perginya Wang
Z.AI merancang untuk mengarahkan hasil ke arah penyelidikan dan pembangunan AI, sumber pengkomputeran dan infrastruktur berkaitan — tiga item baris yang menggunakan kebanyakan belanjawan makmal sempadan — bersama-sama dengan pengembangan perniagaan, pelaburan strategik, potensi pemerolehan dan modal kerja.
Syarikat itu, yang dahulunya dikenali sebagai Zhipu AI dan disenaraikan di bawah ticker 2513.HK, telah berada dalam irama pengumpulan dana yang pesat. Ia diumumkan di Hong Kong pada Januari 2026 dan mengumpul kira-kira $4 bilion dalam jualan saham susulan pada bulan Julai, menurut Reuters.
Kewangan terbaharu syarikat menjelaskan mengapa luka terbakar adalah berat. Dalam keputusan separuh pertama 2026 yang diterbitkan pada Ogos, Z.AI melaporkan hasil sebanyak RMB 954 juta, meningkat 399.7 peratus tahun ke tahun, dengan kerugian bersih larasannya mengecil kepada RMB 1.964 bilion untuk tempoh enam bulan. Pertumbuhan ini didorong sebahagian besarnya oleh jualan awan dan API model GLMnya, tetapi syarikat itu masih membelanjakan lebih banyak untuk infrastruktur latihan dan inferens daripada yang diperlukan - persamaan makmal sempadan klasik yang menjadikan berulang berbilion dolar menimbulkan keperluan dan bukannya pilihan.
Strategi produk juga telah meningkatkan profil Z.AI. Pada penghujung Ogos, makmal itu mengeluarkan berat penuh model GLM-5.3nya pada Hugging Face, lengkap dengan tetingkap konteks 1 juta token dan pengkuantitian FP8 merentas 141 fail safetensors, selepas mengesahkan bahawa model siluman yang telah diuji oleh komuniti ialah GLM-5.3-Flashnya sendiri. Pendekatan wajaran terbuka telah menjadikan model GLM sebagai lekapan perbualan pembangun dan antara model pengekodan boleh dimuat turun secara terbuka yang paling berkebolehan tersedia, walaupun ketika syarikat mengewangkan akses API yang dihoskan.
Tingkap Hong Kong yang Sesak
Z.AI tidak bersendirian dalam meneroka pasaran. Saingan MiniMax yang disenaraikan di Hong Kong awal tahun ini, Moonshot AI — pembuat model Kimi — telah memfailkan secara sulit untuk IPO Hong Kong menurut Reuters, dan DeepSeek dilaporkan secara meluas sedang meneroka penyenaraian. Bloomberg telah menyatakan bahawa kepesatan jualan saham teknologi China mula mencetuskan kebimbangan penilaian di kalangan pelabur.
Kesibukan pengumpulan dana mencerminkan realiti strategik: latihan dan penyediaan model skala sempadan memerlukan berbilion-bilion dolar dalam kapasiti cip dan pusat data, dan bursa Hong Kong telah terbukti lebih mudah menerima pengeluar AI China berbanding pasaran AS, di mana halangan pengawalseliaan dan politik kekal tinggi.
Tajuk Rumit untuk Pelabur
Peningkatan itu berlaku dalam kitaran berita yang janggal untuk syarikat itu. Laporan risikan ancaman September 2026 Anthropic, yang diterbitkan Khamis, mengaitkan kempen penyulingan haram kepada Zhipu — yang menjenamakan dirinya sebagai Z.ai di luar China — mendakwa syarikat itu menjalankan saluran paip pengekstrakan rantaian pemikiran terhadap Claude Opus 4.8 menggunakan 273 akaun penipuan berputar, dengan lebih 770,609 hari melalui pertukaran Jun yang bersih daripada pertukarannya. juta jumlah pertukaran yang dikaitkan dalam tempoh yang sama.
Z.AI tidak menjawab dakwaan tersebut secara terbuka dan laporan Anthropic menggambarkan kempen tersebut sebagai terganggu. Bagi pelabur institusi yang menimbang penempatan, pendedahan menambah dimensi reputasi kepada pencairan biasa dan pertimbangan harga yang disertakan dengan jualan saham terdiskaun 10 peratus.
Namun, selera pasaran untuk aset AI China setakat ini mengatasi kebimbangan sedemikian. Sama ada tanah Z.AI bernilai $5 bilion semudah kenaikannya sebelum ini akan menjadi ujian tentang sejauh mana dakwaan penyulingan — dan keletihan urusan mudah — penting kepada pangkalan pelabur yang laparkan AI di Hong Kong.
---
Kekal Mendahului AIDapatkan berita, analisis dan penemuan terkini AI — semuanya di satu tempat.
Baca lebih banyak berita AI →
