Syarikat kecerdasan buatan China Zhipu AI telah melancarkan jualan saham Hong Kong $4 bilion, memanfaatkan kenaikan 1,500% yang mengejutkan dalam harga sahamnya hanya beberapa bulan selepas penyenaraian awamnya. Tawaran itu, yang dilaporkan oleh Reuters dan Bloomberg, merupakan salah satu jualan saham sekunder terbesar oleh firma AI China setakat ini dan tiba pada saat yang penting untuk sektor AI yang hangat di negara itu.
Jualan itu meletakkan Zhipu — syarikat di belakang keluarga model bahasa besar GLM — di tengah-tengah perdebatan sama ada saham AI China boleh mengekalkan penilaian euforia yang telah mereka capai tahun ini. Bagi pembaca yang mengikuti berita terbaharu AI penerbitan ini, Zhipu sudah pun menjadi nama yang tidak asing lagi: model GLM 5.2nya dan pertengkaran awam CEOnya dengan Elon Musk terhadap cita-cita AI sempadan China telah menjadikannya salah satu syarikat yang paling diperhatikan dalam bidang ini.
Perhimpunan yang menentang graviti
Saham Zhipu telah melonjak kira-kira 1,500% sejak tawaran awam permulaannya, Bloomberg dan Yahoo Finance melaporkan, dengan tajuk utama Bloomberg sebelum ini menyatakan syarikat itu pada satu ketika mencatatkan keuntungan menghampiri 2,000%. Larian luar biasa itu telah mendorong permodalan pasaran Zhipu melepasi HK$1 trilion (kira-kira $128 bilion), menurut iChongqing, didorong oleh keterujaan pelabur terhadap pelancaran model baharunya dan berharap untuk pengkomersilan yang lebih pantas.
Jualan saham membolehkan penyokong awal memperolehi beberapa keuntungan tersebut. Lembaran istilah yang disemak oleh Reuters dan The Standard (Hong Kong) mengesahkan saiz tawaran $4 bilion. Ia adalah jenis transaksi blockbuster yang, dalam pasaran yang lebih tenang, mungkin menandakan keghairahan puncak — tetapi dalam sektor AI China, ia dianggap sebagai ujian sama ada permintaan boleh menyerap banjir saham yang baru boleh diniagakan.
Tekanan luput lokap
Masanya bukan kebetulan. Minggu ini menandakan tamatnya tempoh penguncian pasca IPO untuk beberapa pemula AI China, melepaskan blok besar saham yang sebelum ini dihadkan ke pasaran. Tech in Asia melaporkan bahawa kira-kira $11.5 bilion nilai saham dalam Zhipu dan pesaing MiniMax menjadi boleh diniagakan, manakala The Standard menambat angka gabungan itu lebih tinggi pada sekitar $50 bilion merentas sektor.
Tamat tempoh lokap biasanya merupakan saat-saat turun naik, kerana pelabur awal yang tidak dapat menjual akhirnya boleh mengambil keuntungan. Risikonya ialah gelombang penjualan mengatasi permintaan dan menghantar saham lebih rendah secara mendadak — persis senario penjualan saham dan ikrar asas yang direka untuk dihentikan.
Zhipu nampaknya menguruskan risiko itu dengan cekap. Menurut satu laporan, saham sebenarnya meningkat 15% apabila lokap tamat, selepas hampir 70% pelabur asas secara terbuka berjanji untuk memegang saham mereka daripada menjual. Pertunjukan keyakinan itu membantu mengatasi tekanan jualan biasa selepas lokap.
Berbeza sekali dengan MiniMax
Sektor ini tidak meningkat secara seragam. Walaupun Zhipu telah melonjak, saingan MiniMax telah pergi ke arah yang bertentangan, dengan 36 Kr melaporkan penilaiannya telah jatuh daripada kira-kira $41 bilion kepada kira-kira $10 bilion. Nasib yang berbeza menggambarkan betapa kejamnya pasaran dalam memisahkan pemenang daripada yang turut berlari dalam perlumbaan AI China.
Keupayaan Zhipu untuk terus mendaki manakala rakan sebaya goyah mencerminkan pertaruhan pelabur bahawa model GLM, daya tarikan perusahaan dan kedudukannya di sempadan China akan diterjemahkan kepada hasil yang tahan lama. Tetapi penarikan balik MiniMax adalah peringatan bahawa sentimen boleh berbalik dengan cepat, dan bukan setiap penyenaraian AI akan diberi ganjaran.
Ke mana wang itu boleh pergi
Walaupun Zhipu tidak memperincikan cara hasil daripada jualan sekunder akan digunakan, keutamaan untuk makmal AI sempadan pada peringkat ini telah ditetapkan dengan baik: mendapatkan lebih banyak kuasa pengkomputeran, memperluaskan bilangan kejuruteraan dan penyelidikannya, dan membiayai model GLM generasi seterusnya. Zhipu juga telah mendorong ke dalam produk yang dihadapi oleh perusahaan dan pembangun, di mana daya tarikan pendapatan - bukan sahaja keupayaan model mentah - semakin menentukan berapa lama penilaian boleh dibenarkan.
Pertambahan modal juga memberikan syarikat itu kusyen kerana kos latihan model sempadan terus meningkat. Anggaran industri meletakkan harga melatih satu model tercanggih dalam berpuluh-puluh juta dolar, dan makmal yang bersaing di sempadan kini menjalankan pelbagai usaha sedemikian secara selari. Penjualan yang berjaya pada skala ini akan memberi isyarat kepada rakan kongsi dan pelanggan bahawa Zhipu mempunyai kuasa kekal kewangan untuk kekal sebagai pemain peringkat teratas.
Apakah isyarat jualan untuk AI Cina
Tawaran $4 bilion itu, sebenarnya, referendum masa nyata tentang penilaian AI China. Jika harganya lancar dan saham bertahan, ia akan menggalakkan firma AI lain yang menyediakan penyenaraian atau jualan sekunder dan mengukuhkan naratif bahawa juara AI China boleh menyaingi rakan sejawatan mereka di AS dalam kedua-dua teknologi dan daya tarikan pasaran. Jika ia tersandung, ia boleh mencetuskan penilaian semula yang lebih luas.
Latar belakang geopolitik menambah berat pada masa ini. Peningkatan Zhipu telah berlaku di samping persaingan yang semakin sengit antara AS-China ke atas AI sempadan, termasuk pertikaian mengenai akses model, keselamatan data dan kawalan eksport. Peningkatan modal yang berjaya akan memberikan Zhipu lebih kuasa untuk melabur dalam pengiraan, bakat dan penyelidikan pada masa akses kepada cip canggih masih dipertikaikan.
Buat masa ini, pasaran mempertaruhkan bahawa momentum Zhipu adalah nyata. Sama ada pertaruhan itu membuahkan hasil akan menjadi lebih jelas apabila saham yang baru dibuka - dan $4 bilion dalam saham yang baru ditawarkan - berada dalam tangan pelabur sepenuhnya.
